市場洞察 
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美國2月批發銷售額成長2.4%，先前曾下降1.3%。先前的數據經過調整後，下降了0.9%。庫存成長了0.3%，與上一期的成長速度一致。儘管這些資訊可能會受到有關關稅的預期措施的影響，但它可能會對GDP預測產生積極影響。
批發銷售反彈
美國批發銷售額環比出現明顯反彈，2月成長2.4%。先前報告的降幅為1.3%，現已修正為0.9%的較小降幅。這樣的修改並不罕見，但新數據的方向和規模為市場在一月可能反應過度提供了背景。
同時，庫存繼續溫和擴張，連續第二個月成長0.3%。沒有偏差，反映出庫存補充穩定，支撐了供應方的可靠性。綜合考慮，這兩個數據點大致暗示需求可能再次回升——雖然不是大幅回升，但足以推高產量預測。
由於這些銷售資料直接計入GDP計算，因此受到宏觀模型的密切關注。然而，一個不容忽視的因素是貿易政策猜測的時機。即將徵收的稅款風險已導致一些企業加快訂單——進口商試圖在成本上升之前搶佔先機。這種需求會暫時推高銷售。如果這些先發制人的舉措發生在二月份，那麼在推斷三月或四月的模式時，我們不應該過於自信。隨著價格指數和海關數據的出現，我們將會了解更多。
評估市場訊號
從我們的角度來看，本月的庫存增加並不意味著需要大力補充庫存。這意味著它很可能是對有機銷售水平的反應，而不是表明生產商或分銷商的普遍樂觀情緒。
從勢頭來看，這是不錯的，但我們不稱之為轉折點——只是上個月回調後的穩定。對於關注期限結構和定價趨勢的交易者來說，有一個短暫的窗口期可以帶來一些清晰度。利率掛鉤產品的反應一直很平靜，顯示目前的敏感度有所降低。
也就是說，曲線前端的利差對此類中期經濟脈動變得更加敏感，這使得風險溢價壓縮不會成為預設狀態。鮑威爾的團隊不太可能將銷售額的增長視為明顯的轉變。密切關注核心資本貨物和淨出口等相關指標將有助於我們明確這一特定數據是否與更廣泛的第一季主題一致或分歧。
我們預計下週將有更多資訊流來證實前期投入理論或指向一個可能反映出不太不平衡季度的模式。那些調整價格波動或伽馬暴露的人應該避免陷入單向敘事。雖然現貨指標顯示需求穩定，但前瞻性訊號尚不支援持續加速。
觀察近期掉期和利率隱含機率的定價將是了解本月意外事件在多大程度上被市場消化的更清晰的方式。隨著這種情況的逐漸消退，我們最好不僅要使我們的模型與實際活動保持一致，還要與即時市場中預期的變化保持一致。
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