美國抵押貸款申請量大幅下滑，截至5月9日，降幅由先前的11%降至1.1%，反映出房地產市場的波動性。美元反彈後，歐元兌美元接近關鍵支撐位1.1200，隨著鮑威爾主席和重要美國數據公佈等即將舉行的活動，歐元/美元維持每日漲幅。相反，在美元走強和英國央行先前強硬言論的支持下，英鎊兌美元下跌，跌破1.3300。

黃金價格下跌

金價接近3,170美元，創下五週以來的最低點，並測試了去年上漲的關鍵水平。這種下降趨勢與投資者因對貿易發展的樂觀情緒而撤離黃金的趨勢一致。加密貨幣市場反映出持續的樂觀情緒，隨著比特幣、以太幣和XRP等主要貨幣的上漲，市值維持在3.45兆美元以上。市場情緒的改善歸因於貿易戰危機帶來的不確定性得到解決。市場對中美暫時休戰做出正面反應，推動投資人重返風險資產。 這項轉變凸顯了中美關係對全球市場趨勢的持續影響。到目前為止，原始數據描繪了多個資產類別的情緒轉變，這主要受到宏觀經濟訊號和政策預期的驅動。抵押貸款活動從11%回落至僅1.1%，這表明借貸成本（很可能是由於貨幣政策收緊而上升）正在房地產市場上顯現。這裡的需求顯然正在減弱，如果這種壓縮持續下去，隨著時間的推移，它可能會影響到更廣泛的消費者情緒。 當市場見證住房活動的減少時，這通常反映出市場對接受新信貸的猶豫。對於衍生性商品領域的人來說，這個平靜點可能標誌著經濟放緩，或只是金融環境更嚴格的表現。無論如何，我們都需要更密切地監控與消費者相關的指標——實際收入、信貸成長和零售額現在比廣義的GDP數字能提供更好的短期線索。 在貨幣方面，美元重新奪回主導地位，對歐元和英鎊均增強強勢。隨著歐元兌美元觸及1.1200水平，我們有理由關注該處的支撐位是否會減弱。我們應該將貨幣對圍繞這一標誌的反應，尤其是在下一輪美國數據和鮑威爾講話之前的反應納入短期定位中。市場仍然認為聯準會的指導意義重大，特別是因為通膨預期尚未完全穩定。 同時，英鎊未能抵擋美元反彈的壓力，回落至1.3300以下。英國央行先前的言論所帶來的任何提振作用正在被重新評估。先前押注央行強硬立場的交易員現在不得不質疑，在全球訊號不一的情況下，前進的勢頭是否能夠持續下去。隨著英鎊轉向和美元走強，貨幣對的波動性可能會在央行預期發表演說時飆升。我們應該考慮在這些拐點附近保持謹慎，或傾向於利用貨幣預期之間的短期分歧的想法。

商品和加密貨幣分析

大宗商品，尤其是黃金，面臨拋售壓力。隨著金價跌破3,170美元，創下五週以來的最低點，我們正在重新測試自去年上漲以來從未見過的領域。黃金的下跌與其他風險較高的市場中出現的樂觀情緒相吻合——這意味著在新的情況下，黃金的避險吸引力正在減弱。 這些敘述現在包括貿易樂觀情緒，幫助股票和加密貨幣反彈，並且明顯將資金從保護性投資中撤出。這裡的交易者可能會關注黃金選擇權的隱含波動率結構或傾斜變化，這些變化通常顯示的不僅僅是現貨水準。看漲期權興趣的下降將證實對沖資金流正在減少。 在數位領域，加密貨幣似乎正受到這種樂觀情緒的影響。由於總市值超過3.45兆美元，且比特幣、以太幣和XRP等領先貨幣保持上漲，市場顯然傾向於風險。雖然大多數人的目光都被加密貨幣的反彈所吸引，但我們應該深入挖掘——貿易相關焦慮的消除似乎激發了新一輪的資金流動。 如果預期出現波動，山寨幣和合約交易量的急劇上漲可能會帶來迅速逆轉的可能性，尤其是在槓桿平台上。近期風險偏好也因中美關係緩和而有所提升，儘管這種緩和只是暫時的。這種解凍足以幫助投資者的興趣重新轉向那些對貿易開放敏感的資產。然而，這裡的問題在於堅持——如果談判陷入僵局或引入新的關稅，市場可能會迅速重新定價。 我們應該為頭條新聞的波動做好準備，甚至可能考慮針對地緣政治敏感資產的雙面風險進行定位，而不是直接追逐當前的走勢。在接下來的幾周里，我們將不再關注廣泛的主題，而是更專注於時機。一方面令人鼓舞的跡象正被另一方面的謹慎所抵消。 透過衍生管道進行交易的人可能會發現，透過專注於通常呈現反向變動的資產的隱含波動率的收縮，例如黃金與股票，或加密貨幣與傳統價值儲存手段，可以獲得更好的表現。波動率價差本身就成為一種交易。關注期限結構仍然是關鍵——我們注意到前端溢價開始縮小，特別是在股票和外匯領域，這暗示下一個意外可能來自重新定價期限，而不是方向。 隨著我們繼續追蹤華盛頓和北京的利率預期和政治言論，機會可能不在於方向性押注，而是跨資產類別的相對價值。每一次最近的走勢都有一個鏡像——無論是外匯、金屬還是加密貨幣——而這些鏡像不再完全相反地移動。利差的不對稱現象開始顯現。風險管理交易可能在此發揮最大的優勢。

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