使用 SPDR 標準普爾 500 成長 (SPYG) 和 SPDR 標準普爾 500 價值 (SPYV) ETF 追蹤大盤股成長和大盤股價值之間的比率的圖表顯示，成長通常引領市場上漲或下跌。4月24日，該比率穿過兩個關鍵移動平均線，顯示成長處於領先地位。5月7日移動平均線相交進一步證實了這一交叉，表明市場可能會在成長的帶動下持續更長時間。 黃金 ETF（GLD）似乎在4月21日左右達到峰值，並在5月6日嘗試突破更高點，但未能如願。十年來的分析表明，該ETF傾向於在4月18日至20日之間達到高峰。如果歷史模式保持不變，黃金市場可能會面臨挑戰，因為最近的高峰表明該資產的季節性結束。

產業趨勢分析

醫療保健（XLV）持續表現疲軟，下跌-2.35%，多項指標均顯示負面趨勢。相較之下，已確認呈現正向趨勢的行業包括 XLY、XLK、XLI、XLF、XLE 和 XLC。儘管標準普爾 500 指數當天表現積極，但只有三個板塊出現上漲，顯示市場走勢狹窄。 高成長股和價值導向股之間相對強度的近期轉變很能說明問題。我們正在追蹤 SPYG 和 SPYV 之間的比率，該比率在歷史上提供了市場方向的早期訊號。4月24日的交叉，以及隨後5月7日確認的移動平均線相交，暗示著向成長股的輪換將更加持久。這並非簡單的短暫反彈。相反，它意味著投資者更廣泛地參與那些通常以收入快速成長和本益比較高為特徵的行業。 我們認為，這表明傾向於這些成長敞口的投資組合可能會經歷更長時間的相對強勢——尤其是在估值仍然受到盈利彈性或大幅修正的支撐的情況下。過去十年黃金 ETF 的模式不僅僅是事後的數據——它還指導著當前的定位。近期價格走勢與十年來在4月第三週達到高峰的趨勢完全一致，其中5月6日價格未能創下新高。 這裡的市場記憶既反映了宏觀設置，也反映了季節性對沖需求。當阻力每年在相同的時間段內再次出現，並且不久後勢頭開始減弱時，預期漲幅會放緩通常是有用的。我們看到，在相似的年份裡，這種猶豫轉化為廣泛的獲利回吐。問題不在於黃金是否具有長期價值，而是短期內上漲潛力是否有限。鑑於今年4月的轉折點再次出現，目前堅持長期黃金投資可能會帶來收益遞減。

產業驅動力

透過 XLV 衡量，醫療保健領域發生的事情繼續反映出更深層的弱點，而不是短期差異。負2.35%的表現並非一次性現象；相反，基於趨勢的指標的權重——成交量壓力、看跌背離和疲軟廣度——構成了短期內不會出現任何回調的理由。 我們以前就見過這種情況：當防禦性板塊即使在更廣泛的市場反彈期間也失去步伐時，這往往表明潛在的資本外流。除非市場情緒發生重大轉變，或獲利再次出現正面變化，否則業績不佳的持續時間可能會比人們預期的要長。 相較之下，持續保持強勁的產業——即非必需消費品、科技、工業、金融、能源和通訊服務——提供了關鍵的方向性。這些都不是悄然興起的。相反，它們表現出一致的趨勢確認，這意味著不僅僅是暫時的上漲。與不斷增長的經濟信心或頭寸輪換的緊密結合有助於這些行業走勢的穩定。 這也凸顯了近期反彈幅度的狹窄，僅由三個板塊支撐了標準普爾500指數。這並不罕見，但它表明依賴廣泛參與的交易者可能需要調整預期。當市場收益取決於少數幾個行業時，我們需要縮小關注範圍，確定延續模式，並重新評估落後的行業。 大盤指數可能會上漲，但如果底層參與度依然疲軟——正如我們剛剛看到的那樣——那麼就會為不加區分的買盤創造一個更不寬容的環境。這是一個交易者的市場，需要專注於那些確認趨勢方向的領域，同時將輪換風險放在首位。

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美國零售銷售擔憂

加拿大帝國商業銀行對最近的美國零售銷售報告持懷疑態度，稱其數據疲軟，支出出現偏差的可能性只是暫時的。他們警告稱，今年稍後人口成長放緩可能導致消費活動減弱。

消費者前景似乎充滿挑戰，人們對消費者的未來狀況感到擔憂。圍繞關稅的討論表明，儘管早先的樂觀情緒已經停滯，但關稅仍然保持在15%左右的高位。許多企業最初透過庫存和吸收關稅進行管理，但這一階段即將結束。

由於面臨進口關稅的影響，各大零售商開始宣布未來幾個月的價格上漲。隨著受關稅影響的商品上架，沃爾瑪確認計劃在 5 月提高價格，並承認價格變化的速度和規模是前所未有的。

