市場洞察 
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明尼阿波利斯聯邦儲備銀行主席尼爾·卡什卡利表示，即使是小額的美國關稅也可能擾亂貿易，尤其會影響農民。他表示，無論關稅稅率是10%、50%或100%，各行各業都關注其影響。卡什卡利提到，美國的貿易和財政政策將影響長期利率，並強調聯準會管理通膨的目標。他表示支持維持利率，但在關稅不確定的情況下對降息表示謹慎。儘管市場波動，卡什卡利觀察到交易仍然穩定且正常運作，並預測這種模式將持續下去。
卡什卡利對經濟穩定的擔憂
卡什卡利的言論明顯顯示了他對關稅對經濟穩定產生的連鎖反應的擔憂。當我們考慮到他提到的「即使是小額關稅」時，可以推斷的是，聯邦層級看似微小的政策變化可能會產生比大多數人認為的更廣泛的影響，特別是對於依賴全球供應鏈的生產商而言。農民是最明顯的例子，因為當關稅生效時，他們經常面臨商品價格的直接變化，但其影響並不僅限於農業。
卡什卡利將關稅從中等到極端（10% 到 100%）歸類在一起，以表明即使是較低的稅率也能改變平衡，這一點也很有說服力。從利率角度來看，這很重要，因為關稅會帶來價格壓力，可能推高通膨或扭曲前瞻性通膨預期。這反過來又影響到我們需要維持利率多久。他表達了我們認為的克制態度，警告在貿易政策相關的不確定性仍然存在的情況下，不要過早降息。正如他所反映的，這裡的工作是在經濟支持和關注通膨動態之間取得平衡——當政策的一個方面（貿易）增加壓力，而另一個方面（財政）可能朝相反的方向拉動時，這並非易事。
穩定性和市場動態
儘管有這些摩擦，卡什卡利指出，核心交易功能仍持續不間斷地運作。對於我們這些在衍生性商品領域運作的人來說，這表明市場基本管道的可靠性，儘管在新聞週期中可能看起來像是爆發點。這本身就是一個寶貴的背景。
他指出的穩定性——儘管並不令人興奮——意味著波動性可以得到管理，而無需考慮崩潰風險，至少現在還不是。在接下來的幾個交易日中，我們應該特別關注任何暗示關稅導致的整體通膨或投入成本上升的數據。此外，我們還應該關注長期收益率不僅對聯準會的評論有何反應，而且還對進口價格的變化有何反應。
換句話說，貿易政策的討論可能會開始以與央行方向本身無關的方式影響曲線的形狀。我們發現自己正在重新檢查依賴進出口的行業的風險敞口，特別是結構性產品或日曆價差。在短期交易條件較為穩定的背景下，宏觀基調的轉變（尤其是與鷹派言論相結合）可能會導致整個曲線出現新的定價效率低下現象，並且持續時間超過單一交易日。
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