市場洞察 
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地緣政治對市場情緒的影響
目前預計今年底降息 116 個基點，顯示市場情緒會隨著地緣政治衝擊而迅速轉變。市場參與者似乎認為，關稅升級或報復性政策等外部壓力可能促使貨幣當局採取比先前預期更果斷的行動。目前已反映在價格中的基點降幅增加反映了這種預期的調整，也顯示人們越來越相信，政策制定者可能不會等待傳統指標進一步惡化。鮑威爾最近的不作為引起了關注，尤其是在短期利率繼續加速上漲的情況下。市場預期與央行立場之間的差距不可能持續下去，否則波動性將進一步加劇。如果委員會拖延的時間太長，就有可能落後於情勢──從歷史上看，決策必須比最初的必要更為大膽。我們現在密切關注的是前端利率期貨，因為它們對政策基調的變化反應最為敏銳。隱含降息的權重不斷被調高，告訴我們交易商正在多麼積極地對沖進一步的經濟疲軟。這也顯示市場不再對軟著陸情境有信心，特別是如果貿易緊張局勢進一步惡化的話。短期國債殖利率與這些預期同步下降，為交易的陡化提供了進一步的支撐。目前，兩年期公債殖利率面臨的壓力正在加大，自 2020 年初以來，兩年期公債殖利率的下降速度比以往任何時候都要快。這種曲線反應往往先於利率週期的轉變——而不是確認它——這使得下一輪經濟數據的影響更大。市場波動與政策影響
戴利上週的溫和言論為採取更為謹慎的態度提供了一定支持，但當期貨市場在幾天之內發生近半個點的波動時，重新評估頭條敏感性之外的定位是值得的。這就是我們的切入點——解讀官方聲明的字裡行間，同時在短期風險中保持靈活。期權波動率仍然保持良好，尤其在曲線的腹部，表明交易員預計日內或週環比波動會更大。我們應該謹慎，不要立即將此解讀為全面的政策轉變，但現在已定價的隱含降息幅度表明市場正在放棄鷹派的維持立場。對整體消費者物價指數 (CPI) 和就業報告的反應仍將決定今後價格如何調整。幾個季度後，歐洲美元合約的交易量也開始增加，這通常表示流動性配置情緒不斷增強。布拉德本週沒有公開發表評論，這為委員會中較為溫和的聲音塑造敘事創造了一些空間。如果核心通膨很快就緩和（目前的掉期開始傾向於此），那麼持有空頭伽馬可能是不可取的。目前的風險/回報有利於持有波動性，尤其是在跨越政策會議或主要數據發布的日期。在可操作的反應方面，在政策訊號變得更加清晰之前保持方向性信念不變往往會限制回撤。在風險規避情境下，我們已轉向維持中性 delta 曝險和戰術性多頭 gamma。如果存在這種偏見，那麼本季剩餘時間內仍不會採取緊縮政策，除非經濟數據迫使政策比預期更早進行重新調整。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
