OPEC+在困難時期增加產量，導致WTI跌至58.95美元。路透社報道，儘管歐佩克計劃增加產量，但3月份其石油產量仍下降了11萬桶/日。

歐佩克產量調整

這一下降可能會明確歐佩克調整產量的決定。值得注意的是，奈及利亞、伊朗和委內瑞拉的石油產量減少了5萬桶/日，後兩國受到美國新制裁的影響。委內瑞拉和伊朗不受配額約束，但奈及利亞卻受到配額約束。調查顯示，沙烏地阿拉伯、伊拉克和阿聯酋的產量維持在或略低於其生產限額。 OPEC+最近選擇在市場狀況看似不穩定的時期提高產量，導致原油期貨明顯遭到拋售。正如我們所觀察到的，西德克薩斯中質原油（WTI）價格已跌至每桶58.95美元，這一水平引發了對短期和中期持倉的重新評估。從直覺上講，這種下行趨勢標誌著市場情緒的重新調整，這一點不容忽視，尤其是當投機資金預期下行壓力加大而開始撤出原油多頭部位時。儘管該集團公開宣布決定增加供應，但 3 月的實際產量卻講述了不同的情況。根據路透社報道，OPEC整體產量較上月下降11萬桶/日。從表面上看，這似乎是一個矛盾，但它更有可能反映出妨礙供應增加的物流或政治現實。包括尼日利亞在內的多個成員國都對3月份總產量下降負有責任。與伊朗和委內瑞拉不同，尼日利亞儘管受到該組織正式配額制度的約束，但仍實現了減產。後兩個國家都受到美國新實施的製裁的影響，限制了它們的出口能力，特別是透過國際銀行和航運網絡的出口能力。

沙烏地阿拉伯 伊拉克和阿聯酋 生產

調查顯示，沙烏地阿拉伯、伊拉克和阿聯酋等通常充當生產支柱的國家的產量基本上保持穩定或略低於商定的門檻。這意味著核心生產商必須遵守紀律，儘管其動機可能不在於合作，而在於認識到現階段增加供應可能會使本已脆弱的需求環境過度飽和。那我們該怎麼辦呢？隨著 WTI 快速下滑且大盤已開始削減石油敞口，我們一直在監控持倉指標，包括未平倉合約和選擇權偏差。跌破 60 美元與本季初的支撐位一致，我們觀察到，一旦突破門檻，拋售壓力就會加劇。隨著對沖行為的增加，看跌/看漲期權比率開始擴大——考慮到我們目前看到的價格結構崩潰，這並不奇怪。這裡最可行的不僅是產出的方向，還有與需求預期一致的速度。亞洲各地煉油廠的活動都很節制，庫存也沒有減少到可以支撐價格的程度。這使得現貨市場在短期內顯得相當疲軟，這一現實情況應該為與原油掛鉤的衍生品的短期策略提供參考，尤其是那些針對近月合約的策略。鑑於現有的動態，我們減少了六月窗口期之後的上行合約曝險。相反，我們將更多的精力集中在近價看跌期權和熊市看漲期權價差上，特別是在即期到期間隔附近。波動性確實在上升，但並不是均勻上升的。因此，我們發現利用這種不均勻性很有價值，特別是當現貨溢價壓縮且曲線前端條件趨於平緩時。這些舉措均未顯示長期看跌觀點——但短期結構和做市商的行為揭示了緊張局勢正在消失的地方。利用這些指標至關重要，特別是在庫存報告發生變化或 OPEC 發布新的合規數據時。我們將繼續關注美國戰略石油儲備的發布步伐以及華盛頓的相關評論，因為這會對能源期貨產生典型的連鎖反應。 STRIPS 噸的交易對手活動一直低於季節性常態，我們認為這是一個早期預警，除非價格突破 62 美元大關，否則短期風險敞口應該保持較低水平。我們認為，目前在 58 美元至 60 美元左右範圍內調整帳面的交易商具有時間和流動性的優勢。等待 OPEC 下次會議結果的確認可能意味著錯過波動性在大幅波動後穩定下來時出現的早期機會。由於即期月份表現疲軟，透過日曆價差進行定位仍然有利。到月中，我們預計煉油商的需求將提供新的訊號，而未平倉合約模式將突顯哪些到期日開始吸引更明智的區域競標。一般來說，數量決定價格。我們的注意力就集中在那裡。

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