美國財政部長斯科特·貝森特討論了唐納德·特朗普總統對歐盟貿易提案的看法。川普計劃利用關稅來支撐美國經濟，並旨在將製造業重新引入美國。美國與印度和亞洲國家的貿易談判正在取得進展，但與歐盟的談判卻遇到挑戰。川普的關稅政策針對的是墨西哥、中國和加拿大等國家，這些國家占美國進口量的 42%。

了解關稅

關稅是對進口商品徵收的關稅，旨在提高當地生產商的競爭優勢。與稅收不同，關稅是在入境口岸預付的，而不是在購買時預付的。人們對關稅的看法不一，有些人認為關稅可以保護國內產業，而有些人則警告稱，關稅可能導致貿易戰。川普的策略包括徵收關稅以降低個人所得稅，尤其針對來自墨西哥、中國和加拿大的進口產品。 財政部長貝森特已經明確表示了華盛頓在全球貿易問題上的立場——明顯傾向於恢復國內產能，尤其是製造業。重點在於利用貿易工具，即關稅，不僅是為了獲取經濟利益，也是更廣泛財政政策的槓桿。簡單地說，川普的做法是將關稅視為一種策略性支付，而不是消費稅，可以緩解系統其他部分的壓力，尤其是納稅人的壓力。 這與有利於開放市場的框架背道而馳，顯示了一種更具防禦性的立場，即進口的成本有利於國內帳目。與歐盟的緊張關係源自於貿易准入和監管協調方面的不同做法。儘管亞洲其他地區的談判仍在繼續，但與歐盟的談判勢頭似乎有所放緩。這導致不確定性增加，因為受跨大西洋貿易流動影響的產業未來發展道路並不平坦。

對衍生性商品和市場行為的影響

現在，從衍生性商品的角度來看，這種情況值得密切關注——不是從擔憂的角度，而是從校準的角度。美國從墨西哥、中國和加拿大的進口活動再次成為焦點，這三個國家的進口量占美國進口量的很大一部分。對這些參與者徵收或調整任何關稅都可能扭曲材料、能源和運輸相關證券的價格行為。 與大宗商品和工業品期貨合約掛鉤的選擇權市場可能會感受到重新定價的早期跡象。在這些關稅討論和可能採取報復措施（或至少是貿易夥伴延遲遵守）的背景下，波動性不僅僅是推測性的，而且越來越具有根本性。作為實踐者，我們通常會探討對類似經濟政策的歷史反應。 例如，回顧 2018 年後的行為，當前幾輪關稅開始時，我們看到國債期貨的利差擴大，工業 ETF 的隱含波動率出現方向性變動。這種變動在某種程度上反映了短期對沖，但很大一部分顯然是對長期風險的重新調整。因此，短期內必須考慮到保護主義的轉變並不是暫時的，而是策略性的。 如果美國繼續沿著這條道路發展，股票、固定收益和貨幣市場的衍生性商品將不僅僅發生變化，它們還將輪換功能，從反映經濟情緒到平衡投入定價和生產資源的新基線。監控貿易對話洩密、海關數據和港口活動數據將會有所幫助。 但更有用的可能是基於工業金屬的利率互換和遠期合約中的隱含波動率曲線。為什麼？因為這些工具吸收了參與者的真實體驗的期望，而不僅僅是意見。我們看到，在過去兩個季度，加幣走勢和能源期貨之間的關聯性略有脫鉤——這並非隨機的。貿易摩擦引入了新的因素，削弱了原有的聯盟。 墨西哥比索期貨的情況也一樣，即使現貨走勢相對平靜，但對沖流量卻增加。行動正在進一步推進。追蹤基礎交易。任何意外的關稅措施都可能突然擴大這些差距，尤其是在套利依賴零組件跨境順暢流動的情況下。這些機械裝置往往會靜靜地運轉，直到停止運轉為止。 最後，持續時間很重要。如果關稅正式化，較長期選擇權——尤其是那些圍繞關鍵貿易敏感風險敞口達成的選擇權——將開始對持續存在的不對稱現象進行折扣。我們不只是瀏覽標題；我們將其追溯到可能的融資效應、保證金調整和展期決策，這些都會影響遠期利率預期。

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