美元指數和經濟指標

美元指數跌破 100.00，反映投資人信心下降以及經濟指標好壞參半。密西根大學消費者信心指數降至50.8，通膨預期上升至6.7%。美國3月生產者物價指數年增2.7%，核心物價指數小幅下降。失業救濟申請人數上升至 223,000 人，儘管持續申請失業救濟人數減少至 185 萬人。

明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡利表示，貿易緊張局勢的經濟影響將取決於不確定性的解決。他指出，這起事件導致信心大幅下降，類似於 2020 年 3 月 COVID-19 的疫情。

波動性和市場策略

到目前為止，我們看到的是，即使在美元走弱的情況下，宏觀經濟力量仍然對歐元兌美元構成相當明顯的壓力。1.1360 水平附近的價格走勢疲軟表明市場已開始吸收比該貨幣對先前反映的更多的下行風險。

儘管早些時候有所上漲，但這一走勢表明相對安全的重新定價，幾乎完全受到全球貿易擔憂的推動。在美國將中國進口商品的關稅提高至 145% 後，中國決定以高達 125% 的關稅進行反擊，引發了新一輪的焦慮。

歐盟決定將反制措施延後 90 天，看似是為了阻止局勢升級，但目前這項決定更具體徵意，對市場的影響不大。從本質上講，此類政策的方向指向了一場曠日持久的貿易對抗，市場似乎正在為全球秩序流動的中期中斷做準備。這種壓力正在對美元走勢產生影響。

隨著美元指數跌破 100.00，近期走勢更反映的是情緒而非實力。美元走弱通常會為歐元兌美元帶來支撐——然而，這種相關性已經開始減弱，這並非毫無道理。美國潛在的經濟脈動已變得不那麼明朗，首先表現為消費者信心的急劇下降。

我們正在關注密西根大學的讀數，下降到 50.8 令人擔憂。這不僅僅是一個脫離背景的數字——這是疫情時代第二低的讀數，表明家庭感受到的壓力可能比政策制定者做出反應的時間要早得多。

如果同一項調查顯示通膨預期上升至 6.7% 還不足以令人擔憂的話，生產者物價指數同比穩定在 2.7% 則證實上游成本壓力尚未消失。混合訊號 — — 核心 PPI 溫和下降 — — 無助於澄清事實。

但失業救濟申請人數增加至 223,000 人，這可能是短期內對市場更相關的投入，尤其是當持續申請失業救濟人數減少時。隨著初請失業金人數的減少，我們可能會看到勞動力需求出現疲軟的跡象，而續請失業金人數的下降表明，目前仍有足夠多的人員流動，從而保持招聘選擇的開放。

我們仔細記錄了卡什卡利的言論，這些言論反映了我們現在在波動性定價中看到的情況——信心正在迅速下滑。與 2020 年 3 月相比，他的言論不能被視為例行警告。那段時期的感覺非常不同，但核心反應——不確定性蔓延到金融狀況——現在產生了驚人相似的影響。

因此從現在開始，我們將採取相應行動。短期選擇權合約的波動性仍被低估，尤其是歐元兌美元隱含匯率低於其 30 天平均值。如果人們傾向於伽馬曝光，這將提供一個機會。

然而，對於方向性策略而言，歐元/美元漲勢的減弱意味著任何看漲偏見目前都在與技術面阻力和基本面壓力作鬥爭。我們正在觀察期權表面的逐步調整，但風險逆轉仍然不願在短期內反映歐元看漲勢頭。

跨資產相關性可能提供額外的確認。資金缺乏流向美元的避險資金是不尋常的，隨著金價攀升，這表明頭寸正在轉向防禦性方向，只是沒有流入美元——這表明風險偏好正在轉變，而不是完全消退。

我們會保持靈活。宏觀觸發因素仍然對事件敏感，未來兩週大舉押注歐元或美元的走向似乎不如利用波動性定價和相對利率預期的錯位有利。

儘管降息不會很快發生，但遠期市場正在適應這樣一種觀點：限制性政策可能造成的傷害比預期的要大。簡而言之，目標是在方向性定位中實施更嚴格的風險控制，並傾向於從更劇烈的行動中受益的策略——因為接下來的幾週可能不會有等待的回報。

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