瑞士法郎自 4 月 2 日以來表現強勁，兌美元上漲超過 7%。儘管如此，瑞士通膨依然疲軟，4 月 CPI 年比無變化，核心通膨率年減至 0.6%。如此低的通膨率對於瑞士央行來說是一個挑戰，該央行已將利率降至 0.25%。瑞士央行可能進一步降息，預計降息 40 個基點，使利率回到負值區間。 相較之下，瑞士法郎目前的表現不如日圓（當今 G10 貨幣中的頂級貨幣）。至於歐元，由於經濟挑戰和歐洲央行可能降息，其近期的強勢受到質疑。歐元兌美元近期接近 1.1573，但已跌破 1.13 水準。該貨幣反映了市場對美國貿易協定的樂觀情緒，但面臨貿易緊張局勢和歐洲央行潛在行動的壓力。市場預期歐洲央行將在 6 月降息，預計 12 個月內歐元兌美元將達到 1.15。

投資風險

提醒讀者，金融市場本質上存在風險，所有投資決策都應仔細評估風險和不確定性，並且不保證所提供資訊的準確性或及時性。目前，基本主題仍然是政策路徑分歧。自 4 月初以來，瑞士法郎兌美元強勁上漲——這一趨勢主要不是受國內經濟實力推動，而是受全球利率預期轉變所推動。 儘管瑞士央行已邁出第一步，將利率降至 0.25%，但瑞士的通膨率仍低迷。四月份的數據顯示，整體通膨率根本沒有成長，核心通膨率年比僅下降至 0.6%。價格增長的這種明顯疲軟為進一步採取鴿派行動留下了空間。我們現在觀察到市場定價傾向於至少再降息一次，這可能會使實際利率進一步陷入負值區間。 然而，儘管央行採取了這種寬鬆政策，但在更廣泛的避險情緒中，避險資金流入推動了瑞郎的上漲趨勢，其走勢並未出現太大動搖。挑戰由此開始——利率預期和貨幣強勢正朝著相反的方向發展。對於那些參與方向性策略的人來說，透過純粹的貨幣觀點來合理化瑞郎的強勢似乎越來越困難。如果風險情緒發生轉變或央行溝通變得更加有力，定價不對稱可能會在某個時候大幅糾正。 將目光轉向歐洲，拉加德的團隊面臨不同的壓力。歐元試圖守住陣地，甚至一度觸及 1.1570 區域，隨後回落。但強勁阻力依然存在，技術面持續顯示看漲勢頭減弱。歐元區的通膨動態傾向於較低，歐洲央行似乎更願意早在 6 月就實施降息。值得回顧的是，這種政策放鬆並非源自於系統性弱點，而是出於防止經濟進一步放緩的願望。

歐元和日圓表現

我們預計歐元兌美元 12 個月的預測將觸及 1.15，但更直接的是，每一次反彈似乎都會在總體風險（尤其是能源波動、區域基本面和跨大西洋數據意外）下消退。就定位而言，中期歐元多頭交易的緊張局勢日益加劇，且缺乏強烈的信心作為支撐。 選擇權傾斜已開始反映出更多的保護性需求，顯示交易者更傾向於持有下行掩護，而不是追逐上行突破情境。同時，日圓越來越受到人們的關注，過去一周，日圓的相對強勢已悄悄超過瑞士法郎和歐元。這並不是鼓勵人們假設線性延續，而是強調了對東京不同實際收益率和政策耐心的重新關注，使該貨幣成為不確定時期更有吸引力的對沖工具之一。 在接下來的交易中，波動性應該會繼續保持高位，特別是在即將召開的央行會議以及市場參與者重新評估成長指標的情況下。從我們的角度來看，利差和利率差異繼續對價格走勢產生強大影響，而風險逆轉等情緒工具表明，對歐元和法郎頭寸下行保護的需求正在增長。 投資組合層面的調整似乎與更廣泛的防禦性重新評估越來越一致。參考過去幾週的走勢和價格調整情況，人們最好更加謹慎地對待套利敞口，嚴格重新調整風險門檻。貨幣政策轉變造成的混亂現在比成長方向本身的呼籲更為重要，這將在各貨幣對的波動曲線上進一步體現。 現在的重點應該放在時間轉變和預期管理。沒有任何單一因素能夠推動下一個主要趨勢，但當利率路徑、相對通膨指標和地緣政治催化劑都開始傾向於同一方向時，反應就會迅速而廣泛。

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