市場洞察 
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經濟數據的影響
受近期經濟數據（包括3月份服務業通膨下降）的影響，即將於4月17日舉行的歐洲央行政策會議可能會導致降息25個基點。美國關稅減免的延長使這一前景變得複雜，因為一些管理委員會成員可能主張暫停。
如果下週降息，預計 6 月將維持利率不變。隨著存款利率下降，有關中性利率的持續討論將會愈演愈烈，重點是需要有明確的經濟理由來進一步放鬆政策。到六月，有關德國財政刺激措施和歐盟國防開支的進一步見解將會出現，從而影響成長和通膨預測。
財政刺激和關稅不確定性的結合表明歐洲央行利率可能出現多種情況，這可能會在歐洲央行即將發表的聲明中得到體現。我們即將參加 4 月 17 日的歐洲央行會議，降息 25 個基點的可能性很高。此前，3 月服務業通膨明顯放緩，削弱了維持當前通膨水準更長時間的論點。
引人注目的不僅是通膨正在緩解，而且通膨的組成正在改變——勞動密集型地區的價格壓力似乎正在失去動力。這可能會強化管理委員會成員原本就傾向鴿派的觀點。然而，這裡有一些細微差別。美國近期延長關稅豁免令情況更加嚴峻。
對外政策的這種轉變可能會促使安理會內部出現更多謹慎的聲音，主張暫停，即使只是為了讓數據有時間適應這些延長的措施。即使我們確實看到 4 月份利率下降，但討論的進程顯然正朝著較慢的方向發展，而 6 月份利率暫停的預期正在逐漸增強。
未來財政發展
現在重要的是任何轉變背後的原因。歐洲央行一直表示，進一步的措施必須有經濟證據作為支持。隨著利率開始下行，圍繞中性利率（即既不刺激也不抑制的難以捉摸的利率水平）的爭論將變得更加激烈。
當利率跌破該假設水準時，我們就開始進入刺激領域。這使得每一步都更加重要。到六月初，我們也將更清楚地了解更廣泛的財政狀況。
預計柏林將提供計劃中的刺激措施的更多具體細節，任何歐盟範圍內的安全支出都應該開始滲透到宏觀模型中。這兩項發展都將影響歐元區經濟成長和通膨的修正估計，從而可能解釋利率預期向任一方向轉變。
只需召開幾次政策會議就能達成一系列成果。如果經濟活動持續溫和降溫，一條路徑可能是穩定、謹慎地放鬆政策。但如果新的財政支出為系統注入新的動力——或者地緣政治貿易摩擦再次扭曲供應鏈——我們可能會發現歐洲央行需要採取完全不同的方針。
市場可能會在歐洲央行即將發布的通報中找到方向，不是透過具體的前瞻性指引，而是透過表示對暫停或進一步行動的容忍度的措辭。目前，隱含波動率應該對宏觀數據發布和政策制定者的任何新評論保持反應。
我們已經看到選擇權定價隨著更高的不確定性而調整——當交易員權衡進一步政策行動的速度和深度時，這種情況可能會持續下去。結構化部位需要考慮潛在降息與證明降息必要性的資料流之間的時間不匹配。
我們正在觀察一種不斷變化的平衡，歐洲央行已經打開了寬鬆政策的大門——但其幅度僅足以讓市場試探性地邁過。
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