市場洞察 
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貨幣條件和外部壓力
這項建議反映了更廣泛的預期，即貨幣條件需要調整以應對日益增加的外部壓力。全球不穩定，特別是國外金融領域的不穩定，目前正在影響國內前景。我們注意到，NZIER 影子委員會的語氣變得更加溫和，這意味著進一步的緊縮政策可能不再合理。相反，數據似乎表明經濟疲軟正在加劇——我們通常將這種情況與更溫和的政策立場聯繫起來。從我們的角度來看，建議減息而不是簡單地保持穩定，是因為消費放緩和投資活動降溫的早期跡象。信心指數和商品價格等前瞻性指標也出現下降。這些轉變不僅暗示著勢頭的下降——還對定價權、行業利潤率以及重要的通膨預期產生影響。過去，霍克斯比的團隊在面對通膨前景疲軟時總是採取果斷行動。現在，隨著全球信貸條件收緊和資本流動表現異常，短期收益率再次受到關注也就不足為奇了。交叉貨幣基差互換範圍再度擴大。這並不是我們今年持續看到的現象，而且它提高了對沖海外融資的成本——這個問題對於槓桿投資來說尤其敏感。市場目前已完全消化降息的影響，並已開始影響掉期領域的遠期曲線。國債殖利率正在逐步調整，曲線中間點的需求明顯——較弱的通膨預期顯然助長了這種需求。數量也發生了變化。這不僅是隱含利率的名目轉變，交易員也開始滾動部位以反映對終端利率的修訂預期。目前環境下的風險管理
對我們來說，本月是重新評估短期利率產品的 Delta 和 Vega 風險的重要時機。利潤率對政策假設的敏感度可能再次飆升，特別是如果出現離岸通膨意外的話。此外，由於長期陡化似乎正在停滯，先前最佳的套利交易可能不再可行。國內和國外利率政策假設之間也存在潛在差距。儘管美國似乎熱衷於採取觀望態度，但一旦外部央行採取較小或較慢的行動，當地曲線就很容易受到重新定價的影響。貝利最近的言論顯示國外仍維持觀望模式，增加了短期風險的不對稱性。我們注意到，兩年至五年期債券的波動性略有增加，這主要是受選擇市場重新調整的影響。付款人掉期選擇權的偏差尚未達到極端程度，但其趨於平緩表明，押注中期利率大幅上升的人減少了。這值得仔細研究，尤其是考慮到這些工具在低 CPI 意外機制下的表現。由於委員會傾向於鴿派且對先前決策中的傳導滯後做出反應，我們中的一些人正在密切關注指數期貨中體現的周利率預期。在沒有重大衝擊的情況下，這些調整往往是線性的——但當前的環境為短時間內出現超大規模變動留下了空間。我們尤其在日曆價差中看到了這種情況，其中期限溢價重新顯現。最終，職位管理必須反映這一轉變。先前依賴持續緊縮政策的風險敞口現在與核心預測和市場共識都不一致。目前，應該減少對激進陡化器的配置，而更專注於未來兩週與資料列印相關的二進位設定。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
