市場洞察 
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4月份，瑞士生產者價格和進口價格上漲0.1%，月漲幅與前月持平。其中，生產者價格僅上漲0.2%，進口價格維持不變。與去年4月相比，整體指數下降了0.5%。這一下降主要是由於進口價格下降1.8%。
工廠出廠物價通膨維持穩定
該數據顯示瑞士工廠出廠價格通膨相對穩定。儘管生產者物價指數連續第二個月小幅上漲，但進口商品價格指數持平，與過去 12 個月的整體下降趨勢形成鮮明對比。我們所看到的成本環境並非完全是通貨緊縮，但也不表明存在廣泛的上行壓力——至少在總體水平上不是。
總指數的年減反映出進口價格持續走軟。1.8%的降幅既不足以忽略不計，也不足以顯示需求崩潰。這更反映了外部壓力減弱，或許是由於貨幣效應或僅僅是對外國商品的需求不溫不火。畢竟，瑞士製造業大量依賴進口材料，因此成本結構的這種變化應該只會在一定程度的滯後內影響定價決策。
對於我們這些追蹤短期定價活動的人來說，這為謎題增添了一個重要的部分。這支持了外部通膨壓力正在穩定下降而非急劇下降的觀點。與生產商或投入成本掛鉤的衍生性商品風險敞口應該反映出進口零件持續的通貨緊縮，尤其是在夏季。
該框架與穆勒上週提到的有關控制原材料流動和在機械和化學生產中謹慎建立庫存的觀點一致。從整體數字中雖然不能直接看出，但仍相關的是國內投入和全球採購之間的分離。從國產商品價格上漲0.2%可以看出，該國並非完全沒有定價權。然而，這種成長尚未抵消國外整體經濟疲軟的影響——這一點很重要。
短期成本利差策略
鑑於這種分歧，成本利差的短期策略可能會受益於更多地考慮國內需求復甦選項。6月和7月的定價偏差可能對當地生產商略有上行傾向，但由於外國投入成本仍然疲軟，短期內價差可能保持有利。這也可能對與成品利潤掛鉤的對沖工具帶來輕微提振。
目前看來，對生產者價格持續上漲的預期有些誇大，特別是如果進口價格下個月再次回到當前水準或低於當前水準的話。我們應該為穩定的投入建模，如果能源或航運出現意外波動，則秋季會出現下行調整風險。
實際上，當地成本上漲與靜態外國投入價值之間的差異正在縮小到不需要保費風險調整的範圍。這意味著更加關注行業路徑，特別是具有全球影響力的工業公司，是有意義的。這些訊號現在支持傾向於防禦整體波動的短期定位，同時仍為瑞士製造曝險的目標多頭傾向建構。
對於那些不太依賴波動性大宗商品進口的企業來說尤其如此。像往常一樣，我們仍然意識到基數效應的輪換。去年進口價格飆升直到春季末才開始回落，這將對五月的年度數據產生相反的扭曲。
儘管底層的淨過程應該保持良性，但這在同比上為光學緊縮創造了很大的可能性。我們仍然傾向於提供明確的下行緩衝的工具結構，同時利用國內生產價值的這種溫和堅挺。一個月遠期部位仍受益於實際投入疲軟與製造商衡量的傳導之間的差距。
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