由於全球貿易戰擔憂有所緩解，週一亞洲時段金價小幅下跌至 3,335 美元。美國總統川普設定了7月9日與歐盟達成貿易協定的最後期限，放棄了先前威脅的從6月1日起徵收50%關稅的計畫。交易員們正在關注美日貿易協定以及其他經濟體的進展，以了解其對金價的潛在影響。通膨擔憂重燃，加上穆迪將美國信用評級從“Aaa”下調至“Aa1”，預計將支撐金價。

各國央行購買量創紀錄

各國央行購買黃金以實現儲備多元化，2022 年新增黃金儲備 1,136 噸，價值約 700 億美元。這是有史以來最高的年度購買量，中國、印度和土耳其等新興經濟體都在增加黃金儲備。黃金價格取決於地緣政治緊張局勢和美元走勢等因素。當利率降低和美元走弱時，美元匯率往往會上升，但當美元走強時，美元匯率則會貶值。 黃金也與美元和風險資產呈負相關，並可作為對沖通貨膨脹和貨幣貶值的工具。仔細觀察近期走勢，金價小幅下跌至 3,335 美元似乎不僅反映出對全球貿易衝突的擔憂有所減弱。美國政府的語氣轉變——將與歐盟達成協議的日期推遲到 7 月 9 日——緩解了前幾週嚴重影響市場情緒的擔憂。 透過停止突然提高關稅，華盛頓為全球市場提供了短暫的喘息機會。債券市場殖利率略有走強，風險資產則溫和上漲。對於我們這些密切觀察的人來說，金銀市場的反應仍然相當溫和。這並不奇怪——與每日推文或頭條新聞相比，黃金更能充當系統性焦慮的晴雨表。儘管貿易解凍可能削弱了黃金的部分短期勢頭，但現在需要關注的是更廣泛的宏觀形勢。

對美國主權債務的擔憂

穆迪最近將美國主權債務評級從 Aaa 下調至 Aa1 並非偶然事件。這種轉變顯示人們對長期財政管理和政府穩定的擔憂日益加劇。儘管政策制定者淡化了評級下調的影響，但市場不會忽視其帶來的後果：借貸成本上升，以及對美元作為中期世界儲備貨幣地位的質疑。我們認為這有助於通膨對沖基調的轉變。 經過數月不均衡的價格壓力之後，通膨不再是暫時性的，而是更持久的。光是這項發展就迫使機構參與者重新考慮投資組合對沖策略。衍生性商品市場也做出了相應反應，包括遠期利率協議和長期期貨。來自國家機構的買家也十分活躍。 各國央行（尤其是亞洲和中東各國央行）的興趣反映了對美元敞口的戰略層面的擔憂。2022 年增加了 1,100 多噸，速度超過了所有歷史記錄。當中國和印度等國家建立如此規模的儲備時，這是一個明確的信號，表明貨幣政策規劃中正在重新評估對法定穩定性的信心。 已建立的相關性保持不變。黃金與美元和利率的關係繼續大致按照預期表現——當實際收益率下降且美元走弱時，價格就會上漲。這種反向模式仍然是一個可靠的定位框架。對於衍生性商品市場的交易者來說，尤其重要的是遠期利率預期和實際通膨之間的明顯差異。 我們發現最近的掉期和選擇權定價存在一些混亂，顯示通膨持續情境的對沖不足。這為採取更多防禦性立場打開了大門，特別是利用對金屬的看漲期權和與未來 CPI 數據掛鉤的波動性結構。新興市場央行在先發制人配置方面似乎處於領先地位。 他們的行動為金價提供了基礎，無論金價因近期樂觀情緒或美元反彈而出現間歇性走軟。根據我們的經驗，當這些機構轉移資金流時，很少是為了短期利益，而是為了策略隔離。關注較大經濟體的貿易政策發展和信貸指標仍然至關重要。 一種模式正在形成：地緣政治寬鬆導致輕微回調，但更深層的財政和通膨擔憂提供的需求暗流不會立即消失。對於任何建立短期頭寸或平衡長期風險敞口的人來說，這是一個明確方向而不是對短暫的緩解做出過度反應的時候。持續監控貨幣波動指標。特別是在央行言論轉變的時期，它們通常會對更廣泛的利率重新定價提供早期見解。在策略部署上保持靈活性，但當估值出現不對稱時傾向於保護性結構。

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