隨著川普調整電子產品關稅，中美貿易緊張局勢正在影響市場。它們將被歸類為不同的類別，而不是 145% 的稅率。這些關稅的實施時間表仍不確定，可能在「一個月左右」實施。本週開始，市場反應依然平靜，展現樂觀情緒。標普 500 指數期貨目前上漲 1%，上週上漲 5.7%，創下去年 10 月以來的最高漲幅。然而，人們對於這些集會的可持續性產生了疑問。由於川普關稅的持續影響，包括潛在衰退和通膨擔憂在內的全球經濟風險仍然存在。

關稅影響的挑戰

這些關稅挑戰了近期市場對暫時不確定性的看法。長期經濟混亂的可能性令人擔憂。監測市場情緒至關重要，因為它可以適應這些長期風險。美國期貨表現出積極性，但長期國債殖利率顯示出謹慎。目前，30年期公債殖利率為4.85%，10年期公債殖利率為4.47%，均較前一周的低點高出50個基點。頭條風險繼續佔據主導地位，市場等待中美貿易關係的進一步發展。 我們在這裡看到的是一組相當混雜的訊號。一方面，本周初，股票期貨保持穩定，甚至上漲。這種走勢通常表示交易員有一定程度的信心（或許是預期），他們期待獲得進一步的支撐，或者只是押注技術趨勢將繼續上漲。另一方面，債券市場卻發出了完全不同的訊息。國債殖利率大幅攀升，並非因為成長預期上升，而是因為人們意識到了下行風險，以及保護主義措施帶來的持續通膨壓力。 川普對電子產品關稅的調整——將其移至重新分類的等級，而不是執行廣泛討論的145%的關稅水平——不應被誤解為一種軟化。這是一種具有相同限制意圖的結構性轉變，只不過是以依賴監管細微差別而非明顯升級的方式實現的。日期的模糊性只會增加另一層不確定性。時間變化可以凍結市場中較敏感角落的短期決策。

股票和債券市場的分化

儘管環境動盪，但上週股市上漲勢頭明顯。標普 500 指數每週上漲 5.7% 並不常見，尤其是沒有受到央行政策或財報季推動的上漲。這應該引起警惕。市場不會像那樣波動，除非某個地方過度擴張；事實上，在貿易摩擦的背景下，油價上漲可能意味著定價錯誤，特別是如果這些關稅變得比預期的更加棘手的話。 目前美國長期債券殖利率徘徊在 4.85% 左右，這意味著市場要求未來對風險進行更多補償。這與股票市場的繁榮並不相符。我們在過去的周期中看到，當股票和債券殖利率出現如此明顯的分歧時，往往會出現回歸。關鍵問題是它會從哪裡反彈：要么股市下跌，要么固定收益隨著經濟上行而降温——但我們沒有看到太多後者的證據。 貿易相關的新聞可能會帶來更劇烈的波動。特別是因為關稅的實施看起來不再那麼機械化，而是更零散。由於沒有確定的日期，交易員只能判斷意圖而不是結果。這增加了摩擦。短期選擇權的溢價可能會增加，傾向於下行對沖。我們正在觀察看跌期權與看漲期權比率的緩慢上升，並且期權交易量在前端變得越來越大。 除美國以外，全球估值可能會受到二次影響。亞洲供應商，尤其是半導體供應商，已經面臨更高的投入成本，隨著時間的推移，利潤率將會被壓縮。這種漣漪不會立即轉移，但會逐漸轉化為獲利修正。當這種情況發生時，整體情緒可能會明顯轉變。 我們也不能忽視定位。本週開始時，市場情緒趨於樂觀，但我們知道，如果僅基於新聞報道，這種樂觀情緒可能會轉瞬即逝。如果收益率繼續保持高位，槓桿多頭將重新評估。這意味著策略性地減少風險敞口或轉向利率敏感型產業。除非通膨預期穩定下來，否則目前人們對長期押注沒有真正的興趣。 隨著能源價格再次開始上漲，我們不再抱持太大希望。我們正在觀察期貨未平倉合約的增加。交易員的行為方式表明他們正在採取多層保護措施，但並沒有完全規避風險。這是有道理的，尤其是在宏觀數據零星發布且供應鏈再次成為焦點的情況下。 交易部門更重視相對價值而非方向性押注；僅靠情緒是無法維持勢頭的。政策預期也無濟於事。由於聯準會仍然依賴數據，加上現在透過貿易政策引入了新的變量，利率路徑變得更加模糊。現在並不是過度承諾的理想時機。波動性不斷增長的環境有利於靈活定位。當適度分配並與波動觸發因素保持一致時，衍生品可以提供靈活性。 監控未平倉合約。密切注意跨資產相關性。並且要知道，即使暗示關稅時間將在「一個月左右」發生，也會影響今天的風險分配，而不是簽署時。錯誤定價就是從這裡開始的。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。