德國5月IFO預期指數實際值為88.9，超過預期的88，反映德國經濟內部情緒的轉變。同時，儘管歐元區私部門的商業活動萎縮，歐元兌美元仍維持在1.1300以上。市場參與者正在關注即將公佈的美國PMI數據，以尋找進一步的方向。

英鎊美元的英國市場展望

在英國，英鎊兌美元交易價超過1.3400，因為標準普爾全球綜合PMI從4月的48.5升至5月的49.4。目前關注的是即將發布的美國PMI數據。金價已從兩週高點回落，跌至每日波動區間的低端。這一走勢缺乏強大的基本面催化劑，3,300美元的水平被認為是看漲交易者的關鍵。

預計美國5月標準普爾全球PMI報告將顯示微小變化。服務業PMI預計將維持穩定在50.8，而製造業PMI可能小幅下降至50.1。德國5月IFO預期值為88.9，高於預測值88，顯示德國企業信心回升，儘管幅度不大。這是幾個月來的最高讀數，暗示樂觀情緒可能正在回歸，尤其是那些預計未來幾個月情況會改善的公司。

預期通常比目前評估更加不穩定，但它們可以先於更廣泛的經濟活動指標的變動。完全忽視這些結果是短視的，特別是因為德國經濟一直面臨持續的逆風。一般而言，當對強大經濟體的信心上升時，即使只是小幅上升，人們也可能預期相關資產會出現相應的反應——或至少是重新定價。

這種情緒或許可以部分解釋為何歐元兌美元仍受支撐。儘管其他地區數據表現疲軟，包括歐元區服務業和製造業表現疲軟，但情況仍然如此。歐元/美元保持在1.1300以上告訴我們一些事情。這可能反映出市場參與者忽視了短期疲軟，甚至忽視了聯準會利率路徑的潛在變化，而如今，利率路徑幾乎每次都佔據首要地位。

從我們的角度來看，這種彈性並不是隨機的。這與以下觀點相符：部位配置可能已經反映了近期歐洲經濟成長放緩，因此穩定前景等中性因素足以提供維持長期曝險的理由——儘管不一定會擴大。在這裡，時機就是一切。

英國經濟勢頭

在英國，情況類似，只是包裝不同。隨著英國綜合PMI從48.5升至49.4，英鎊維持在1.3400以上。仍低於擴張與收縮之間的50大關，但正朝著正確的方向發展。對於我們這些密切關注的人來說，像這樣的復甦——無論多麼小——都可能改變人們對英格蘭銀行下一步行動的預期。

不過，更有趣的是外匯領域的反應，這顯示市場獎勵的是旅行的方向，而不是絕對水準。這告訴我們投資者之前可能過於悲觀了；現在他們正在調整。但這種情況是否會持續下去取決於未來數據如何變化，尤其是明天的數據。

同時，金價已從近期高點回落。它未能守住3,300美元附近的水平——這顯然是多頭所關注的。這次回落幾乎沒有直接的消息，這讓我們懷疑是一些技術觸發因素或先前勢頭的消退。當水平未能令人信服地突破時，動量設定往往會解除。由於實際收益率保持穩定，現階段推動金屬價格上漲的新動力有限。

我們正在觀察買盤是否會重新出現在更接近支撐區域的位置。如果沒有的話，下面的路徑可能仍然有一些空間。現在放眼大西洋彼岸，下一個值得關注的數據點是美國五月標準普爾採購經理人指數(PMI)。預計不會有煙火。服務業分項指數預計將維持在50.8，而製造業分項指數可能略微下降至50.1。

如果情況如預測的那樣發展，那麼這將強化這樣一種觀點：經濟成長只是維持現狀，而不會出現太大的加速。從市場結構的角度來看，這些預測具有很大的敏感性。任何一個方向的意外──哪怕只是十分之幾──都可能引發期貨突然波動，尤其是在利率敏感領域。因此，任何偏差，尤其是在服務領域，都可能比紙上看起來的更嚴重。

對於從事衍生性商品的交易員來說，特別是那些與貨幣、商品或利率預期相關的交易員來說，這是一條狹窄的道路。市場情緒波動幅度相當小──這裡PMI變化幾個點，那裡變化半個百分點。我們認為，觀察隱含波動率在資料發布後如何立即調整，可以比事件結果本身提供更清晰的線索。

從我們的角度來看，這意味著不僅要關注總體數字，還要關注反應函數：誰在購買，誰在淡出，以及偏差在哪裡發生變化。接下來的交易時段可能會讓我們更清楚地了解尚未解決的壓力點，尤其是在幾份主要合約的持股仍然較少的情況下。

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