由於宏觀經濟風險和價格結構崩潰，美國五大科技股正經歷下跌。 Nvidia股價較2025年1月高點暴跌38%，潛在目標價為82美元和78美元。蘋果股價下跌逾27%，突破支撐位207美元和200美元，目前目標價為186美元和178美元。 Alphabet未能突破207美元，已下跌30%，關鍵支撐位在144美元。微軟股價跌至359.84美元，若跌破357美元，預計還會進一步下跌。 Meta大幅上漲結束，股價接近關鍵的500美元水平，可能跌至460美元或更低。

關稅壓力和貨幣波動的影響

關稅壓力推高了這些公司的成本，而供應鏈中斷和來自中國的報復風險威脅著市場穩定。貨幣波動和全球需求減少也帶來挑戰，導致估值壓縮和監管審查加強。這些因素共同為科技巨頭創造了一個令人擔憂的環境。我們現在看到的不僅是股價的普遍波動，而是由一系列明確的結構性突破引發的更廣泛的價值重估。這五家美國科技巨頭明顯的技術損失，不僅反映在個別公司存在的問題上。這種規模的下跌——尤其是 Nvidia 和 Alphabet 市值縮水近三分之一——往往不是隱藏的復甦，而是長期重新定價的早期階段。我們已經看到，Nvidia 的股價從今年的高點下跌了 38%，突破了先前設定的支撐位，並跌向一年多以來的最高值。從圖表角度來看，82 和 78 區域並非投機性的下行猜測——它們是歷史成交量支撐和斐波那契回撤的精確融合，當恐慌讓位於結構時，它們往往會引起人們的極大興趣。 Meta 的快速上升勢頭在 500 名左右時就崩潰了，這絕非巧合。目前其價格已逼近 460 點，先前的上升趨勢已耗盡，持有槓桿多頭部位的投資者將面臨壓力。蘋果和微軟的情況也好不到哪裡去；前者以能量突破了長期測試的區域，而後者則勉強維持了關鍵水平，跌破該水平可能會迅速加劇拋售。這些突破非常明顯，技術上令人信服，並且不會被較大的市場參與者忽視。

重新評估交易策略

如果你正在進行選擇權或期貨交易，這種崩盤並不是猜測底部的訊號。它們表明動量交易已失去贊助。回撤反彈可能會出現，但除非伴隨著前瞻性宏觀數據的真正改善，否則這種反彈是不可持續的。目前，相關股票選擇權的短期隱含波動率的上升更多的是由於方向性的不確定性，而非收益溢價。一旦發生這種情況，看跌需求就會更加偏向，尤其是在結構性產品和短期波動率覆蓋率方面。宏觀情勢或許更能說明問題。在經過多年相對平靜之後，關稅再次以如此規模出現不僅僅是新聞頭條——它們通過成本投入直接影響到未來盈利模型。隨著中國報復政策的影響蔓延至整個產業鏈，利潤率，特別是硬體密集型科技產業的利潤率將進一步壓縮。同樣，國外需求的下降也未能透過國內實力的增強而得到彌補。如果國際收入占到你的盈利總額的很大一部分——對於所有這些公司來說，絕對如此——那麼美元走向、跨境監管指南和美國以外的消費趨勢就不是抽象的拖累力量；它們是與實際 P/E 壓縮相關的帶電電線。這也是流量響應的地方。當單位資本回報波動轉移到其他產業或地區時，我們經常會看到大型股的保證金拋售。這正是現在出現的情況。即使交易量沒有大幅上漲，財富基金和大型被動策略的緩慢流失也會導致持續的潛在拋售。衍生性商品交易平台模型發現了這一點，重新進行對沖，如此循環往復。我們開始將注意力轉向過去幾個月很少觸及的下行伽馬水平。隨著基金在突破支撐區域附近調整 delta 曝險，市場吸收下跌的能力減弱。這裡不存在資料依賴性——它完全是機械的。從蘋果最近的股價走勢來看，我們可以看出流動性已經移至公允價值標記以下，交易員正在進行調整，而不是對抗。從定位角度來看，目前還不是在沒有結構性催化劑的情況下搶佔漲勢的時機。相反，任何看漲價差構建或賣出看跌期權的風險都需要在更嚴格的成本和保證金審查下重新評估，特別是在盈利窗口臨近和地緣政治不確定性仍然是一個壓力的情況下。宏觀覆蓋並不是暫時的——它直接影響波動率曲線，並為參與者創造更多的凸性曝險。我們正在對持續的價格底線進行測試，不只是一次，而是對相關名稱進行多次測試。技術故障的集中出現，加上來自傳統財政槓桿之外的宏觀壓力不斷增加，為更廣泛的行業重新定價打開了大門。那些採用系統性策略的人應該考慮重新調整輸入——不僅僅是關注價格水平，還要關注已經開始波動的突破速度和資產類別相關性。風險衡量者應該避免錨定先前的回撤閾值。曾經讓人感覺極端的水平現在變成了高速公路，而不是煞車。當微軟在 357 附近徘徊卻未能獲得關注時，定位就會變得特別敏感，從而導致自我延續的失敗。這不是崩潰；這是重新校準。而且我們是即時交易的，幾乎沒有延遲的餘地。

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