隨著市場趨於穩定，降息預期已進行調整。由於股市復甦和對關稅協議的樂觀情緒，交易商已經減少了激進的預測。目前預計聯準會年底前將降息 96 個基點，下次會議維持利率不變的可能性為 61%。歐洲央行、英國央行、加拿大央行、澳洲央行、紐西蘭央行和瑞士央行降息的可能性分別為 93%、94%、66%、94%、76% 和 53%。

央行預測

相反，日本央行預計將不做出任何改變，維持利率不變的可能性為 98%。降息猜測跟隨股市走勢，影響消費者和企業信心。未來幾天市場的復甦可能會繼續影響這些預期。到目前為止，隨著早期政策收緊帶來的直接衝擊逐漸消退，市場反應已經減弱。受此影響，股市好轉和早期關稅協議達成所推動的樂觀情緒，已導致交易員目前計入的利率減免幅度出現回落。這就是預測減弱的原因。需要澄清的是，原始數據顯示投資者普遍降低了對央行採取積極行動的預期。例如，在美國，目前的目標是到年底淨降息不到 100 個基點，這表明市場反彈後利率押注的緩和速度有多快。同樣地，在歐洲、英國和加拿大，隱含機率嚴重傾向於適度寬鬆，而快速降息的信心則在下降。澳洲和紐西蘭也表現出類似的傾向，而瑞士則較少表現出這種傾向。日本的不同之處在於，幾乎可以肯定（98% 的可能性）不會採取任何行動。儘管如此，這一切主要還是受到股市表現而非硬數據的影響。我們之前已經看過，股市上漲帶來的情緒會強化或抑制對貨幣政策轉變的押注。這一次，信心恢復的速度比硬數據支援的速度更快，交易員們已經抓住了這一點。

市場情緒與策略

現在，我們該如何處理這一切？首先，觀察上週的定價如何影響交易部門的定位。近月利率合約的選擇權傾斜和隱含波動率已經趨於平穩，這意味著不確定性並不像兩週前那麼集中。這是我們不該忽視的事情。二是繼續關注終端費率定價。對於美聯儲，請注意那裡發生的壓縮。如果獲利或消費者支出沒有進一步上升，利率押注不太可能在六月之後繼續保持這種克制。因此，當資料開始發生變化時，靈活地進行調整非常重要。在歐洲，拉加德的市場信譽幫助維持了接近當前水準的通膨預期，但到 7 月的通膨數據可能不會配合。如果發生這種情況，預計降息機率將比最近波動更大。與此同時，貝利正在引導著一個瀕臨萎縮的經濟。現在的定價似乎相對公平，但緊張的就業數據可能會迫使在八月窗口期進行一些重新定價。加拿大的利率已經反映出寬鬆政策的可能性很高，但油價的波動不足以擾亂這一局面。下周公布的工作時間和全職就業數據將比貿易數據更重要——我們將同時關注這兩項數據。對於其他與大宗商品相關的銀行，例如澳洲和紐西蘭儲備銀行，央行評論比通常更有分量，因此需要隨時查閱下次記者會的記錄。請記住，這不僅僅與利率有關。隨著信貸條件改善和風險偏好持續，上個季度表現良好的殖利率曲線交易可能開始表現不佳。這意味著，我們可能需要轉向較短期限的貨幣政策或平緩政策，如果利率維持不變的時間比普遍預期的稍長一些，這些政策將受益。當然，我們遵循利率定價。但除此之外，定位顯示大多數人現在都很謹慎，密切注意短期偏差——這表明人們感到恐懼，但方向性信念有限。這告訴我們的比應該告訴的多很多。因此，前瞻性指引的幫助作用變小了——交易員應該看透它，並根據定位極端值採取行動，並隨著波動而轉變，而不是根據委員會聲明。在這樣的轉變過程中，反應而不是預測會產生更好的結果。

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