嘉信理財公佈第一季業績強勁，在市場波動的情況下交易收入有所增長。營收年增 18% 至 56 億美元，超過預期的 55 億美元。淨收入成長 40% 至 19 億美元，每股收益成長 46% 至 99 美分，調整後為 1.04 美元，超出預期。嘉信理財收益的成長主要歸功於交易收入和資產管理費的增加。

由於交易量增加，交易收入成長 11%，達到 9.08 億美元。資產管理和行政費用增加 14%，達到 15 億美元，在市場低迷的情況下，這取得了顯著成就，並得到了大量淨新資產的推動。嘉信理財吸引了1,380億美元的新資產，年增44%，光是3月就吸引了590億美元的新資產。

經紀帳戶開戶數量增加 8% 至 120 萬個，總帳戶數達到 3,700 萬個，而客戶資產增加 9% 至 9.93 兆美元。貨幣市場基金資產飆漲 24% 至 6,215 億美元，股票和債券基金資產成長 22% 至 6,580 億美元。管理投資解決方案成長了 15%，資產達到 7,110 億美元。嘉信理財也將股息提高了 8%，達到每股 27 美分。

該股近期上漲約 2%，今年迄今回報率約 5%。分析師預測該股將上漲 14%，平均目標價為每股 88 美元。我們在這裡看到的是嘉信理財如何很好地適應了最近的市場狀況。該公司公佈的營收與去年同期相比成長了 18%，達到 56 億美元，略高於普遍預期。

仔細觀察底線就會發現，淨收入躍升至 19 億美元，成長了整整 40%。調整後每股收益升至 1.04 美元，高於預期。這一切都不是憑空發生的——而是在市場活躍度高的情況下精準定位的結果。交易相關收入大幅增加 11%，這與交易量的增加直接相關，而交易量的增加無疑是受到波動性的刺激。

隨著市場波動加劇，客戶似乎更願意建立部位或調整現有持股。參與度的上升往往會擴大訂單流，進而增加交易收入。這正是我們在這裡觀察到的。資產管理費用收入較上年增加1.8億美元，達15億美元。鑑於股票市場並非一帆風順，這一點尤其引人注目。這顯示客戶保留率很高，資產流動不但沒有停滯，反而加速了。

對於任何依賴穩定資金流入的策略來說，這都是令人鼓舞的。我們認為，新增客戶淨資產達 1,380 億美元（僅一個月就新增了 590 億美元），這體現了人們對該平台及其諮詢服務的信任。客戶群也沒有縮小。新增帳戶 120 萬個，帳戶總數達到 3,700 萬個。

它強調規模仍然是硬件，而不僅僅是品牌。更能說明問題的是管理投資解決方案的成長，目前已達到 7,110 億美元。這種上漲 15% 的趨勢表明，市場正在從個人交易模式轉向自主交易和半自主交易模式，雖然過程緩慢但持續不斷。

投資經理需要觀察這將如何影響對沖需求和直接投機部位的需求。我們也注意到貨幣市場資產強勁成長——成長了 24%。鑑於最近的利率環境，不難看出為什麼客戶會尋求這些工具的收益。這項舉措通常反映出人們對資本保全的高度關注，但並未完全脫離與市場掛鉤的工具。

股票和債券基金資產也成長了 22%，使得處於更被動領域的工具實現了相當全面的成長。嘉信理財決定將股息提高至每股 27 美分，這不僅僅表明了對現金流的信心。這表明願意返還資本，這一舉措意味著內部預測仍然堅定樂觀。

市場對這一業績的回報是，近期股價上漲了 2%，今年迄今為止，股價已上漲約 5%——表現健康，但並不瘋狂。 88 美元的中位數價格預測顯示其將再上漲 14%。對於我們這些解讀隱含波動率和短期偏差的人來說，這些數據表明，進入第二季度，方向性資金流可能比最初假設的更穩定。

隨著現金流入管理帳戶和貨幣市場基金，長期風險可能暫時被忽略。這種轉變可能會影響場外交易和上市衍生性商品的交易量和未平倉合約——尤其是與大盤股指數或產業 ETF 掛鉤的衍生性商品。觀察擴散壓縮。

本報告描繪了這樣一幅景象：參與的客戶並沒有變得不活躍，但也沒有完全依賴高風險資產。這可能意味著交易量分佈的轉變，投機性資金流可能減少，而結構性產品或選擇權所涵蓋的資金流將增加。預計機構策略將在創收和適度方向性押注之間取得平衡。時間視窗可能會縮短。

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