歐元區3月份消費者信心指數不變，為-14.5，與初值相符。相比之下，之前的數字為-13.6。經濟信心指數降至95.2，低於預期的97.0，前值96.3。工業信心指數略低於預期，為 -10.6，不過先前的數據從 -11.4 修正為 -11.0。服務業信心指數跌至2.4，低於預期的6.7，前值由6.2修正為5.1。這一下降標誌著自去年 12 月以來經濟情緒的最低點，主要原因是服務業信心下降。 3 月消費者通膨預期升至 24.4，為 2022 年 11 月以來的最高水準。我們從這些數據中看到，清楚地表明歐元區經濟多個領域的熱情在過去一個月受到了打擊。消費者信心已經穩定下來，但仍處於赤字狀態，顯示家庭尚未擺脫謹慎情緒。 -14.5 的讀數意味著悲觀的人比樂觀的人多。它停留在 3 月初的水平，而不是恢復到 2 月的水平——略好一些，為 -13.6。現在，更廣泛的經濟信心指數出現更大程度的下滑。這並非不重要，跌幅超過預期，降至 95.2，為去年年底以來的最低水準。如果沒有各行業的推動，這種走勢不會發生，而這次服務業發揮了最大的拖累作用。先前的預期為 97.0，明顯較高，但實際失望表明企業正在對需求疲軟或前瞻性指標惡化做出反應。請記住，服務業在歐元區的產出中扮演重要角色。當市場情緒大幅下滑時——正如剛才所見——這為我們提供了未來可能走勢的良好晴雨表。這不僅僅是一些小小的失誤：與預期的 6.7 相比，下降到 2.4 是一個相當大的下降。即使對先前的數據進行了修正，但這裡的情緒顯然仍在動搖。工業方面，情況也沒有改善，但對前值進行調整表明，我們上個月的預期可能有些悲觀。儘管如此，我們目前所看到的指標仍處於負值區域，這表明生產商仍然面臨壓力。雖然這並不是一個重大失誤，但也不是沒有道理——這些水準意味著新訂單或庫存累積的阻力需要時間來消除。或許更值得注意的是消費者通膨預期的急劇上升。躍升至 24.4 一開始可能並不引人注目，但當你意識到這是自 2022 年底以來的最高讀數時，就很難忽視了。這顯示民眾對物價再次上漲的擔憂日益加深。無論是食品、燃料還是服務——很明顯，價格上漲預期正在形成。我們應該關注這一點，尤其是考慮到這種預期往往會迅速影響薪資需求和消費行為。這可能會對利率預測造成壓力，而利率預測正是我們在定價未來走勢時所依賴的項目。這一切都告訴我們，就在通膨壓力再度浮現之際，市場情緒正在冷卻。對於我們這些從事結構化曝光工作的人來說，這裡的變化是不容忽視的。不管怎樣，這不是中央銀行所追求的平衡。當情緒數據與通膨指標發生衝突時，我們不能坐等。當人們對成長和價格穩定的看法改變時，假設的價格也會迅速變動。如果這改變了對利率路徑的短期預期，我們不會感到驚訝。這種環境有利於對入口點進行密切校準。從短期來看，更可行的做法是保持期限靈活，並緩和對平穩宏觀正常化的押注。數據已經告訴我們，各種情況之間存在一些差異——如果不考慮這種差異，那麼介入將不會有任何回報。因此，我們會密切監視。現在，政策線索和二級數據意外都比一個季度前更重要。
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Mar 28, 2025
