美國財政部長貝森特 (Scott Bessent) 在美國有線電視新聞網 (CNN) 上表示，唐納德·川普總統已警告貿易夥伴，如果談判不真誠進行，談判將回到以前的水平。目前有 18 項與主要貿易夥伴的交易即將達成，但並未提供具體的時間表。目前，美元指數（DXY）下跌0.32%，現報100.75左右。關稅的作用相當於進口關稅，使當地製造商在同類進口產品中佔有競爭優勢。它們與貿易壁壘和進口配額一樣，都是保護主義的常用工具。雖然關稅和稅收都能產生政府收入，但它們有著根本的差異。關稅在進口港支付，稅款在購買點支付。稅收適用於個人和企業，而關稅則由進口商承擔。

對關稅的看法分歧

經濟學家對於關稅的使用持有不同看法。有些人主張它們保護國內市場並解決貿易不平衡問題，但也有人警告說，它們可能會推高價格並引發貿易戰。在2024年總統競選期間，川普打算對墨西哥、中國和加拿大徵收關稅，這三個國家合計佔2024年美國進口總額的42%。這些關稅收入計劃用於減少個人所得稅。 貝森特在美國有線電視新聞網 (CNN) 上的露面，雖然帶有外交辭令，但強調了其更注重壓力而非合作的戰略。其訊息非常直接——如果對即將達成的 18 項貿易協定中的任何一項不抱有誠意，先前存在的條款可能會被恢復，從而有效地推翻談判。這向各方發出警告：結果不僅取決於經濟指標，還取決於外交——或缺乏外交。 從我們的角度來看，這絕不是抽象的言論。此類資訊直接影響貨幣市場，正如我們所看到的，美元指數下跌 0.32% 至 100.75。當政治風險增加時，美元往往反映出不確定性的增加——尤其是當政策傾向保護主義時。像這樣的變動，即使幅度不大，也可能會破壞基於穩定或升值的美元流動的模型。 現在，回到關稅問題上。儘管它們作為貿易政策工具已經存在了幾十年，但它們在今天的實施具有更廣泛的影響。從本質上講，關稅會提高進口產品的價格，理論上，這會使本地替代品對買家更具吸引力。理想情況下，這應該會促進國內生產。但教科書上的結果與真實的全球供應鏈相衝突——在真實的全球供應鏈中，很少有產業在純粹的國家生態系統中運作。 關稅和稅收之間的區別雖然是技術性的，但卻並非微不足道。關稅在國界徵收並由進口商支付，而稅收則影響國內的最終消費者和企業。這意味著關稅帶來的成本通常會在生產過程的上游顯現，之後可能會逐漸轉嫁給消費者。現在的不同之處在於，關稅被重新包裝，成為國家資金的來源，旨在抵消個人所得稅，而個人所得稅通常取決於一般經濟活動。

擬議關稅的影響

隨著川普競選團隊提出對來自墨西哥、加拿大和中國的進口產品徵收一攬子關稅的想法（到 2024 年，這三個國家占美國進口總額的近一半），這些成本影響將會擴大。這不僅僅是假設。進口商要么接受較低的利潤，要么轉嫁這些成本。我們可以合理地預期，這種影響將向外擴散，特別是對依賴這些國家投入的產業，如電子、汽車和農業。 經濟學家之間觀點分歧的原因並不神祕。有些人認為，保護國內較弱的產業免受國際競爭是有價值的，特別是那些具有戰略重要性的產業。其他人則認為，這只會扭曲價格並引發報復——這些舉措過去曾抑制貿易流動並給全球 GDP 帶來壓力。他們可能會參考2008年後或更早的歷史時期的先例，當時針鋒相對的措施減少了全球產量而不是刺激了成長。 從我們的角度來看，這些並不是被動事件。他們制定對沖策略、交易價差、甚至波動性假設。考慮到這一點，貨幣和利率衍生性商品交易員需要重新調整，以應對政府似乎有意在談判中剝奪對手方的籌碼。 另外值得注意的是，雖然 Bessent 提到的 18 筆交易尚未確定具體日期，但一旦開始發佈公告，重新定價風險敞口的準備時間就會非常短。如果出現分歧，基於歷史貿易關係的定位可能很快就會過時。現在，華盛頓傳遞的訊息顯示可預測性並不是目標。相反，靈活性和壓力似乎是首選工具。 如果這些政策大綱發展成為正式機制——特別是使用關稅收益來抵消所得稅——我們可能會發現自己正在以自 20 世紀初以來從未見過的模式運作：貿易關稅資助國內救濟。這引發了多邊貿易體系需要密切關注的結構性轉變，特別是對於那些模型假設稅收機制相對穩定、進口管道相對開放的參與者。

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