市場洞察 
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對全球經濟穩定的影響
這次對話涉及全球一些最大的銀行，反映出持續的經濟不穩定情勢的嚴重性。本文前面部分描述了各大銀行高層人士發出的緊急電話會議，原因是人們對川普總統的貿易關稅及其對全球市場不斷升級的影響的擔憂日益加劇。雖然目前的話題是全球股市的大幅下跌，但很明顯，更廣泛的擔憂在於更高的關稅如何扭曲風險偏好並引發快速的資本重新配置。隨著各大洲的股價下跌，市場發出強烈訊號：它們正在消化成長放緩和持續波動的預期。幾家銀行巨頭的高層決策者的出席，凸顯了各資產類別所承受的壓力水平。短期內，我們已經觀察到主要市場的流動性減少，尤其是與利率產品和跨資產衍生性商品相關的市場。由於關稅直接推動通膨預期和企業利潤率的變化，因此交易部門一直在更頻繁地重新調整對沖。必須補充的是，這種情況並不是憑空發生的——貨幣強弱和政策分歧等其他因素正在放大這些轉變。儘管近幾週各國央行發出了正面的訊號，但隱含波動率仍維持在高位。這表明交易員預計這種混亂局面將持續下去，而不是很快就會過去。據我們監控，交易流已經開始輪調。交易商發現較長期選擇權的活動增加，特別是與宏觀指數掛鉤的選擇權。一個可能的結果是，最終用戶不再滿足於短期保護；顯然，央行有意為應對利率路徑和信用利差的持續混亂。我們還發現與人民幣和澳元掛鉤的工具的偏差略有增加——這兩種貨幣被廣泛視為對關稅敏感的貨幣。這表明我們預期會出現更多的下跌而非反彈。市場動態的轉變
現在辦公桌活動的規則是準備，而不是反應。這些模型未能充分捕捉到貿易政策突然轉變的影響，這意味著買賣價差可能會持續膨脹，直到市場能夠重新定價至穩定的基礎。如果股市持續疲軟，則有二次回饋至融資市場的風險。這一因素已反映在某些掉期價差。週末電話會議中的一則評論暗示，如果信貸額度開始收緊，我們預計未來兩週 3 個月融資可能會出現 30-60 個基點的變動。這將改變保證金成本，並可能增加複雜投資組合的解除風險。對於我們這些管理風險敞口的人來說，重要的是更少地關注政策公告，而更多地關注定位變化的時間和方式。一旦某些利率區間的未平倉合約開始減少——尤其是歐元和英鎊的未平倉合約——這往往意味著機構投資者退出。同時，波動率相關產品的避險資金流有所增加。當人們懷疑單靠央行的溝通手段是否能夠平息市場情緒時，這種情況就會發生。我們繼續看到期權市場發出的信號，表明長期溢價正在上升，雖然這增加了對沖成本，但也反映出人們越來越不願意在沒有補償的情況下吸收尾部風險。除非情況更加明朗，否則隨著情緒的加速轉變，有一件事已經變得清晰：反應速度比信念深度更重要。這意味著依賴尾隨指標或歷史波動曲線不會起到很好的作用。工具必須是即時的、前瞻性的，並且緊密結合宏觀事件追蹤。週末討論中的某些評論表明，任何協調行動即使能夠實現也需要時間。貿易政策在將衝擊傳導至衍生性商品方面的作用現已顯而易見。過去的利潤擔憂如今與訂單流的結構性變化混雜在一起。這不再只是關乎一次資料發布或一次降息。這是關於曲線所固有的脆弱性。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
