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    一項私營調查顯示原油庫存增加幅度超出預期下降，暗示出乎意料的情況

    by VT Markets
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    Apr 2, 2025
    最近一項私人調查顯示，原油庫存明顯增加，這與預期的下降相反。調查前的預測顯示，原油庫存減少 210 萬桶，餾分油庫存減少 100 萬桶，汽油庫存減少 170 萬桶。這項調查由美國石油協會（API）進行，該協會收集石油儲存設施和公司的數據。美國能源資訊署（EIA）的官方政府報告預計將於隔天上午發布，該報告被認為更為全面，涵蓋了煉油廠的投入和產出以及各種原油等級的儲存水準。我們觀察到的是原油庫存意外上升，這項數據是在更受關注的政府數據公佈之前發布的。儘管交易商預計原油、汽油和餾分油價格將下跌，但私人調查顯示價格將上漲。僅此一點就相當直接地表明了短期需求與先前的估計不太相符——或者可能是供應過剩。這種驚喜很重要。當市場預期庫存減少而實際庫存增加時，往往會引發對幾個假設的重新評估：煉油廠運作、產量水準、國際需求，甚至進口速度。所有這些都定期反映在期貨曲線的價格中。從我們的角度來看，我們一次又一次地看到，API 結果雖然覆蓋範圍不完整，但可以作為市場走勢的預覽，尤其是在流動性不足的時段。然而，即將發布的 EIA 報告往往會受到更徹底的分析。我們將關注兩者之間的一致性。從歷史上看，任何較大的分歧都會導致成品油裂解價差和近月價差的短期波動。庫存建構提供的不僅僅是數字。它們意味著定位風險，尤其是對於那些長期處於到期窗口期或持有產品之間結構化價差的交易者來說。當原油產量增加，而汽油和餾分油產量卻停滯或下降幅度小於預期時，產品利潤率往往會壓縮。這會影響煉油廠庫存、選擇權波動率和季節性定價押注。現在必須將注意力轉向煉油廠的使用率。如果政府發布的數據證實運行率上升，而庫存量卻仍在上升，則可能意味著產品清倉速度不如之前的銷售模式所顯示的那麼快。對於那些為夏季需求定價的人來說，這並非無關緊要。我們也應該考慮高於正常水準的進口量或戰略儲備調整是否被考慮。如果真是這樣，那麼短期焦點就會稍微轉移——但如果國內生產在幕後悄悄上升，就像有時那樣，那將給曲線的後端帶來進一步的壓力。目前所有人的目光都轉向短期期貨和直接看跌期權偏差，它們往往對庫存超出或未達到預期做出更直觀的反應。如果官方數據證實了這一意外，那麼這裡情緒的輕微脆弱可能導致伽馬被重新定價。還有期權到期前的定位問題。由於未平倉合約聚集在幾個關鍵點附近，即使是輕微的意外儲存變化也可能引發後續動能，尤其是在隔夜清淡的交易時段。我們不要忘記，這種數據雙重打擊——不一致的私人調查隨後可能得到確認——在過去曾出現過突然的走勢。雖然我們對過度反應保持警惕，但謹慎的做法要求我們在短期內採取積極的姿態。最好在真實數字出現之前準備好訂單並規劃好風險敞口。

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