隨著關稅的實施以及中美緊張局勢升級的可能性進一步加大，四月市場出現了巨大的波動。

4 月 2^日被唐納德·川普稱為“解放日”，因為他宣布對全球徵收全面關稅，旨在解決和糾正美國全球貿易夥伴對美國實施的不公平貿易政策。

其中包括10%的基準關稅，並對與美國存在重大貿易順差的國家徵收更高的互惠關稅，其中對歐盟徵收20%，對中國商品在現有的20%基礎上再徵收34%，使有效稅率達到54%。

這些措施於 4 月 5^日生效，引發市場動盪，全球股市暴跌，創下新冠疫情以來的最差表現；全球經濟放緩導致對需求的擔憂使得石油承壓；黃金價格繼續飆升，因為投資者將貴金屬視為避風港，外匯市場波動劇烈。

川普政府的回應是暫停所有關稅 90 天（對中國徵收的關稅除外），以便各國有時間以更優惠的條件與美國重新談判貿易協定。

雖然這使得市場略微穩定下來，但隨著華盛頓和北京在關稅問題上的僵局持續存在，世界兩大經濟體之間爆發貿易戰的威脅仍然很大。兩國互徵報復性關稅，目前關稅已達125%，美國對中國進口產品的關稅上升至145%，實際上暫停了兩國貿易。事實上，世貿組織預測今年中美貿易額將下降80%。

在本月的報告中，我們將更詳細地探討正在發生的地緣政治問題對受關稅嚴重影響的5種貨幣和5個產業的影響。我們還將討論對他們未來發展產生影響的注意事項。必須注意的是，這是一個不斷演變的問題，情況可能瞬息萬變，因此我們必須保持活力，並意識到可能改變市場情緒的事件。

我完全相信未來幾週和幾個月內將會有許多新的貿易協定形成，但這並不意味著未來全球貿易的發展方式不會發生重大轉變。我確信將會有新的關係、供應鏈和機會出現。我相信，隨著全球貿易新格局的形成，在前進的道路上仍會遇到一些坎坷。

金子

由於地緣政治不確定性持續存在，投資者尋求避險資產，黃金價格繼續創下歷史新高。金價在3月中旬突破3,000美元/盎司大關後繼續走高，目前高點約為3,500美元/盎司。

儘管在美國財政部長最近發表評論後，我們看到金價從這一水平回落，但我們應該繼續逢低買入，直到推動金價上漲的事件發生重大轉變。

圖 1：每日黃金價格圖顯示觸及 3,500 美元/盎司的高點

油

近幾週，油價承受著極大的壓力，跌破了65.00美元左右的關鍵支撐位，並在4月初跌至4年來的最低點。儘管美元走弱有助於緩解一些壓力，但與關稅可能對全球經濟造成影響的擔憂相比，這些壓力遠遠更大。

全球經濟放緩將減少對石油的需求，人們擔心中美之間曠日持久的貿易戰將對中國的製造業和出口部門產生負面影響，從而減少對原油的需求，再次嚴重打擊需求。

美國和中國之間的緊張局勢或關稅的任何緩解都將減輕石油的壓力。

圖 2：每日油價圖表顯示其突破略高於 65.00 美元的關鍵支撐位

外匯

美元

近幾週美元持續走弱，自4月初關稅實施以來，美元指數跌至3年來的最低點，跌勢進一步加速。此前，國際貨幣基金組織將美國2025年經濟成長預測下調至1.8%。

由於關稅影響令全球投資者感到不安，投資者紛紛從美元轉向日圓等被視為避風港的更穩定的貨幣，導致美元進一步走弱。

美元前景複雜，因為聯準會需要平衡徵收關稅造成的潛在通膨問題與美國經濟可能放緩的問題。因此，我們必須繼續密切關注當前的貿易緊張局勢如何發展。如果緊張局勢持續下去，並且有更多證據表明美國經濟放緩，那麼我們可能會繼續看到進一步的疲軟。

如果貿易緊張局勢緩解且經濟出現積極跡象，那麼我們可能會看到美元穩定並可能再次走強。

圖3：DXY（美元籃子）週線圖顯示其突破支撐位並創下三年新低

歐元

歐元受益於川普政府徵收的關稅，因為在對美國政策感到擔憂的情況下，投資者認為歐元是比美元更穩定的替代品。歐盟也採取了被視為積極的措施，透過財政措施來緩解潛在的GDP成長放緩，其中包括歐洲央行推行的貨幣政策和德國旨在提振自身經濟的投資。

自3月初以來，歐元兌美元已升值逾11%，如果美元繼續因美國政府的政策而承受壓力，歐元兌美元可能繼續小幅升值。

圖4：歐元兌美元週線圖顯示歐元兌美元在經歷一段時間的疲軟後開始回升

電腦輔助設計

雖然加元並未受到4月2^日宣布的關稅的巨大影響，但今年早些時候，加元已經經歷了川普政府的憤怒，當時川普政府對大多數產品徵收25%的關稅，導致加元大幅下跌至5年來的最低點。

