受美國公債殖利率上升影響，金價在 3,100 美元上方小幅波動，美國公債殖利率上升超過 7 個基點，至 4.230%。美國總統川普已宣布將從4月3日起對所有進口商品徵收10%的關稅，同時對不同國家徵收不同的關稅，其中對中國的關稅為34%。黃金價格依然波動，交易價格在 3,100 美元至 3,135 美元之間。若價格上漲，可能會挑戰目前 3,149 美元的紀錄；然而，跌破 3,100 美元可能導致支撐位在 3,050 美元。各國央行是最大的黃金持有者，2022 年購買量達 1,136 噸，價值約 700 億美元。經濟不穩定和利率是影響金價的關鍵因素，利率下降和美元走弱往往會推動金價上漲。隨著美國公債殖利率躍升逾 7 個基點至 4.230%，近期債券殖利率的上升對黃金等無收益資產造成壓力。較高的收益率往往會使國債等替代品更具吸引力，吸引投資者對無法帶來收益的金屬的興趣。黃金看漲情緒與殖利率上升壓力之間的這種摩擦暗示著短期定位可能需要保持靈活的環境。繼川普宣布廣泛徵收關稅（全部徵收10%的關稅，其中針對中國的關稅高達34%）後，貿易摩擦的可能性再度浮現。如果生產商和進口商提高價格以抵消外國商品成本的增加，這些措施可能會加劇通膨預期。如果我們開始看到市場將黏性通膨納入定價，我們可能會看到對沖資產的持續需求，儘管通常伴隨此類通膨擔憂的強勢美元可能會抑制黃金的漲勢。我們認為，保持反應性而非預測性至關重要，需要在利率發展的同時權衡方向性信念。金價一直在 3,100 美元至 3,135 美元的區間內波動，這本身就表明市場不願遵守近期走勢的任何一邊。這種狹窄的活動範圍通常先於流動性事件或宏觀意外出現。如果金價能突破 3,135 美元，那麼很可能會重新測試先前的高點 3,149 美元。另一方面，跌破 3,100 美元將打開跌向 3,050 美元的道路，歷史上該價位一直受到購買興趣。儘管如此，徹底突破將使技術情緒轉向短期疲軟。中央銀行的角色依然不容置疑。到 2022 年，各機構累計持有黃金超過 1,000 噸（約 700 億美元），它們已成為黃金市場的強大支撐基礎。這些實體往往在經濟混亂或政策不確定時進行購買，從而擴大獨立於投機流動的需求。他們的行為往往與私募基金不同，因此觀察實體市場的活動或儲備揭露對於判斷需求的暗流很有幫助。隨著利率上升，我們經常看到金價陷入困境，除非市場開始相信利率上升將會放緩或逆轉。由於黃金的交易通常與美元和利率成反比，聯準會持續的強硬基調可能會限制黃金的上行空間，除非受到地緣政治或國外政策放鬆等其他力量的抵消。保留基於實質殖利率而非名目變動的觀點可能會明確定位。在當前水準上，參與者應該認識到，黃金正在通膨擔憂、殖利率上升和央行穩定購買之間走鋼索。我們認為此時應避免過度定向曝光。讓市場展現它的實力。密切關注即將公佈的通膨數據和央行會議紀要，特別是如果它們改變對未來利率走勢的預期。在這種情況下，反應能力通常比靜態策略更重要。最重要的是，不要只將 3,149 美元和 3,050 美元這樣的水平作為技術點，而要將其作為重新評估底層宏觀是否支持當前信念的機會。我們也密切關注定位數據——當情緒消退時，極端的多頭或空頭押注可能會引發波動。
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