由於川普政府宣布對進口產品徵收10%的基本關稅，風險資產下跌，油價面臨下行壓力。 WTI 原油下跌逾 3%，跌破每桶 70 美元。關稅將於4月5日生效，並對特定合作夥伴徵收額外關稅將於4月9日起生效。中國將面臨34%的關稅，歐盟將面臨20%的關稅，但加拿大和墨西哥可獲得豁免，石油和天然氣也不在關稅範圍內。 OPEC+正在討論堅持生產目標，並計劃本月增加供應量13.8萬桶/日。一些成員國必須彌補先前的過度生產，這可能會抵消計劃中的供應增加。美國能源資訊署報告稱，受出口量每天減少 72.8 萬桶的影響，美國原油庫存增加了 617 萬桶。同時，進口量增加了27.1萬桶/日，煉油廠利用率下降1個百分點至86%。總的來說，由於地緣政治決策會透過定價機制進行過濾，石油市場的趨勢反映出市場情緒的短期轉變。幾天前白宮宣布的關稅似乎成為全球資產市場更廣泛的避險行為的催化劑。正如我們所觀察到的，WTI 價格下跌超過 3%，跌破每桶 70 美元，現在投資者對能源相關部位的興趣有所減弱，尤其是那些對全球供應鏈和宏觀經濟政策高度敏感的部位。從我們的角度來看，這些財政政策決策現在比典型的供需動態更為重要。關稅尚未直接影響石油和天然氣，這可能意味著短期內流量的結構性變化有限。然而，看法很重要。當全球貿易效率降低時，連鎖反應會波及貨運、運輸和工業需求，間接影響化石能源產品。儘管加拿大和墨西哥仍無需繳納這些初始關稅，但對中國徵收的 34% 的稅款以及歐盟重組徵收的 20% 的稅率，使全球貿易路線的預期受到了影響。對交易商來說，這意味著定價必須考慮庫存以外的因素，並考慮主要石油進口經濟體的利潤壓力。同時，OPEC+內部的討論又回到了配額紀律這個永恆主題。雖然從紙面上看，宣布的每日138,000桶的供應量增幅似乎不大，但實際情況取決於哪些成員國真正能夠提高產量。我們以前就看到過去的違規行為——國家在價格走強期間過度擴大產量——導致後來糾正性的生產不足。這些補償性削減可能會抵消任何明顯的增幅，使實際流量保持相對不變。如果這種情況在四月再次出現，我們可能會遇到比預期更緊的短期平衡，就像整體情緒轉為看跌一樣。美國能源資訊署 (EIA) 的庫存數據強化了謹慎定位的理由。 617萬桶的增幅不僅是出口活動減弱的徵兆，也反映了複雜的物流。出口量下降 728,000 桶/日，而進口量卻增加，這似乎是對套利機會減弱的反應。可能受到對全球貿易條件趨緊的擔憂的影響，來自國外的需求訊號正在減弱。國內煉油廠的產能利用率略有下降，下降了 1%，可能是由於預期產品需求放緩，或為了應對煉油廠利潤率收窄。在這種環境下，我們正在遠離以假設為主導的策略。相反，短期波動性工具可能提供有利的設置，允許圍繞頭條新聞驅動的風險進行定位，特別是在新的貿易政策里程碑臨近時。如果庫存持續增加且 OPEC+ 增加未足額交付量，期貨價差可能開始反映出更明顯的正價差狀況。最後，應更仔細地檢視成品油需求（特別是柴油和航空燃料）與更廣泛的宏觀指標之間的相互作用。這些領域往往引領原油需求模式，可以更好地判斷煉油廠減產是預防性的還是結構性的。在接下來的交易日中，專注於產品裂解價差和運費的走勢可以讓我們更清楚地了解短期走勢——超越整體原油價格變化所暗示的走勢。
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