聯準會在最近的政策會議後維持利率在4.25%-4.50%不變。鑑於經濟不確定性日益增加，聯準會主席鮑威爾建議採取觀望態度。會議結束後，聯準會情緒指數略有下降，但仍維持在100以上的鷹派區域。市場預計6月降息的可能性很小，2025年至少降息兩次的可能性為70%。

通膨數據與不確定性

根據消費者物價指數數據，4月年通膨率下降至2.3%。聯準會副主席菲利普·傑佛遜指出，關稅對通膨的影響仍存在不確定性。美元指數本週開局承壓，下跌逾0.8%。穆迪將美國信用評級從“AAA”下調至“AA1”，導致美元疲軟。貨幣政策決定權在於聯準會，透過利率調整影響美元。量化寬鬆政策往往會削弱美元，而量化緊縮政策則會增強美元。 包括亞特蘭大聯邦儲備銀行主席拉斐爾·博斯蒂克在內的聯準會官員計劃發表講話，這可能會影響市場對利率變化的看法。即將舉行的對話可能會進一步告知貨幣強勢狀況。

聯邦基金利率決議

聯準會選擇將聯邦基金利率維持在4.25%至4.50%的區間內，在最近一次會議後保持穩定。鮑威爾表達了謹慎態度，暗示政策制定者願意暫停一段時間，等待新出爐的數據明確當前經濟趨勢的強度或脆弱性。這實際上表明，除非通膨或就業數據與預測有顯著偏差，否則不會急於降息。 在做出這項決定後，聯準會情緒指數小幅下降，但仍處於鷹派區域，顯示除非被迫，官員仍傾向於採取更緊縮的立場。由於該指數仍維持在100以上，市場參與者不應將最近的鴿派言論解讀為即將發生的政策轉變。 4月通膨數據年增2.3%，標誌著消費者物價壓力略有緩解。然而，我們必須保持警惕。傑佛遜指出，未來關稅政策對價格影響的不確定性可能會逆轉通膨降溫趨勢，尤其是在地緣政治緊張局勢或貿易中斷加劇的情況下。這對於支撐中期衍生性商品定價的宏觀模型來說尤其重要。 美元受到穆迪降級的影響，下跌超過0.8%，因為交易員已經將美國主權評級從「AAA」降至「AA1」對聲譽的影響計入價格。其影響遠不止光學方面。較低的信用評級會影響長期收益預期，並促使投資者重新評估以美元計價的風險敞口。在這種情況下，隨著市場參與者對風險溢價的變化做出反應，圍繞貨幣期貨的定位可能會出現波動性增加。 儘管基準利率沒有變化，但未來走勢仍是交易員的焦點。目前，掉期交易顯示，6月政策轉變的可能性很小。不過，根據目前市場隱含價格，2025年至少降息兩次的可能性穩定在70%左右。這表明交易員正在為緊縮的貨幣環境帶來的中期緩解做準備，但尚未對短期寬鬆週期進行對沖。 在進行方向性押注或調整避險結構時，必須考慮量化寬鬆和緊縮政策之間的持續平衡。緊縮政策通常會支撐美元，而寬鬆政策則會透過增加貨幣供應量來抑制美元。任何傾向於資產購買或資產負債表調整的舉措都會對選擇權定價和遠期曲線產生重大影響。 由於包括博斯蒂克在內的多位聯準會官員將在未來幾天發表講話，交易商應為語氣的突然轉變做好準備。這些現象通常會導致整個利率體系立即重新定價，直接導致利率波動和短期外匯走勢。 鑑於此類言論並不總是一致的，因此各方面反應可能會有很大差異。在這種情況下，我們不再需要直接預測下一步的行動，而是需要為政策的被動應對做好準備——政策將受到回顧性數據和公眾評論的支配。位置變化的節奏在這裡很重要。 一次突然發布的數據——無論是消費者物價指數未達預期還是勞動力數據意外疲軟——都有可能引發整個利率結構的全面重新調整。從我們目前的情況來看，保持與美元表現和利率波動相關的風險敞口的靈活性是明智之舉，尤其是在三到九個月的時間內。避免陷入任何一個極端；逐步調整定價可以更好地校準伽馬和傾斜。 迄今為止的信號表明，聯準會尚未準備好宣布通膨得到控制，如果沒有明確的理由，肯定不願意降低借貸成本。

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