市場洞察 
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瑞士國家銀行（SNB）發言人拒絕對瑞士法郎的強勢發表評論。瑞郎在市場動盪中受益，引發人們對儲備使用和未來貨幣政策的思考。隨著瑞郎持續走強，瑞士恢復負利率政策的可能性越來越大。經濟分析師將密切關注這一情況。
解讀沉默
鑑於瑞士貨幣當局最近發表的聲明（或缺乏聲明），我們只能透過行動而不是明確的政策聲明來解讀事態發展。決定不對貨幣升值發表評論表明了中國政府有意保持沉默，可能是為了避免引發更多投機資金流入瑞郎。
從歷史上看，瑞士法郎的走強通常與更廣泛的不確定時期有關，這往往會推動被視為避險貨幣的需求。這次的最新一輪比賽似乎也沒有什麼不同。喬丹的政策團隊先前曾提前升息，隨後又迅速暫停升息，令市場感到意外。
這提高了人們對貨幣緊縮政策絕對不會實施的預期——直到市場波動性再次回歸，降息的可能性再次被排除在外。現在，隨著瑞郎走強和通膨保持溫和，採取更寬鬆政策的壓力可能會上升，儘管這還不是不可避免的。
當我們評估這些動態時，有兩個層面特別突出。首先，瑞郎走高降低了輸入性通膨，從而減少了進一步緊縮的必要性。然而，這也降低了瑞士出口的競爭力，如果經濟成長因貨幣走強而放緩，這可能會引起財政政策制定者的關注。
其次，負利率再次出現的可能性並非完全是假設。儘管瑞士央行官員尚未明確表示，但瑞士 10 年期公債殖利率接近歷史低點的事實表明，市場可能已經在為這種情況做準備。
戰略視角
毋庸贅言，如果貨幣壓力增大，銀行當局的儲備策略在未來幾週可能變得更加重要。過去，我們看到介入要麼透過直接購買，要麼在過度升值時期透過更細緻的流動性工具進行。
如果這種趨勢持續下去，市場可能會推斷，即使是現有的儲備也可以更積極地利用來控制進一步的貨幣升值。从策略角度來看，我們應該密切關注波動率指數和利率差異。
瑞士和歐元區短期利率之間的差距擴大可能表明政策分歧預期正在改變。期貨市場的交易量和持倉情況以及交叉貨幣基差掉期可以在現貨價格變化反映之前提供有關交易員情緒的線索。
有鑑於此背景，選擇權交易員可能預期法郎對隱含波動率定價的尾部會更長。這通常會在近期至中期對沖策略中帶來風險和機會。我們這些活躍於衍生品的人可以專注於在任一方向上具有更明顯凸度優勢的工具。
利用傾斜，無論是透過跨式結構或風險逆轉結構，都可以讓我們表達對當前價格行為的持續性或逆轉的看法。瑞郎的大幅上漲不僅抑制了輸入性通膨，也改變了對沖瑞士資產的成本。這種循環通常會自我形成，因為當實力超過特定門檻時，區域資產管理者往往會重新調整海外持股比例。
它不僅僅是一個宏觀問題——它直接影響投資組合配置決策，進而影響跨國資金流動。我們不需要正式的訊號來了解，我們可能正在接近一個再次考慮使用貨幣工具來微調匯率環境的階段。
到目前為止，我們看到的是克制。這種狀況能否持續取決於瑞郎相對於能源價格和美元整體匯率的表現。目前，對定位的任何自滿情緒都應被視為過早。
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