加拿大央行已停止降息，這導致加元在最近幾週隨著美元走弱而上漲，從而穩定了加元兌美元的匯率。

加拿大的前景將取決於與其最大貿易夥伴的貿易戰如何發展。韓國經濟以出口為導向，75%的出口銷往美國，因此在兩個鄰國達成新協議的過程中，韓國可能會面臨一些阻力。

澳幣

澳元最初受到地緣政治問題和全球關稅的間接沉重打擊。儘管澳洲並非主要目標，但其與中國的貿易關係以及華盛頓與北京之間緊張局勢的升級對澳元產生了連鎖影響。

中國是澳洲最大的貿易夥伴，因此中國經濟的任何放緩都會減少對澳洲出口的需求，特別是鐵礦石。澳洲也是一個大宗商品驅動的出口型經濟體，因此任何最終導致大宗商品需求下降的全球緊張局勢都會影響澳元。

雖然最近幾天我們看到澳元兌美元出現反彈，但這更多的是因為美元疲軟，而不是澳元的內在價值增加。我們需要密切關注美國和中國之間的緊張局勢以及中國經濟成長的跡象，以確定澳元的長期前景。

日元

自關稅宣布以來，有多種因素影響日圓匯率。日圓通常被視為一種避險資產，因此最初日圓受益於投資者湧入該貨幣，因為他們擔心貿易緊張局勢帶來的波動。

然而，日本受到了一些高額關稅的打擊，其中汽車產業被徵收了25%的關稅。由於美國佔日本汽車出口的20%，對日本出口導向經濟產生了重大衝擊。美國關稅對日本經濟的不利影響也導致國際貨幣基金組織將其經濟成長預測下調至0.6%，這導致日本央行對貨幣政策採取更謹慎的態度。

日本也是首批派代表團前往美國討論新貿易協定的國家之一，此舉可望緩和美國經濟緊張局勢。我們需要關注這些談判的進展，以了解日圓的長期前景及其對經濟的影響，但短期內，日圓應繼續受益於其避險地位，而全球不確定性依然存在。

圖5：美元兌日圓日線圖顯示，日圓兌美元自年初以來持續走強

指數

關稅生效後，全球指數最初受到重創，目前趨於穩定，創下新冠疫情以來的最差表現。美國股指較2月高點下跌逾20%，其中科技股和那斯達克指數受創最為嚴重。

儘管我們看到了輕微的復甦，並且本周美國財政部長斯科特·貝森特表示與中國達成協議是“不可避免的”，但由於擔心全球經濟放緩，對指數的擔憂仍然存在。

話雖如此，川普政府進一步承認關稅“最終將大幅下降”，這增強了人們對未來世界兩大經濟體之間將達成某種談判協議的希望。

圖 6：標普 500 指數日線圖顯示，自 2 月中旬以來，該指數已大幅下跌逾 20%。

製造業

製造業是受關稅打擊最嚴重的產業之一，因為它對全球供應鏈產生了巨大影響。該行業嚴重依賴進口零件來製造產品，因此生產成本大幅上升。汽車產業是受打擊最嚴重的產業之一，因為美國政府旨在減少從國外的進口，以鼓勵增加對國產汽車的需求。伊隆馬斯克承諾特斯拉將把國內產量翻倍以鼓勵這一進程。

零售

由於生產成本低得多，該行業的許多產品都是從亞洲進口的。利潤空間非常小，幾乎沒有迴旋餘地，因此任何成本的增加都必須轉嫁給消費者。這可能會對通貨膨脹產生影響，並導致銷售和消費者支出下降。

農業

農業是受報復性關稅打擊最嚴重的行業之一，並且嚴重依賴對中國、加拿大和歐盟等受到最重關稅打擊的其他市場的出口。

如果需求下降，即使是短期內短暫下降，也會造成大量農產品浪費，對農場收入產生巨大影響，並增加政府補貼的潛在需求。

製藥

另一個嚴重依賴受到最重關稅打擊的市場（即印度和中國）的產業是製藥業。由於關稅導致供應鏈中斷和重要成分資源監管問題，除了通貨膨脹和成本增加之外，對關鍵藥物供應的影響也是一個主要問題。

製藥業也是印度和中國經濟的重要組成部分，因此，即使供應鏈出現輕微中斷，也會對全球產生巨大的連鎖反應。

科技

科技業是受打擊最嚴重的行業之一，因為它還具有地緣政治影響。美國和中國爭奪創新和人工智慧領域的主導地位。該行業的生產在全球範圍內高度一體化，零件關稅將導致生產成本增加，而這些成本將轉嫁給消費者，從而造成通膨壓力。

該領域的任何中斷都會減緩創新，減少跨境合作，從而減緩人工智慧和綠色科技等技術的發展。

加密

比特幣最初遭受衝擊，因為不確定性導致投資者紛紛尋求避險資產，並轉而避險情緒高漲，遠離加密貨幣等風險較高的資產。

然而，在宣布暫停徵收90天關稅後，比特幣已經恢復。比特幣的長期前景仍然相當強勁，因為有些人認為比特幣是抵禦美元疲軟和傳統金融風險的潛在對沖工具。

圖 7：比特幣週線圖顯示，儘管近期地緣政治不確定性導致比特幣價格下跌，但其趨勢仍強勁

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