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    高盛預測美聯儲將執行三次降息，考慮到前方經濟衰退風險增加

    by VT Markets
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    Mar 31, 2025
    高盛已調整其預測，預計聯準會今年將降息三次，高於先前預期的兩次。這項修改符合他們的預期，即川普將於 4 月 2 日加徵關稅將導致經濟衰退的可能性增加。新的預測表明，聯準會預計將在7月、9月和11月降息，而先前的預測是6月和12月降息。高盛的預測轉變意味著貨幣寬鬆政策的迫切感增強，這與經濟萎縮的可能性增大有關。時間上的調整——從年中開始、年底跟進降息，到下半年更加均勻地降息——表明，對於壓力點何時開始影響更廣泛經濟指標的看法發生了改變。哈祖斯認為，原因在於預計四月初實施新的貿易措施。我們認為，這些因素不僅可能對全球情緒產生抑製作用，也可能直接對美國商業投資和消費者信心產生抑製作用。如果這些關稅生效，進口商品可能會變得更加昂貴，利潤率也會變得更低，尤其是對依賴受影響地區生產的中間產品的企業而言。透過將預計最早的降息時間從 6 月移至 7 月，現在人們似乎預期貿易逆風的影響將在第二季末的數據中更加清晰地顯現出來。緊接著9月份的舉措支持了這樣一種觀點，即經濟反應可能比最初預想的更為強烈，而通貨緊縮的力量可能需要在整個秋季持續採取政策反應。從我們的角度來看，11月實施第三次降息的決定告訴我們，年內復甦的預期較低。聯準會現在似乎更有可能對需求疲軟採取先發制人而非被動應對的立場。債券市場將首先對此進行定價，隨後是更複雜的衍生工具。我們正在觀察隱含利率波動率開始壓縮的情況。這可能導致日內波動更加窄幅，並可能為那些衡量與新預期路徑一致的日曆價差的人提供切入點。如果預期夏季 FOMC 聲明將呈現鴿派基調，則設立一個月期和三個月期利率期權可能提供相對便宜的風險敞口。鮑威爾和他的同事似乎表現出更大的意願儘早抵消下行風險。我們不認為這只是對不確定性的中性對沖，而是對新近可能出現的財政衝擊的合理反應。這一軌跡也為在每次降息前的演講和會議紀要中重新調整前瞻性指引打開了大門。交易員應該為歐洲美元和SOFR合約價格上漲做好準備，尤其是在7月至11月期間。如果長期預期保持穩定，期限結構可能隨之變陡。如果時間發生變化，過度對沖短期風險可能會代價高昂，因此我們首先考慮較短期限內的風險，因為它們可能更快吸收這種變化。其潛在訊息是，貨幣政策可能會在壓縮的時間範圍內變得更加敏感。在降息不僅是預期而且可能需要支撐疲弱的國內經濟勢頭的時期，傾向於前端敏感性和適度 delta 的策略仍然是最適合的戰術。

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