歐洲市場保持平靜，市場盤整，等待貿易談判的最新消息。新聞不多，近幾週的高波動性已經穩定下來。目前人們的注意力集中在貿易協議和中美關係上，導致價格走勢基本穩定。

英國方面，就業報告顯示失業率穩定，利率預期沒有改變。德國數據顯示，ZEW指數跌至2023年7月以來的最低水準。市場對這些經濟數據反應平淡，因為焦點仍集中在關稅和貿易談判上。

在美國交易時段，加拿大消費者物價指數報告在加拿大央行利率決定之前發布。央行採取寬鬆措施後，通貨膨脹率上升，預計關稅將使通貨膨脹率繼續居高不下並影響經濟成長。央行維持目前利率的可能性為61%，市場預計年底前將降息44個基點。

到目前為止，我們看到的是，在經歷了一段劇烈波動和激烈投機之後，出現了片刻的平靜。方向的凍結反映出交易員在等待可能引發下一步的新經濟數據或頭條新聞時變得更加猶豫。

由於貿易問題（尤其是大國之間的緊張關係）左右著市場基調，價格走勢已經平靜，為市場重新評估提供了暫停的機會。英國的就業數據並不令人意外，顯示短期內不會面臨重大的政策調整壓力。由於失業率持平且利率預期沒有變化，勞動市場傳遞出的訊息是穩定，這使得央行沒有面臨需要迅速反應的壓力。

同時，在德國，ZEW指數的下降暗示投資者情緒下滑。奧古斯丁的團隊指出，該數據為去年年中以來的最低水平，這可能暗示人們對歐元區經濟的信心正在減弱。然而，由於市場反應平淡，顯然投資人不會讓這種情況影響他們的短期定位，這可能是因為全球貿易新聞讓他們更關注外部環境。

北美方面，加拿大消費者物價指數顯示通膨率正在走高。這是繼今年稍早多次疲軟表現之後的一次明顯反彈。經過一輪貨幣寬鬆政策後，價格上漲在某種程度上是意料之中的，尤其是貿易關稅帶來的額外壓力，這些關稅開始影響消費品。

儘管通膨正在上升，但市場目前預計下次會議上利率將保持穩定的可能性為61%。貨幣市場仍預期通膨率到年底將下降近半個百分點，這表明政策制定者認為通膨上升只是暫時的。

最近幾個交易日，隨著波動性的下降，持股變化減少，立場也更加謹慎。價格行動是在等待，而不是反應。對於衍生性商品交易者來說，這改變了遊戲規則。

當我們看到隱含波動率降低且短期內催化劑較少時，短期策略就需要適應較小的區間。定向交易更難證明其合理性。透過勒式選擇權和跨式選擇權書寫正在引起一些興趣，但如果任何意外數據顛覆了平靜的預期，則會帶來風險。

伽馬曝光需要持續監控，尤其是在本週政策制定者開始發表演說之後。儘管通膨上升，但期貨價格仍反映出加拿大將放鬆政策40個基點以上，因此，任何意外的基調或數據都可能迅速改變曲線。

我們正在密切關注掉期和前端定位，因為它們可能會先改變。就目前情況而言，動量策略需要輕量化。基礎資產的走勢放緩限制了那些依賴突破的投資者的回報潛力。本周初交易中，主要利率產品利差維持窄幅，凸度對沖仍受控。

注意密鑰到期前後的反轉或錯位。如果市場開始消化更激進的舉措，波動性將會重現。在此之前，需要耐心並密切管理曝光。如果沒有更近的催化劑，長伽馬仍然缺乏吸引力，這使得高delta玩法在多個交易日內難以防禦。

我們確實看到機會在於調整通膨敏感產品的對沖，例如短期曲線和與商品掛鉤的外匯。大宗商品價格的任何上漲都將反饋到央行的預期中，尤其是在通膨已經難以緩解的情況下。

我們一直在密切追蹤基礎走勢——儘管宏觀主題更為廣泛，但反應仍然有限。這倒是說得通。人們仍然希望消除上行風險，而不是追逐下行意外。至少目前是如此。

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