儘管美國和中國之間暫時休戰，但美國銀行仍對美元持看跌態度。美元近期的上漲被視為策略性的，並不代表長期的改善，美元仍面臨挑戰。政策的不確定性依然存在，貿易緊張局勢的緩和被認為是短暫的。政策方向仍然難以預測，隨著最後期限和關稅暫停的結束，這可能會導致新的波動。 與貿易戰前的水平相比，美國經濟成長正在放緩。這是由於投資延遲和商業信心下降，導致經濟持續下滑。美國經常帳盈餘正在縮減，導致投資流入減少，對美元的支撐減弱。機構投資者正在重新評估其對美國資產的曝險，這可能導致持續的資本外流。財政不確定性帶來與長期國債發行和通膨預期相關的風險。 川普政府傾向降低利率和推行美元疲軟政策，這將導致長期貶值壓力持續存在。美國銀行認為，這些結構性力量，包括疲軟的資本流入和政策不確定性，將在中期內繼續壓低美元匯率。鑑於上述背景，很明顯貨幣定位仍在不斷變化，我們最近看到的不是趨勢逆轉，而是更廣泛的方向性舉措的暫停。 美元短暫走強似乎與短期頭寸調整有關，可能是受圍繞貿易談判的暫時樂觀情緒推動，而非任何更持久的因素。因此，美元近期的上漲缺乏我們認為是轉機所需的堅實基礎。儘管關稅停火可能暫時緩解了人們的擔憂，但更深層的原因仍然是猶豫，那些進行長期交易的人可能會保持謹慎。 由於沒有具體的解決方案，而且最後期限迫在眉睫，人們感覺不穩定局勢可能很快就會再次出現。我們還沒有脫離險境──還遠遠沒有。深入研究宏觀條件，引人注目的是產出的動能損失。經濟成長動能放緩——企業現金積壓、投資低迷、招聘決策似乎被推遲。這很能說明問題。這顯示全球風險的不確定性持續影響董事會情緒。 像這樣的長期猶豫往往會對市場產生連鎖反應。從我們的角度來看，這通常會產生棘手的設定並提高方向性信念的標準。外部平衡也受到密切關注。隨著經常帳的下滑，對美元的自然需求就會減少。這意味著結構性支持將會減弱，尤其是當全球投資者開始從其他地方尋求回報時。 流動性動態在這裡至關重要——外國購買興趣的減少通常意味著資產可能必須重新定價，而且方式比一些人預期的要強勁。然後是財政立場，其仍充滿潛在後果。關於彌補不斷擴大的赤字所需的國債發行規模的討論仍在繼續。一旦利率方向傾向於寬鬆，收益率問題就會逐漸出現，通膨對沖就會變得更加重要。 所有這些都表明，那些管理整個曲線風險的人應該更加謹慎。尤其是我們看到通膨保護需求的回升，這表明市場並未完全接受任何通貨緊縮的觀點。正如我們從哈里斯和他的團隊中解讀的那樣，潛在的傾向仍然是美元疲軟。他們正在關注長期不平衡問題，我們也是如此。 資本有辦法擺脫感知到的不確定性——尤其是當替代目的地提供更穩定的收益或更清晰的政治訊息時。主要的收穫是什麼？不要以為最近的平靜意味著方向已經改變。我們看到買賣價差正在縮小，但美元多頭持有者的信心似乎不足。許多人圍繞著事件進行戰術交易，而不是建立長期頭寸，我們懷疑，在支出計劃、利率政策和全球央行的下一步舉措更加明朗之前，這種情況不會改變。 目前，我們關注的是水平，保持輕量化，並避免過度擴張——尤其是與美國財政或貿易風險過度掛鉤的貨幣對。空頭傾向可能很快就會再次出現，特別是在資料變動或國債供應過剩的情況下。繼續關注拍賣尾聲。

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