儘管未來消費者信心有一些改善的途徑，但這些途徑是有限的。總體而言，加拿大帝國商業銀行預計，關稅加上低迷的消費者信心將導致下半年消費成長放緩至 1-1.5% 左右。

儘管現在政府的貿易和金融策略更加有條理，但可能會對市場情緒產生重大影響。這篇文章主要強調，儘管美國的整體零售額表面上看起來更健康，但其潛在支撐——特別是用於評估核心消費者支出的「對照組」指標——相對較弱。

此子類別不包括食品和汽油等波動性較大的商品，從而可以更清楚地衡量消費者的真實購買力。加拿大帝國商業銀行稱，這項數據削弱了人們對家庭正在大幅增加可自由支配支出的信心。此外，由於預計下半年家庭組成和整體人口成長將放緩，需求不太可能進一步增強。

從我們的角度來看，很明顯，目前的指標所描繪的消費者狀況並沒有徹底惡化，但肯定也沒有大幅成長。家庭在很大程度上依賴疫情期間剩餘的儲蓄和擴張性信貸政策，但這個緩衝正在逐漸減弱。

軟控制組列印顯示支出受到特定類別而非廣泛復甦的支撐。進口關稅上調的延遲效應也增加了壓力。儘管最初的定價策略透過庫存囤積和暫時降低的利潤率保護了購物者，但這些措施現在似乎基本上已經失效。我們注意到，一些大型零售商已宣布從本季開始掀起一波價格上漲。

未來消費與零售市場面臨的挑戰

零售商正在進入一個維持價格穩定的能力已經耗盡的階段。由於關稅維持在15%左右，且短期內沒有新的貿易減免跡象，企業利潤率正在重組。大眾很快就會在結帳時直接感受到這些變化。

透過更強勁的實質薪資成長來抵銷這一影響的希望十分渺茫。隨著勞動力趨於穩定以及未來招聘意願減弱，某些領域的物價通膨速度似乎將超過收入成長速度。

消費者信心已經十分低迷，如果不對銷量造成一定拖累，他們可能無法承受實質薪資下降和物價上漲的雙重壓力。儘管心理上總會有提升的空間——季節性趨勢、政治策略或一次性刺激措施——但這些空間很可能是狹隘而短暫的。

加拿大帝國商業銀行預測消費將向 1% 至 1.5% 成長的下限靠攏，這與我們的評估一致，尤其是在金融市場不確定性上升的情況下。我們正在目睹家庭和企業的靈活性正在逐漸受到擠壓。

以前幫助企業緩解衝擊的工具——提前購買庫存、對沖美元風險——現在正在修改或完全縮減。經濟並未萎縮，但對政策動態的調整速度正在放緩。

為此，我們必須考慮定價結構對行政決策的影響程度。政府的最新方向則較為慎重，但同時，在需求上的刺激也較為緩慢。這似乎對短期波動率預期產生了壓力，尤其是在事件風險定位方面。

隨著基線活動可能低於長期趨勢的看法開始鞏固，一年期傾斜模式顯示對下行保護的需求增加。接下來的幾個交易日應該用來測試與消費掛鉤的工具的彈性，特別是在政策慣性揮之不去的背景下。

與本季稍早相比，每次數據公佈後，市場情緒可能會出現更劇烈的波動。交易員需要為他們的宏觀觀點分配更窄的風險區間，不僅要考慮關稅的轉嫁，還要考慮消費者吸收關稅的能力下降。

我們已經開始看到這一點在期權交易量中更加清晰地呈現，集中在遠期 IV 高峰而不是隱含復甦。重新定價是策略性的，而不是反應性的。零售流量，尤其是與非必需品相關的零售流量，仍然很脆弱。

未來兩週的獲利反應可能會對利潤率是否正在被犧牲以維持整體成長提供指導，或者是否像目前看來的那樣，利潤率正在被完全犧牲以維持利潤門檻。後者對於消費者相關衍生性商品的近期區間邊界具有更強的影響。

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紐西蘭元（NZD）兌美元（USD）下跌，NZD/USD下跌0.43%至0.587。美元走強和對宏觀經濟發展的謹慎反應是促成因素。美國數據顯示通膨放緩，聯準會主席鮑威爾建議針對供應衝擊進行政策調整。儘管通膨壓力有所降溫，但鮑威爾的言論和美國零售銷售疲軟仍支撐美元。

紐西蘭社會投資基金

紐西蘭政府啟動了1.9億紐西蘭元的社會投資基金。該倡議雖然旨在實現長期社會成果，但在當前經濟環境下並未為紐西蘭元帶來直接支持。即將公佈的數據，例如紐西蘭製造業商業表現指數和紐西蘭央行通膨預期，將成為焦點。這些可能會影響貨幣政策觀念並可能影響紐西蘭元。

