市場洞察 
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紐西蘭預算預測，2024/25 年度扣除收益和損失前的經營赤字為 -147.4 億紐西蘭元，而 2025/26 年度赤字預計為 -156 億紐西蘭元。預計2024/25年度淨負債將佔GDP的42.7%，同期現金餘額預估為-99.9億紐西蘭元。預計2024/25年度GDP將萎縮0.8%，2025/26年度和2026/27年度將復甦，成長率分別為2.9%和3.0%。預計未來五年通膨率將維持在1%至3%的目標區間內。
貨幣反應
紐西蘭元對預算公告反應平淡，下跌 0.25%，至 0.5925 附近。政府預期未來五個財政年度不會出現營業盈餘，貿易關稅仍是影響經濟復甦步伐的因素。儘管這些總體數字乍看之下可能令人望而生畏——2025/26 年的赤字將比前一年更大，淨債務將佔 GDP 的 43%以下——但它們提供一個框架，強調了政府決定繼續依靠財政支持而不是緊縮政策。
預計明年 GDP 將收縮 0.8%，這與借貸規模擴大相吻合，顯示面對產出疲軟，政府更傾向於刺激政策，而不是削減開支。儘管如此，核心通膨率仍然表現良好。一致預測未來五年通膨率將維持在 1% 至 3% 的區間內，這表明價格穩定目前並未受到威脅。貨幣政策仍有空間維持較長時間的穩定，但沒有必要進一步收緊。
隨著債券發行量的增加，它將影響融資成本，但不一定會對儲備銀行造成立即或積極應對的實質壓力。我們不要忽視貨幣的反應，或缺乏反應。紐西蘭元小幅下跌，但如此有限的拋售（僅 0.25%）表明這些預測在一定程度上是可以預料到的。當整體通膨和成長情勢仍受到抑制時，市場對赤字消息的敏感度就會逐漸降低。這表明對利率和外匯波動的解讀是冷靜而深思熟慮的。
貿易和利率
對我們來說，風險的平衡取決於時機。儘管多年復甦概況顯示自 2025 年起將呈現良好勢頭，但當前的收縮將為利率結構帶來暫時的痛苦。預計未來兩個季度曲線將持續趨平，特別是如果離岸領先地位仍然低迷的話。
分析前瞻性的假設也是值得的。出口關稅仍然對預期的貿易利益造成壓力。這對經濟復甦的下滑路徑產生了阻礙，但更重要的是，它引入了一個對國內政策反應較弱的變數。考慮到貿易平衡延遲或不平衡改善的衍生性商品定位可能會超過靜態成長預期。
除非儲備銀行比預期更快調整立場，否則短期利率交易可能仍將維持區間波動。然而，從曲線更遠處看，期限利差可能會隨著發行量的增加而擴大，尤其是在 GDP 指標疲軟的情況下。我們繼續關注與全球基準的相對利率差異，特別關注這些預算假設如何與貨幣政策時間表相符。
對於那些策略性地交易波動性變化的人來說，溫和的通膨前景意味著短期至中期內盈虧平衡和通膨掉期的上行空間有限。然而，鑑於赤字不斷擴大和持續的借貸需求，主權信用問題可能會間歇性爆發。
選擇權定價可能仍會受到抑制，但如果債務發行成長速度快於債券市場吸收速度，則重新定價上調並非不可能。羅伯森的數據可能並未對紐西蘭元造成盤中太大衝擊，但債務動態和長期成長率的變化仍在創造機會——尤其是在政策分歧開始蔓延的情況下。
紐西蘭元多頭部位應謹慎調整，尤其是在全球利率變動或需求面衝擊期間。一旦我們開始觀察 2025/26 年的反彈是否能掃清早期障礙，或者下行修正是否開始侵蝕目前設定的 3% 的成長目標，對定位的真正考驗就會到來。
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