市場預計歐洲央行將於週四降息，德意志銀行的經濟學家也支持這一觀點。關稅、不確定性和金融環境收緊對經濟的影響似乎比之前預期的要大。德意志銀行表示，受歐元走強、油價下跌等因素影響，通膨風險呈現下降趨勢。他們預測，歐洲央行在降息後將把其立場描述為「顯著放鬆限制」。

GDP和通膨前景

該行已將2025年GDP成長預測下調至0.5%，並將2025年和2026年的通膨預期分別調整為2.0%和1.7%。他們預計到 2025 年底終端利率將達到 1.5%，並且預計明年將進一步下調。分析師指出，歐洲央行需要適應不斷變化的經濟狀況。我們在這裡看到的是，人們預期本週稍後歐洲央行將調整貨幣政策，德意志銀行的團隊也強烈支持這一觀點。由於金融環境趨緊、貿易壁壘迫在眉睫，以及宏觀經濟情勢似乎比許多人先前預期的更為嚴峻，經濟拖累現在看起來更難以忽視。德意志銀行的經濟學家認為，通膨風險目前更偏向下檔。歐元走強往往會降低輸入性通膨，再加上油價持續疲軟，直接印證了這個論點。這些更便宜的能源成本有助於企業管理開支，對家庭來說也是一種緩解——兩者都有助於減緩通貨膨脹。

歐洲央行政策預期及市場影響

下調預測後，預計歐洲央行也將軟化其溝通措辭，從限制性措辭轉向更為寬鬆的措辭。德意志銀行預計歐洲央行將採用「顯著減少限制」這一表述。這表明政策基調發生了堅定變化，表明政策制定者可能很快就會不再將寬鬆政策視為一個問題，而是將其視為一條繼續走下去的道路，儘管進展緩慢。該銀行預測的變化——預計明年經濟成長率將下降，到 2026 年通膨率將緩慢下降——與這一政策方向非常吻合。僅0.5%的GDP預測反映了脆弱的擴張前景，以歐元區的標準來看，這是溫和的。通膨下調將進一步傾向於刺激政策，特別是考慮到新的終端利率目標為 1.5%。這與目前的水平相比有了很大的進步，這意味著明年的削減路徑將更加穩健。 展望未來，這一切意味著什麼？如果我們身處市場，我們應該關注降息步伐是否已反映在各種預期和工具中。利率敏感型產品在這種環境下尤其敏感，尤其是當政策調整與宏觀經濟預測的可靠修正同時出現時。拉加德也沒有反對進一步減息的建議——至少沒有堅決反對。央行外部正在形成一種共識，即抑制通膨的鬥爭正在變成一場觀望遊戲，通膨下行的可能性比通膨上行的意外可能性更大。 交易員應該專注於短期利率產品和近幾個月的波動性，特別是因為 7 月會議及以後的前瞻性指引可能會迅速強化或扭轉週四的訊息。與其他央行（尤其是聯準會和英國央行）的政策分歧也將提供方向線索。如果歐洲央行繼續放鬆政策，而其他央行維持利率穩定或收緊，跨貨幣策略可能會受益於收益率差異的擴大。這些價差不僅僅是理論上的——它們會影響期貨、選擇權和掉期曲線，並且通常會相當迅速地改變定位動態。 由於市場參與者首先根據預期調整頭寸，然後根據反應調整頭寸，因此接下來的幾個交易日可能會出現波動。如果歐洲央行關於放鬆限制的資訊沒有得到詳細預測或應急討論的支持，我們可能會看到風險消散。另一方面，到 2025 年底，通膨率仍將下滑，經濟成長面臨壓力，這將有助於鞏固長期產品的平穩發展路徑，並增強持有信心。 從實際方法來看，我們可能會考慮重新評估波動率溢價仍然較高的短期利率產品的選擇權。此外，還需關注數據發布後未平倉合約的變化。這有時比單獨的新聞發布會更能說明問題。

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