紐西蘭元受經濟健康狀況和中央銀行政策的驅動。中國經濟和乳製品價格等因素也會影響紐西蘭元的價值。更廣泛的風險情緒也發揮了作用，紐西蘭元在風險偏好時期走強，在市場不確定時期走弱。我們看到的是紐元走弱，兌美元走強，下跌了近半個百分點。考慮到近期宏觀指標的走向，這一點本身就不足為奇。

美國零售額已經放緩，但鮑威爾發出的供應衝擊可能左右聯準會決策的訊號，增強了美元的走勢。投資者並沒有忽視這一點。相反，他們已經考慮到，無論通膨數據如何小幅下滑，政策仍可能在較長時間內維持緊縮。這種緊縮傾向為美元提供了彈性，相反，卻削弱了對紐西蘭元等高貝塔值貨幣的需求。

就紐西蘭而言，政府推出的1.9億美元社會計畫凸顯了國內對長期社會公平結果的關注。問題是，如果政策不能推動當前的經濟發展，那麼市場就不會對僅僅著眼於未來社會利益的政策做出反應。對紐西蘭元的情緒仍然更取決於全球驅動因素，而不是當地的主要政策公告，除非這些政策公告直接與提升 GDP 預測的貨幣槓桿或財政刺激措施相關。

對於關注短期波動或圍繞前瞻性指引轉變進行定位的交易者來說，未來還有更多機會。即將發布的紐西蘭商業採購經理人指數和紐西蘭央行通膨預期數據將更清楚揭示國內經濟動能是否持續。這可能會影響短期利率預期。如果市場情緒因這些數據而轉變，那麼重新定價將透過曲線的前端進行，並相應地波及外匯市場。

外部需求與風險偏好

我們也沒有忽視外部需求和商品出口實力。中國工業數據疲軟或乳製品價格疲軟跡象可能會降低成長預期，尤其是考慮到紐西蘭仍與亞洲需求緊密相關。當對亞洲的情緒受到打擊時，紐西蘭元往往首先受到影響。這種相關性並不總是線性的或直接的，但從歷史上看，它一直持續存在，值得密切監測。

風險偏好是目前方程式中的最後一層。當投資者的風險承受能力較強時，紐西蘭元往往會上漲，尤其是在因強勁獲利或貨幣寬鬆而導致全球股市上漲期間。儘管如此，從鮑威爾最近的語氣和好壞參半的數據來看，幾乎沒有跡象表明我們即將進入這樣的階段。

這意味著紐西蘭元的任何上漲走勢都可能是短暫的，除非受到大宗商品普遍走強的支持，或其他國家央行出現明顯的鴿派轉變。由於隱含波動率仍然受到壓縮，未來幾週的策略不能依賴突破性走勢，除非即將公佈的數據迫使人們重新考慮貨幣方向。

監控短期選擇權定價和期限結構有助於預測意外資料變化所造成的波動。與其等待方向性趨勢，不如針對事件風險做好戰術性因應的準備，尤其是在選擇權價格相對於歷史平均值被低估的情況下。目前市場正與央行的評論緊密結合。

當鮑威爾發表演說且美元在通膨數據溫和的情況下走強時，這表明交易員優先考慮政策立場而不是短期經濟放緩。該框架應指導我們在下一輪發布和演講中如何應對紐西蘭元的走勢。

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了解市場動向是交易者經常關注的重點，但重點應該轉向利用這些動向來獲利。市場很少會因為單一原因而波動，即使是經驗豐富的專業人士也發現，解開所有促成因素也很有挑戰性。金融市場受到收益、經濟數據和地緣政治事件等基本面催化劑的影響。技術水平和市場定位也發揮作用，增加了簡單解釋以外的複雜性。

黃金期貨的價格走勢表明，包括技術水平和更廣泛的情緒在內的多種因素都會影響市場行為。儘管重大新聞明顯利好或利空，但其影響很大程度上取決於現有的市場預期。如果沒有明確的策略，簡單的推理並不等於成功的交易。

例如，如果圍繞關鍵價格水準和風險管理的策略不明確，那麼了解黃金價格波動的原因不足以實現最佳交易。成功的市場參與涉及積極主動的策略，重點是識別關鍵水平、監控價格行為和調整交易計劃。嚴謹的方法鼓勵即時適應、結構化風險管理以及針對各種情況的準備。

這種思維方式使交易者和投資者能夠應對市場的複雜性，將注意力從「為什麼」轉移到有效地參與市場動向，最終獲得持續的成功。到目前為止，我們所概述的內容都指向一個嚴峻的現實：除非將這些見解轉化為結構化的、前瞻性的計劃，否則在事件發生後理解事件幾乎沒有幫助。

