市場洞察 
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美國2025年4月生產者物價指數（PPI）較去年同期上漲2.4%，略低於預測的2.5%，也低於先前的2.7%。 PPI環比下降0.5%，預期成長0.2%。扣除食品和能源後，PPI年增3.1%，符合預期；季減0.4%，低於預期的上漲0.3%。扣除食品、能源和貿易因素，PPI年增2.9%，前值上漲3.4%。環比變化保持穩定，為-0.1%。
數據公佈前，市場預測聯準會今年將降息74個基點，目前已調整至76個基點，顯示通膨狀況正在改善，但由於基數效應，6月/7月通膨可能低於預期。最終服務需求下降明顯，季減0.7%，為十多年來最大降幅。中間產品投入下降2.0%，建築價格較上季下降0.4%。總體而言，數據顯示通膨持續下降，可能會影響聯準會的降息決定。
剛發布的數據表明，經濟降溫並不只是小幅放緩，而是幾個月來不斷形成的趨勢。當月 PPI 環比下降 0.5%，而市場先前預期該數據將上升，這並非一個小意外。這是一個訊號，而不僅僅是一個嘈雜的信號。整體來看，我們觀察到生產者價格持續回落。當這些價格下跌時，尤其是服務業價格下跌，其跌幅比十多年來更大，這通常會抑制未來的消費者通膨。
交易員往往以此作為中期行動的依據。從核心指標來看——不包括能源和食品等通常不穩定的類別——我們仍然看到疲軟。該指數最精簡的版本今年上漲了 2.9%，比以前低了整整半個百分點。與上月相比，沒有任何變化——繼上個月下跌之後再次持平。如果您交易的是利率敏感型資產，這表示我們對聯準會反應的預期需要微調。
我們正在為鴿派押注可能出現的過度調整做好準備，但不會魯莽行事。預期寬鬆幅度從 74 個基點小幅上升至 76 個基點可能看起來幅度不大，但市場通常會對軌蹟的變化做出反應，而不僅僅是規模的變化。這種轉變反映了貨幣政策路徑微妙但明顯的重新定價。這取決於人們對未來幾個月通膨下降趨勢持續的信心。
最終需求服務下降 0.7% 不僅僅是一個總體數字——它改變了未來通膨數據的基礎。這種下降通常會滯後一段時間，進而對後續的 CPI 產生影響。如果再加上建築成本下降和投入下降 2.0%，那就表示各行業的上游壓力正在減輕。我們預計，從生產者到消費者的連鎖反應將在六月或七月左右顯現出來。
就交易參數而言，現在重要的是時機。如果我們開始看到核心成分連續數月下降，甚至停滯，那麼政策加速放鬆的可能性自然會增加。我們密切注意掉期市場的定價訊號，但最終取決於投入成本的下降是否會轉化為零售業的收益。現在的壓力點是資料疲軟期的持續時間。
如果我們看到最終需求疲軟或核心類別價格停滯幾個月，那麼年中通膨可能低於預期的假設就不再是理論上的了。它融入利率政策思維中，當信心增強時，利率預期的反應就會加速。我們現在正在做的事情，以及對於風險管理至關重要的事情，就是更密切地關注修訂。
如果三月的數據被大幅下調，那麼目前的數字將會擴大。同樣，近期發布的消費者物價指數 (CPI) 數據中任何對服務業通膨讀數的抑制都將驗證 PPI 的訊號。如果這種情況明顯的話，市場將比平常更早定位。
此版本提供了比大多數版本更清晰的方向。當投入成本、服務定價和上游通膨都呈現普遍下降趨勢時，很難忽視這一點。 我們將在殖利率上行方面保持戰術防禦，並在利率敏感型工具提供不對稱收益潛力的情況下謹慎增加敞口。時間被校準為 3 至 8 週的窗口期，目前的數據敘述支持這一立場。
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