美國海關宣布豁免川普對部分中國科技產品徵收的 145% 關稅，智慧型手機和電腦將受益。週五晚些時候公佈的這些豁免還包括半導體、太陽能電池、平面電視顯示器、快閃記憶體和記憶卡。雖然這些商品的關稅前景仍不明朗，但預計潛在稅率將低於 145%。預計這項決定將對科技公司產生積極影響，其中蘋果是主要受益者之一，因為其大部分生產都在中國進行。

初步公告詳情

最初的公告傳達的是美國海關本週稍後採取的舉措，取消了部分最近恢復的部分中國科技進口產品的關稅，最高稅率達 145%。詳細清單包括智慧型手機和電腦等消費性電子產品以及快閃記憶體、晶片和顯示面板等輸入產品。雖然這些變化是在週五市場收盤後公佈的，這意味著衍生性商品的價格調整最初並不明顯，但隨著新一周的開始，與該行業公司相關的期貨和選擇權可能會迅速反映出這一發展。 此舉為在中國擁有生產線的科技公司（其中就包括蘋果）提供了一個安全閥。該公司長期以來一直依賴東亞各地的精密製造業，對於他們和其他處於類似地位的公司來說，與美國貿易緊張局勢的任何緩解都會實質地改變下一季的利潤率預測。從我們的角度來看，現在重要的是這為未來的政策所定下的基調。雖然尚未完全取消關稅，但免稅規模和涵蓋商品種類開創了先例；如果關稅全面恢復，可能不會以同樣的力度實施。這還不是政策，但僅基於這一減量，它確實意味著有一定的提前規劃空間。

市場影響

對於那些活躍於與科技股或硬體指數相關的衍生性商品的人來說，我們必須將重點轉向整個產業的隱含波動率定價。週末的公告不會立即影響較長期合約，但它會重置風險模型的部分基本假設。雖然由於成本擔憂緩解，受影響公司的選擇權現在可能開始顯示較低的保費水平，但這種調整不會統一適用於所有公司。有些公司不會受益太多，而且名稱之間的差異可能會擴大。 短期內，政策評論或報復措施仍可能引發市場波動，尤其是如果北京方面反應不均衡的話，但就目前而言，我們預期消費性電子產品製造商的看漲價差將略微收窄。隨著進口成本壓力減弱，對沖行為可能會緩和。我們的建議是透過在適合的選擇權中滾動調整執行價格來微調 delta 敞口，而不是完全放棄對沖。這些豁免是針對特定產品的，而不是針對整個行業的，這改變了行業籃子內部分散的方式。 鑑於美國對硬體的高度重視以及美中政策溝通的微妙性，意外事件可能在毫無預警的情況下再次發生。此外，追蹤美元對這些變化的反應也很重要。如果投資者情緒因投入成本降低和供應管道改善而轉好，更廣泛的指數可能會對科技成長故事產生新的興趣。這反過來又會影響科技股相對於能源股或工業股的相對強弱。如果這種轉變勢頭增強，股票籃子之間的相關矩陣可能需要比計劃更早更新。 同時，我們正在重新平衡波動率曲線，特別是半導體和儲存設備的波動率曲線，因為它們已被明確列出。大陸採購量較高的記憶體製造商可能會出現更窄的預期收益差，尤其是在資本市場目前大規模消化關稅減免的情況下。海關決定的罕見具體性不僅降低了成本，也明確了華盛頓不願進一步擾亂哪些產品線。這種特殊性很重要。因此，我們將改變處理早期週期供應商獲利跨度的方式，以適應可能更窄的實際波動性。 最後，調整觀察名單以關注情緒推動因素——貿易當局或高管對豁免做出的特定回應聲明可能會引發小幅突破或回調，尤其是對於流通股較少的投機性股票而言。

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