紐西蘭儲備銀行對2025年第二季的調查顯示，1年期和2年的通膨預期均上升。未來一年通膨預期從2.15%升至2.41%，未來兩年通膨預期從2.1%升至2.3%。紐西蘭央行的調查評估了商界領袖和專業預測者的通膨預期。過去三個季度，調查顯示通膨預期普遍下降，接近紐西蘭央行1-3%的目標區間。2025年第一季的1年預期略有上升，而2年預期則持續下降，顯示對中期價格穩定充滿信心。

前幾季的通膨趨勢

2025年第一季度，1年預期從2.05%上升至2.15%，2年預期從2.12%降至2.06%。2024年第四季，1年預期從2.40%降至2.05%，2年預期從2.03%升至2.12%。對於2024年第三季度，1年預期從2.73%降至2.40%，2年預期從2.33%降至2.03%。紐西蘭央行利用這些預期來指導其貨幣政策。中期預期下降支持紐西蘭央行的通膨目標，可能允許採取更寬鬆的政策。

兩年期預期的上升可能會增強紐西蘭元。我們在新西蘭儲備銀行（RBNZ）的最新調查中看到了明顯的轉變。經過幾季的預測下降之後，特別是在兩年期，現在短期和長期預測都出現了明顯的上升趨勢。一年期通膨預期上升了26個基點，而較長期通膨預期上升了20個基點。值得注意的是，這是自2023年底以來我們看到的最大幅度的連續上漲。這並非毫無意義——它告訴我們專業人士對未來幾年定價環境的看法正在改變。

到目前為止，市場似乎接受了紐西蘭央行的說法——通膨正在緩慢回升至目標水平，貨幣政策最終可能會因此放鬆。這種信念反映在利率定價和風險情緒中，並在很大程度上得到了預期連續疲軟的證實。然而，第二季的數據對這一假設提出了質疑。

對市場和政策的影響

兩年內的數字變化尤其引人注目。這一視角傳統上對紐西蘭央行來說更為重要，因為它與當前貨幣政策的預期影響更為接近。那裡的堅挺起到了警告作用——要么政策立場沒有達到需要的限製程度，要么對實際價格的傳導比最初判斷的要慢。

一年的上漲可能反映了短期擔憂，例如燃料成本或進口價格，但這兩個系列的變化仍然值得重新關注。奧爾的團隊現在可能不太願意維持現狀。儘管他們非常清楚不要過度操之過急，但他們也面臨著通膨預期（他們用來衡量可信度的指標）即將突破的局面。

這增加了在認真討論任何政策放鬆之前可能出現長時間暫停的可能性，並且如果出現進一步的上行壓力，甚至可能引發有關恢復加息的討論。對於那些在前瞻性市場中運作並關心三到十二個月內利率走勢的人來說，這改變了我們一直依賴的基本假設。

紐西蘭央行不太可能很快認輸，但他們的前瞻性指引現在可能更傾向於防禦性。這對曲線定位有影響，特別是在掉期選擇權或陡化選擇權中，市場已經轉向降息前的姿態。這些可能需要重新評估。

更具策略性地，我們應該關注有關是什麼推動了預期的轉變的評論。受訪者是否只是對最近的CPI數據做出反應，還是他們的模型和框架已經改變了？如果他們開始將結構性供給面問題或強於預期的國內需求納入價格考慮，情況就不同了。

這種背景將支持中期通膨更加堅挺，並進一步壓縮降息的可能性。我們也預期紐西蘭元波動性將會上升。尤其是這兩年的走勢，使得利率差異再次成為影響貨幣走向的真正因素。如果下一份政策聲明對錨定預期表現出擔憂，則曲線短端將面臨上行壓力。

這將直接過濾到現貨和套利調整部位。這些數據與下一次政策決定之間的間隔足夠緊密，以至於我們可能會看到定位開始圍繞寬鬆的阻力進行鞏固，或者至少在時間上進行重新調整。

交易員應密切注意本地數據或PMI數據的任何後續走勢，因為即使這些數據的增量上行也可能強化長期政策利率的新定價。考慮到這一點，任何圍繞軟化立場制定的策略都應該重新檢視。較合適的傾向可能是縮短曲線腹部或防止趨於平坦的偏差。

風險回報已經改變了——也許變化並不大，但舊的假設在這些預期下不再成立。

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