4月份，英國國家經濟社會研究所（NIESR）估計英國前三個月的GDP成長率為0.6%。該數字保持不變，顯示與先前的預測相比經濟狀況穩定。貨幣市場方面，受美國和德國數據好壞參半的影響，歐元兌美元波動，跌破1.1200關卡。更多數據顯示，隨著美元走強，英鎊兌美元也面臨下跌，跌破1.3300水準。

黃金和比特幣走勢

在大宗商品方面，受美元走弱和全球市場謹慎影響，黃金價格攀升至每金衡盎司 3,200 美元以上。由於俄羅斯和烏克蘭和平談判的不確定性，比特幣出現了一些波動，跌破 102,000 美元。英國第一季GDP數據顯示成長加快，引發對潛在經濟活動的質疑。この段時期是繼去年下半年經濟表現停滯之後的另一個時期，人們對經濟的真實狀況產生了疑問。

三個月內 GDP 成長 0.6%——雖然並不顯著——但確實讓我們看到了去年年底還不那麼明顯的潛在成長勢頭。2023 年最後兩個季度，經濟幾乎處於停滯狀態，因此任何可衡量的回升都可能改變預測模型，這些模型已將 2024 年經濟活動更加低迷的預期計入。不過，環比持平的數據仍引發了人們的謹慎。由此我們可以推斷，未來的趨勢並不確定，交易員應繼續關注短期產出和勞動力指標以確認方向。

貨幣對動態

縱觀歐元兌美元，跌破 1.1200 似乎與德國工業生產和美國服務業數據的不一致有關。德國數據明顯弱於預期，令經濟復甦帶動歐元上漲的希望變得渺茫。不過，美國某些經濟產出的強勁表現使得美元有理由走強，從而縮小了雙方的波動範圍。

因此，價格行動缺乏決心，但至少在中期內仍有利於美元走強。此類下跌可能不會創下新的長期低點，但它們確實會改變隱含波動率模式，從而影響曲線兩端的定價。英鎊兌美元跌破 1.3300 同樣是由於美元整體的韌性，而不是英鎊特有的疲軟。隨著對美國推遲降息的預期升溫，市場部位已向美元傾斜。

該貨幣對的利率敏感度表明，除非英國勞動力或通膨數據意外上漲，否則該貨幣對可能進一步測試下行支撐位。對於那些管理宏觀經濟數據風險敞口的人來說，這種情緒轉變意味著更短的持有期限和密切監控銀行間利率預期。

大宗商品呈現上漲趨勢，金價回升至每盎司 3,200 美元以上。美元疲軟，加上地緣政治緊張局勢導致對沖活動增加，提振了需求。這種上漲並非純粹的投機行為，而是根深蒂固地體現在央行定位的變化中，尤其是在北美以外的地區。

這對於理解機構流動的下一步至關重要。隨著短期波動率傾向更加積極，我們開始看到更明確的翼部定價，尤其是在上行方面。同時，比特幣的走勢仍然更具反應性。金價跌破 102,000 美元反映了更廣泛的避險情緒，但其與圍繞海外衝突的猜測有關，意味著價格發現功能將繼續發生突然逆轉。

將其波動性視為純粹由情緒驅動是錯誤的——該領域的衍生性商品定位已更多地轉向伽馬中性策略，這表明結構性產品部門更加謹慎。當我們之前觀察過這種設定時，儘管有重大的頭條事件，但日內走勢往往會壓縮。

英國GDP成長加快對利率期貨有更深遠的影響。儘管當前數據消除了貨幣方面的直接壓力，但對於這一復甦階段可能持續多久仍存在爭議。我們已經看到一些跡象表明，基礎消費尚未恢復。這在本月繪製跨資產交易的凸性風險時非常重要。

短期定價和選擇權未平倉合約表明，交易員認為上行意外空間有限，但也沒有積極競標以彌補下行損失。總體而言，大宗商品和長期利率產品價格上漲表明市場尚未恢復中性立場。目前，以一定程度的懷疑態度對待這些舉措是有幫助的，依靠盤中流動性賬簿和近期隱含數據，而不是方向性押注。

正是這些隱含因素——尤其是與前瞻性指引預期相關的隱含因素——將在未來幾周繼續影響波動面。

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