2025 年 4 月 14 日，外匯市場交易平靜，只有加拿大批發貿易數據值得關注。在近期中美關係緊張之後，焦點繼續集中在關稅上，中國商品的關稅提高至 145%，電子產品暫時被排除在外，但隨後將面臨具體的半導體關稅。市場反應平淡，股市在震盪中高開。

聯準會理事克里斯沃勒比強調了關稅對經濟造成的干擾，指出 3 月 12 個月 PCE 通膨率為 2.3%，核心 PCE 通膨率為 2.7%。第一季經濟溫和成長，通膨可望緩和。通膨和失業率預測均表明，未來關稅情境可能存在挑戰。

市場表現摘要

收盤時標普 500 指數上漲 0.79%，那斯達克指數上漲 0.64%，道瓊指數上漲 0.78%。亞馬遜和 Meta 等大型科技股均出現下跌。債券殖利率下降，10 年期債券殖利率為 4.35%。美元兌主要貨幣表現不一，兌英鎊大幅下跌 0.80%。大宗商品方面，黃金下跌0.78%，原油和白銀小漲。

比特幣大幅上漲 1,045 美元，至 8,4756 美元。到目前為止，我們看到市場活動受到抑制，數據流有限，外部因素比傳統經濟指標更受關注。貨幣市場仍然保持低迷，國內數據並未引發太大波動，我們觀察到交易員將注意力轉向了持續的關稅發展。

美國對華關稅的調整，尤其是大幅提高至145%，引發了風險偏好的重新評估。電子產品最初未受影響，但現在將受到新徵收的半導體稅的影響，這意味著我們可能會看到科技相關的出口和供應鏈進一步混亂。

沃勒語氣平和。他對通膨的言論——總體通膨率為 2.3%，核心通膨率為 2.7%——表明聯準會認為價格壓力仍高於目標，但升級速度還不足以迫使其立即改變政策。第一季經濟擴張似乎受到限制，雖然沒有完全停滯，但缺乏通膨預期開始與目標一致時通常出現的動力。

失業率和通膨預測都會對未來的利率走向產生影響，尤其是在關稅持續對生產成本施加壓力的情況下。三大主要指數顯示，股市小幅上漲，反映出風險偏好情緒尚未完全穩定。仔細觀察就會發現，大型股（包括那些依賴大宗半導體元件的股票）的疲軟意味著市場情緒仍然分散。

科技股回落，進一步顯示市場參與者正在重新平衡風險敞口，而不是追逐收益。

債券市場與大宗商品展望

債券市場反應更加明顯。殖利率下降，特別是基準 10 年期公債殖利率降至 4.35%，顯示在長期通膨風險不確定的情況下對安全的需求增加。美元的漲跌互現——尤其是兌英鎊的大幅回檔——更加清晰了這一點。

我們可以將此解讀為投資者承認美國政策調整可能帶來尚未反映在成長預期的成本。綜觀大宗商品，能源價格上漲，而黃金價格回吐近期漲幅。這種分歧顯示人們預期貿易流動可能會中斷，而不是純粹的恐懼。

實體資產交易商似乎正在區分供應方敏感性和廣泛的系統性衝擊。我們看到貴金屬價格有所回落，顯示避險配置目前並未加速。比特幣的大幅波動進一步證明，資本繼續流入那些被認為不受央行幹預的資產。

單次交易中上漲超過 1,000 美元表明存在投機勢頭以及圍繞通膨擔憂和法定貨幣風險的定位。在接下來的會議中，我們可以繼續關注與關稅相關的行業，特別是貿易敏感的衍生性商品。

與半導體公司相關的期貨的短期定價，以及間接受到海關摩擦影響的期貨定價，值得仔細評估。隨著通膨數據和修訂預測的出爐，債券波動也應該會帶來機會，尤其是在較短期產品中。

我們應該對頭條新聞驅動的走勢保持謹慎，尤其是在經濟數據發布讓位於政策頭條新聞的情況下。根據未來幾週科技和製造業產品的定價管道的反應，方向性策略的調整可能是必要的。波動性並非不存在——它只是隱藏在一層猶豫之下。

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