市場洞察 
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中國高層官員將舉行會議討論應對美國關稅的經濟措施。與會者將包括國務院、中央銀行和財政部的代表，並專注於穩定資本市場的策略。這一發展對國內市場產生了正面影響，上證綜合指數上漲 1%，恆生指數跌幅收窄至 0.5%。
和解而非報復
中國不打算對美國採取反制措施，而是傾向採取和解方式，這可能有助於在風險較大時期緩解市場緊張局勢。由於北京將重點放在內部財政和貨幣規劃而不是立即採取報復措施，市場情緒近期發生了轉變，這為市場提供了急需的清晰度。
對於我們這些密切關注的人來說，這不僅僅是官方的語氣，而是接下來的內容。隨著未來幾天高級經濟領導層召開會議，我們預計將推出一個更詳細的框架，這可能會影響外匯水準和國內信貸週期。股票市場的反應反映了這一點。人們明顯感到欣慰的是，至少目前，具有破壞性的針鋒相對的政策已經不再考慮。
上證綜指上漲 1% 不僅意味著樂觀情緒，還表明投資者正在重新配置部位，預期政策行動將更加側重於國內經濟支持。恆生指數跌幅收窄表示區域資本也開始吸收更穩定的政策環境的影響。可能的結果之一就是流動性操作的技術調整。根據李克強最近的指導，穩定經濟的努力可能從國家支持的股票購買或長期信貸寬鬆開始。如果央行調整回購利率或擴大現有的再貸款額度，我們可能會看到基準股票和利率衍生性商品的短期波動受到實際影響。
轉變經濟戰略
我們也注意到財政部的公共支出重點與更廣泛的資本穩定目標之間的一致性日益增強。根據他們與中國人民銀行的協調方式，這可能會影響到利率預期，這將直接影響曲線定位。方向性傾向可能開始轉變，應密切注意前端合約與長期合約的風險溢價定價。
目前，我們避免採取假設強硬後續行動的方向性風險。相反，更安全的做法是交易本地和離岸市場之間的相對利差，如果國內流動性保證的實現速度快於國外，那麼這些利差可能會短暫脫鉤。美元兌人民幣波動率與亞洲外匯合約之間的偏差，可能導致一些有針對性的日曆價差，而流動性風險的定價是錯誤的。
任何來自賀建奎或其他高級官員關於第三季度財政支出前期投入的信號都應受到重視。這將為當地債券曲線上的防禦性陡化部位釋放空間；如果其他國家的央行繼續維持利率不變，那麼出現這種情況的可能性就會增加。
那些從利率角度看待這個問題的人只需稍微調整通膨假設——通膨仍然處於低位，任何超過 5% 的 GDP 數據都更有可能反映政策時機，而不是有機需求。如果趙的團隊傾向於廣泛的資本市場改革方案，這可能會引入敏感性過大的產業。那些持有股票掛鉤票據的人可能會發現提前重新對沖是必要的——我們已經在模擬未來兩週外部範圍的波動將變得不那麼對稱。
事件風險加上政策訊號應該會在短期內持續抑制整體波動。但我們預計這種壓縮不會持續很久。隨著談判的進展，利用最近的價格變化來重新調整對沖。調整日內流動性加深的 delta 曝險，並稍微擴大限價單以捕捉報表後經常出現的反應性低效率。
總而言之，遠期政策軌道越清晰，短期工具的定價錯誤就越明顯。我們已經在分析當地指數每週選擇權的伽馬衰減，以發現隱含指標適應緩慢的早期逆轉或飆升。
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