市場洞察 
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美國抵押貸款利率已達7%，最近幾個交易日上升了40個基點。這一增長表明，隨著春季購房季節的臨近，房地產市場仍面臨挑戰。我們已經看到抵押貸款利率躍升至7%，短短幾天內就大幅上漲了40個基點。這種運動告訴我們有些事情正在改變。
這不僅意味著一種調整，也反映了賣家和買家在去年同樣的緊張環境下的競爭。考慮到我們距離春季傳統的購屋熱潮已經很近，這一增長尤其具有說明意義。當利率在已經緊張的環境中上升時，它往往會毫不拖延地滲透到更廣泛的相關資產中。
聯準會利率預期
目前，鮑威爾在會議記錄和公開演講中的最新言論顯示出他對立即降息的興趣不大。這種迫切感的缺乏顯而易見。透過維持利率穩定，同時仍承認通貨緊縮的進展，他強化了這樣的觀點：任何寬鬆政策的發生速度都將比今年稍早市場預期的要慢。
這推高了不同期限的利率預期，現在這種趨勢不僅體現在國債上，也體現在抵押貸款支援產品和其他消費者調整工具上。相較之下，布雷納德最近指出家庭實力強勁且勞動力市場穩定。與鮑威爾的觀點相比，這種觀點略顯溫和。
但我們注意到，通貨膨脹，特別是服務和住房領域的通貨膨脹，還沒有降溫到足以促使人們採取行動的程度。債券市場通常不依靠言論來運作——它需要證實。這是我們以前沒有遇到過的。
對於我們追蹤衍生性商品方面而言，這就是關注的重點——隱含波動率和實際波動率之間的差距，以及融資壓力（尤其是短期融資壓力）如何影響選擇權定價。最近的飆升幾乎就像彈簧被壓縮一樣。開始很慢，然後它釋放了。
現在重要的不僅僅是更高的抵押貸款利率。這是他們在其他地方暗示的，連鎖反應很重要。信用利差正在做出反應，長期對沖的表現並不一致。儘管就業數據保持穩定，但下一份就業報告的定位看起來比平常更謹慎。
全球政策差異
我們正在關注下一次消費者物價指數數據，以了解服務業通貨緊縮是否會再次出現或停滯。這在前端的伽馬中被反映出來。傾斜仍然具有方向性，這告訴我們交易者仍然傾向於宏觀動量交易，而不是試圖中性地對沖事件風險。
雙向興趣仍然很大，但對純粹與收益或特定行業新聞相關的特殊交易的興趣較小。隨著利率波動率上升以及跨貨幣利差再次擴大，人們的注意力轉向全球政策差異將如何開始影響美元的邊際定位。
我們已經看到這支撐了某些融資貨幣，並促進了6個月和9個月期限的活動，特別是在套利現在超過歷史標準的情況下。雖然短期期貨略有調整，但掉期選擇權的反應顯示我們並沒有看到情緒的轉變──只是時間上的轉變。
這應該構成我們對四月和五月到期週期的看法。定向交易的持有時間更長，而θ衰減則透過波動性覆蓋而不是完全關閉敞口進行更積極的管理。簡而言之，利率變動已開始對核心估值模型產生影響，而槓桿部門正處於調整模式。容錯空間有限。
我們認為，在接下來的兩週內，應該選擇持續時間並非常謹慎地制定曲線策略。選項表面同意。
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