市場洞察 
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歐洲央行執委會委員施納貝爾週六發表講話，強調對進一步降息採取謹慎態度。她提到全球貿易緊張局勢和通膨動態是維持穩定的原因。施納貝爾指出，雖然能源價格下跌和全球經濟成長放緩可能在短期內降低通膨，但中期內通膨可能會逆轉。她建議將利率大致維持在目前水準以維持價格穩定。
即將舉行的六月會議
對於即將召開的6月會議，施納貝爾並未確認是否完全支持降息，他表示，「還有待觀察將會發生什麼。」她也評論了歐元近期的升值，認為這是加強其全球地位的機會。為了支持這一目標，施納貝爾強調需要建立統一的歐洲債券市場並重新考慮聯合發行債券。她認為，考慮透過聯合債務來資助歐洲公共產品是值得考慮的。
上週早些時候，施納貝爾鼓勵歐洲央行保持穩定態度，將利率維持在現有水準附近。施納貝爾的言論表明，人們更傾向於耐心，而不是倉促。她並不排除未來進行調整的可能性，但顯然傾向於維持現行政策，直到收集到更一致的資訊。
當能源價格下跌、全球需求放緩時，通膨可以暫時緩解。然而，她提醒我們，這種影響可能不會持續——最終，供應中斷、工資變化或地緣政治緊張局勢可能會再次推高價格。
不作為之外的謹慎
建議將利率維持在當前水準附近並不意味著不採取行動；它反映了相互矛盾的經濟訊號所形成的謹慎態度。儘管人們承認近期出現了通貨緊縮，尤其是在能源和商品領域，但服務業和工資領域仍然存在壓力。
我們不僅要將此解讀為猶豫，還要認識到反應過快可能會引發不必要的波動。利率下調過低、過快，我們可能會陷入新一輪價格加速上漲的困境，而控制這一局面可能需要更長的時間。
施納貝爾沒有提供政策評估改變的具體機率或暗示時間。相反，她使用「還有待觀察」來表達一種觀點，一旦六月的數據證實當前的通膨走勢不僅僅是異常現象，這種觀點就會變得更加堅定。
對於提前規劃而言，這增加了在即將召開的利率會議期間使用隱含波動率和選擇權敏感度的價值。這可能會導致短期內利率路徑的適度重新評級，特別是在較短期利率期貨。
我們注意到，她的評論也涉及匯率，但沒有發出防禦行動的信號。歐元的強勢——不被視為出口商的單純阻力——被視為長期機會。從歐元計價資產和歐元區債務的角度來看，它強化了旨在降低外部脆弱性的策略。
她對財政一體化的關注不應被視為與貨幣問題有分歧。如果歐洲大陸的債務發行想要達到美國或日本債務發行的數量和安全水平，就需要獲得廣泛的機構認可。
將歐元區風險定價為國家債務拼湊而成的衍生品可能需要重新審視，特別是如果未來的發行開始反映這種轉變。在未來幾週的交易中，圍繞六月決定的不確定性增加，需要保持良好的對沖頭寸。
隨著 6 月會議臨近且沒有共識的信號，與歐洲央行事件掛鉤的有期選擇權可能會重新獲得價值。此外，前瞻性指引中的任何意外都可能使短期曲線變得陡峭。其中，3月和6月短期利率期貨的流動性縮小速度可能比其他季度更快。我們以前就看到過這種情況，當時價格對缺乏明確立場的聲明做出強烈反應。
她對穩定性的強調並沒有阻止更廣泛的市場波動——而是悄悄地保證，除非出現明確的跡象，否則波動性可能會增加。此時，歐洲央行溝通中的隱性暗示也開始發揮作用。
假設沒有自動機制在起作用；相反，制定計劃透過更嚴格地控制相關性利差來處理政策漂移，特別是當風險認知發生變化時，FRA/OIS 基礎變動。
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