美國和日本已完成初步貿易談判，川普稱取得了「重大進展」。不過，具體細節仍處於保密狀態，更多對話正在安排中。川普的言論常常誇大其詞，就像過去與中國達成的一項「大交易」一樣，在細節尚未完全確定之前就聲稱達成了一項「大交易」。在2019年與中國的談判中，川普宣稱的進展與中國更為謹慎的聲明並不完全一致。這種模式表明川普傾向於樂觀地描述談判，但這可能無法完全反映正在進行的談判的狀態或結果。 日本最初面臨的關稅為24%，現在降至10%，同時汽車關稅也為25%。進一步談判的結果將決定哪些關稅（如果有的話）將被取消。儘管進行了談判，但如果不做出重大讓步，仍保留 10% 的關稅可能會開創一個具有挑戰性的先例。美日貿易談判的進展正在展開，很大程度上取決於最終細節，而不是過早的聲明。 貿易談判的複雜性凸顯了審查結果而非言論的重要性。到目前為止，我們所看到的只是表演，沒有實質內容。最初的聲明雖然表現出樂觀情緒，但缺乏可衡量的進展。川普的言論雖然引人注目，但需要根據歷史模式謹慎評估——尤其是早先與中國會談時頭條新聞超越事實的情況。同樣的做法似乎正在重複。 當高層人士在沒有文件支持的情況下宣稱獲得晉升時，我們必須保持觀望態度。仔細研究關稅調整比任何新聞稿更能揭露這項策略。日本似乎接受了某一方面的暫時減稅——將某些工業品出口關稅降至 10%——但仍保留大量關稅，尤其是在汽車行業。長期以來，華盛頓一直將這些措施作為談判工具，而非永久性措施。 目前，10% 的稅率仍然存在，而汽車 25% 的稅率即將來臨，這與其說是一個突破，不如說是一個開端。從交易員的角度來看，尤其是那些在前瞻性市場中運作的交易員，這些談話的方向比會議上大聲宣稱的更有實際意義。在沒有取消或降低關稅的情況下，預期將出現進一步的拉鋸戰，在美國政府決定是否正式削減關稅或保持施壓之前，結果很難明朗。 儘管大張旗鼓地宣布了這些消息，但市場仍然處於觀望狀態，依賴數據而不是聲明。鑑於川普先前的言論未能為中國帶來立竿見影的具體利益，最好從類似的角度來看待當前對日本的態度。短期熱情不太可能在市場定價中找到立足點，除非新協議的全部細節得以公佈，但目前尚未公佈。 對於我們的定位和風險平衡，我們發現權衡實際的政策變化而不是提議的政策變化更有幫助。真正的結構性貿易變化通常會導致需求預測和生產管道的變化。由於沒有這些修訂的時間表或範圍，我們發現目前調整曝光的理由很少。此外，在考慮取消或不取消關稅將如何影響出口流量時，必須評估周圍的宏觀環境，例如日本的貨幣政策和國內工業產出。 日圓依然敏感，東京央行最近的評論暗示其將繼續保持謹慎，特別是如果美國推動的任何貿易變化擾亂其資產負債表。本季的汽車製造數據可能比任何企業高階主管或國家元首的公開聲明更能起到指示作用。如果關稅仍然存在，其價格將直接反映在消費者銷售預期、供應鏈時間和庫存負荷上。 期待下一輪貿易談判之前出現新的進展是不切實際的。我們發現，根據官方截止日期和政策期限來管理日曆比進行猜測要好得多。對貿易波動敏感的股票與這些公告的基調不一致，可能是因為櫃檯交易員的確認門檻較高。 值得注意的是，東京雖然沒有效法華盛頓的樂觀態度，但往往暗示著謹慎的政策規劃。過去的經驗告訴我們，這些微妙之處就像是某種形式的閥門釋放裝置，旨在發出警告信號，而不會幹擾附近的會議。我們就是這樣解讀它的，而且它經得起推敲。 未來幾週，重點關注海關層面的實際動向，特別是關稅徵收數據或許可安排的任何細微變化。如果當局準備分階段實施改革，貨運審批和重新格式化的登陸文件中往往會出現提前訊號。這些都是可靠的標記。 目前，我們將繼續保持風險敞口平衡，避免過度依賴頭條新聞反應，並等待可驗證的監管變化後重新調整任何權重。

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