近期，台幣大幅升值，其他亞洲貨幣也小漲。這種轉變是由於台灣擁有大量美元資產的企業對與美國達成潛在貿易協議的擔憂所致，儘管台灣當局否認了這種猜測。流動性問題可能加劇了嚴格控制的台幣的波動，目前的交易價格比4月底的收盤價高出7%。隨著美元貶值，一些擁有美元資產的國家（如台灣）尋求增加對沖和分散對美國投資。

聯準會會議要點

在美國，焦點集中在即將公佈的聯邦公開市場委員會利率決議。預期顯示，儘管面臨外部壓力，主席鮑威爾仍將繼續抵制降息，市場普遍預測9月前不會降息。聯準會會議可能不會對美元產生重大影響，這與鮑威爾最近的聲明一致。儘管與短期利差相比，美元仍被低估，但美國股市反彈降低了美元溢價需求。 未來來自亞洲的美元風險依然存在，凸顯了投機性空頭影響貨幣走勢的潛力。我們現在觀察到的不僅是對當地政治或傳聞中的貿易協定的反應，而且是對資本流動和保護性定位的更廣泛轉變的反應。近期新台幣的飆升，特別是其升值速度，顯示市場活動集中——一種爭奪美元資產的爭奪，可能是為了鎖定收益或限制美國主導的貨幣緊縮政策帶來的風險。 與4月底相比，其交易價格上漲了7%，這一事實讓我們感覺到，這種轉變很大程度上是投機性的，而市場深度較低可能會加劇這種變化。這是值得密切關注的事情。當受管理制度約束的貨幣出現如此劇烈的波動時，意味著對價格發現的典型槓桿的限制將變得更大。 持有大量美元的台灣企業可能將此視為匯回或轉移美元風險的機會，特別是如果他們感覺到當地貨幣當局正在允許一定程度的升值，而不是積極抑制它。儘管政策制定者否認了與貿易相關的重新定位的說法，但我們認為，在這種情況下，企業的反應比官方評論更有說服力。 放眼西方，聯準會六月會議佔據美國貨幣日曆的主導地位。儘管目前預計不會降息，而且鮑威爾已明確表示將保持謹慎立場，但9月及以後的鴿派定價已在美元遠期曲線中得到充分反映。這使得美元容易受到風險逆轉事件的影響，特別是當國內數據疲軟或股票估值開始波動時。

匯率管理挑戰

儘管股市上漲，抑制了美元的避險溢價，但重要的是要記住，美元仍未完全抓住美國所擁有的利率優勢。隱含利率和現貨外匯水準之間的這種不匹配為投機者打開了大門，讓他們押注美元中期繼續下跌，尤其是對那些受到貿易順差改善或央行可信的緊縮週期支撐的貨幣。 與此同時，亞洲各國央行也面臨微妙的平衡。在美國貨幣政策與區域宏觀穩定的路徑分歧下，匯率管理變得更加複雜。外匯大幅上漲，尤其是在流動性稀薄的情況下，可能會引發不受歡迎的波動。如果我們經歷更多類似台灣的情況，這可能會引發整個地區對外匯選擇權和波動性產品的短期興趣。 現在重要的不僅是鮑威爾的利率訊息，而是更廣泛的風險環境如何隨之演變。那些活躍於結構性產品或槓桿頭寸的人需要監控隱含波動率的突然變化，特別是當美元在聯邦公開市場委員會會議後開始出現波動且沒有明確方向時。我們預期短期價格走勢將對定位失衡保持反應性，特別是在流動性較低或美國交易時段以外出現數據意外的時候。 最後，如果地區投資者開始搶占美國降息先機，那麼對沖需求從美元資產轉向本地替代資產的方式可能會增強這一趨勢的動力。多元化偏好可能會加速，導致交易模式更加複雜——套利和相關性不再同步變化。這對於涉及貨幣覆蓋或跨市場中介的策略尤其重要。密切關注亞洲與美國之間的實際收益率差——下一組線索可能就在這裡。

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