土耳其會談

烏克蘭與俄羅斯在土耳其舉行的會談未取得進展，美元仍未受到影響。美元指數試圖穩定下來，目前低於101.00，交易員對美國貿易政策波動導致的美元可靠性產生質疑。經濟數據顯示美元回落，4月生產者物價指數意外下降，零售額僅成長0.1%。同時，川普總統計劃在未來幾週內制定新的關稅，影響150個國家。

在伊斯坦布爾，烏克蘭與俄羅斯的會談毫無結果。近期美國經濟指標包括4月新屋開工數下降至136.1萬套，進口價格上漲0.1%。密西根州消費者信心指數跌至50.8，5年通膨預期升至4.6%。聯準會6月會議顯示降息的可能性為8.2%，美國10年期公債殖利率為4.41%。市場參與者對美元的未來感到不確定，正在思考美國政策的影響。

美元指數的當前阻力位在101.90，而重要的支撐位在100.22以下。聯準會的貨幣政策以價格穩定和充分就業為目標，以利率和量化寬鬆為工具。危機時期實施的量化寬鬆政策會降低美元的價值，而量化緊縮政策通常會增強美元的價值。

經濟指標和市場反應

這些發展清楚地表明：美元面臨下行壓力，不僅是因為貨幣政策訊號，還因為宏觀經濟數據疲軟和對貿易方向的信心動搖。從我們的角度來看，檢查債券和指數掛鉤工具有助於闡明這種猶豫的根源。國外外交努力缺乏突破，無助於支撐風險偏好情緒，因此在對101.90水平進行有效測試之前，美元頭寸的任何上行走勢都可能遭遇阻力。

在生產者物價指數回落幅度超過預期且零售幾乎沒有變動之後，我們有充分的理由保持謹慎。這些數據並不支持強勁的消費者主導的復甦故事。他們向我們提供了更多證據表明潛在的經濟勢頭可能正在減弱。

反過來，與利率預期和收益率利差掛鉤的衍生工具可能會繼續反映較低的經濟熱度——這與通膨預測的略微上升並不相符。人們可能會對密西根州目前的數據感到擔憂——消費者信心達到50.8，這表明人們更加不安。僅此一點就值得密切關注殖利率曲線。

儘管經濟數據疲軟，但10年期美國公債殖利率仍穩定在4.41%附近，這表明市場尚未完全接受聯準會轉變政策的想法。降息8.2%的可能性有限，與這種持久性相符——除非我們在未來的指標中看到相當大的下行意外。

川普的關稅措施可能會帶來另一層壓力。針對如此廣泛的貿易夥伴直接引發了有關供應鏈安全和進口商成本基礎的問題。從歷史上看，這種規模的公告往往會導致期權波動性上升，我們應該認為這次也不會有什麼不同。

波動性定價，尤其是股票指數衍生性商品中的短期跨式選擇權或勒式選擇權，可能開始反映出傳導通膨的不確定性增加。四月新屋開工數下降至136.1萬套，顯示建築業猶豫不決——這是我們通常用來衡量國內樂觀情緒和美元流動性使用情況的早期指標之一。

此外，進口價格小幅上漲0.1%，顯示目前來自國外的通膨壓力並不強勁。因此，如果我們觀察到聯準會進一步縮減資產負債表或傾向緊縮政策，那麼如果沒有更強有力的國內支持，其影響可能會受到削弱。

從技術角度來看，美元指數目前似乎已在100.22附近形成軟底。一旦跌破這一水平，就會為美元計價資產加速下行風險創造條件，並可能導致美元對的重新配置。此類支撐測試失敗通常會引發快速的後續行動，因此，未來幾週的選擇權市場定位可能會受益於對沖傾斜變化或重新調整風險回報狀況。

目前的政策工具——利率和量化指標——仍然是焦點。鑑於量化寬鬆政策往往會增加流動性並削弱美元，而緊縮政策則會產生相反的效果，因此，未來幾個交易日中，最重要的可能是邊際決策。

聯準會成員傳遞的任何資訊偏差，特別是在縮減資產負債表的速度和深度方面，都應被視為貨幣期貨和掉期利差波動的潛在催化劑。我們將密切關注定位變化。

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