加拿大多倫多證券交易所標準普爾指數創下25,889.46點的歷史新高，收盤報25,882.41點，當日上漲190點，漲幅0.74%。此前，最高點為1月30日的25,875.61，另一個值得注意的點位是25,808.25。在1月達到高峰後，該指數下跌了14.10%，回撤了2023年10月以來約50%的漲幅，隨後反彈至新高。該指數繼2024年上漲17.99%之後，今年又上漲了4.69%。

美國指數表現

美國主要股指當天均出現上漲。道瓊工業指數上漲215點，漲幅0.51%，達到42,266.78點。標準普爾指數上漲28.23點或0.48%，至5,921點；那斯達克指數上漲44.47點或0.23%，至19,191.71點。2025年，道瓊指數和那斯達克指數仍維持負值，但標準普爾指數呈現正值趨勢。2025年迄今，道瓊指數下跌0.70%，標準普爾指數上漲0.65%，那斯達克指數下跌0.63%。2024年，這些指數均有顯著成長，道瓊指數上漲12.88%，標準普爾指數上漲23.31%，那斯達克指數上漲28.64%。

本文告訴我們，加拿大主要股票指數已成功創下新高，略微超過了1月底創下的紀錄。到目前為止，之前的高點一直是個阻力點。隨後，市場經歷了明顯的下行調整——具體而言，跌幅略高於14%。這種幅度的下跌並不罕見，並且與去年10月開始的反彈的技術回撤完全吻合。從該低點開始，價格逐漸收復失地，最終突破了一月的最高點。今年迄今為止，該指數上漲了不到5%，與去年的兩位數漲幅相比，這一漲幅似乎不大，但這表明上漲勢頭仍在持續，儘管幅度有所緩和。通常情況下，在2024年這樣的強勁表現之後，收益成長速度放緩並不異常。這裡的關鍵想法是，價格在觸及先前高點後並沒有下跌，而是在此基礎上上漲。

市場趨勢和波動

在我們的南部邊境，美國主要股指又經歷了一天的上漲，道瓊斯指數、標準普爾指數和科技股佔比較高的那斯達克指數均收高。儘管週二的走勢相對有限，但卻延續了更廣泛的試探性樂觀趨勢。然而，當我們回顧今年年初的數據時，我們發現只有其中一個指數——基礎廣泛的標準普爾指數——處於領先地位。這告訴我們，價格走勢非常具體，可能是由選擇性產業實力驅動的，而不是全盤統一的購買。

如果我們回顧2024年，美國股市基準的成長遠高於歷史平均水平，尤其是那斯達克指數，漲幅接近29%。當出現如此強勁的前幾年表現時，通常會有一個消化期（一種暫停），然後才會出現下一個明顯的走勢。現在，如果我們站在衍生性商品市場參與者的角度，密切注意這些模式和價格水平，這些變動表明信心尚未完全離開風險資產。

這裡重要的不僅僅是更高的收盤價，而是它們的計算和有序程度。沒有恐慌性購買，也沒有失控走勢的跡象——只是穩定上漲。考慮到這一點，考慮到這些指數目前相對於其先前的高點和修正後的低點的交易情況，我們可能會在建立任何新的方向性信念之前觀察關鍵支撐區域的穩定性。我們已經看到，股票指數在開始新一輪方向性推動之前會先重置，這種反射性質在無數季度中都存在。

這也引起了人們對波動性應如何表現的關注。如果實際波動性仍然受到控制，並且沒有意外飆升，那麼降低下行溢價的定價可能是有意義的。如果我們看到看漲期權價差開始在合約間擴大，情況尤其如此，我們接下來傾向於對此進行監控。我們無法忽視交易員在經濟較為平靜的時期對溫和的宏觀經濟更新反應過度的傾向——尤其是在第二季初。

因此，當我們對未來波動性或方向性押注進行定價時，值得考慮的是，像這樣在回撤後成功擴大或維持在先前高點之上的市場不太可能立即崩潰，除非出現新的觸發因素。發現語氣的這種轉變仍將是我們未來的任務。

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