分析價格變動（無論是黃金、股票或貨幣）的全部意義在於預測，而不是反應。很多時候，人們只是事後解釋動作，而不是實際即時使用這些動作來有效地重新定位。以上週價格在備受關注的技術區域附近的下跌為例。這不僅僅是一個巧合。它強調了訂單流如何在已經發生大量定位的水平上快速轉變。

如果本月某個水準已經兩次充當支撐位，那麼其他市場參與者也在關注該水準的可能性就會增加。這些區域同時吸引停止和進入，從而產生波動，只有在您密切追蹤流量出現時才能看到。當然，挑戰在於將訊號與雜訊分離。

我們解決這一問題的一種方法是自動發出有關未平倉頭寸較高的區域的警報或識別價格結構中未填補的缺口。尤其是對黃金而言，市場情緒會隨著貨幣政策的變化而劇烈波動，關鍵不僅在於保持敏銳的反應，還在於在政策變動開始前做好準備。

等待完全確認的交易者經常會發現自己追逐更大的價差或更糟糕的入場機會。我們已經看到亨德森對動量的看法如何影響短期選擇權流動，更重要的是，在短短兩個交易日內放大了方向性偏差。但值得關注的因素不是論點，而是隨後的一系列交易。

一旦價格跌破盤前區間，流動性就會崩潰。邊際買家退出了。我們利用了這一點，並不是因為我們預測到了這一點，而是因為我們的情境工作考慮到了近期高點上方交易量的不足。我們記錄這些意外事件是有原因的。

展望未來，日曆上的風險事件並不會帶來統一的影響。許多人可能都會預料到下週的通膨數據，但我們更關注波動性市場在該日期前後的定價。隱含值確實已經走高，但偏差說明了更多資訊：上行有保護需求，這個細節經常被忽略，但卻非常有說服力。

這種轉變使我們有空間去探索方向性利差，而不必為直接選擇權付費。在這些情況下，人們很容易過度依賴模型。但更有幫助的是從定位中分層預期。貝內特的模型顯示投機性多頭有所增加，但除非你知道它們的弱點在哪裡，否則單憑這些並不能提供優勢。

我們看到，在最近的歐洲收盤後，這種脆弱性受到了考驗，當時價格略低於流動性池，進入靜止買入狀態。這種沖銷為反彈時擴大部位提供了更好的背景——雖然規模不大，但足以進行交易。

進入月中，我們的計劃是保持接近較短持續時間的設定。長期合約的交易量已經減少，展期活動顯示希望在充滿不確定性的情況下持有曝險的參與者減少。這縮小了我們的風險窗口，但也提高了條目的精確度。

訣竅在於將每筆交易視為一個包含的事件，由數據支持，但不依賴數據來理解。如果我們在聯準會發表評論之前突然看到價格逆轉，這並不奇怪。尤其是如果下午交易時段流動性繼續枯竭的話。

此時，機械停損追蹤變得最為普遍，我們也看到了機構是如何利用這一點的。這就是為什麼維持靈活的風險回報參數比以往任何時候都更重要。設定硬性目標也許能滿足計劃，但卻很少能增加優勢。

擁有可擴展的層級確實如此。像往常一樣，重點不是觀看，而是準備。如果波動性保持抑製而交易量上升（正如過去幾個交易日所表明的那樣），則突破設定維持更長時間的可能性就會增加。這不僅僅是理論上的；它告訴我們在哪裡預訂訂單以及如何管理尺寸。

當交易已經確定時，我們會適應得更快，而不是在當下深思熟慮。在這個週期中，僅靠反應性是不夠的。

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北美交易時段，歐元兌美元上漲 0.15%，至近 1.1200。這一趨勢受到美國 4 月生產者物價指數 (PPI) 和零售銷售數據公佈後美元下跌的影響。美元指數下跌0.3%，至100.70附近。報告數據顯示生產者通膨放緩，整體PPI年增2.4%，低於預期，核心PPI上漲3.1%。

每月PPI表現

環比來看，整體和核心PPI分別下降0.5%和0.4%。同時，美國零售銷售略超預期，成長0.1%。歐洲央行官員預計，由於通膨壓力下降，歐洲央行將進一步降息。歐盟和美國之間的貿易談判仍是焦點，如果談判失敗，可能會採取反制措施。

歐元區第一季GDP成長放緩至0.3%，年率維持1.2%的成長。就業變動較上季成長0.3%，漲幅較大。在中美貿易談判方面，貿易談判的進展顯示局勢正在緩和。美國財政部長宣布正在與中國進行談判，這增加了達成貿易協議的希望。

從技術面來看，歐元兌美元徘徊在1.1200附近，20日均線阻力位在1.1210。關鍵阻力位和支撐位分別在1.1425和1.1000。歐元兌美元匯率的最新走勢反映了對美國生產者通膨數據較弱以及零售額略有增長的反應——儘管這種增長不足以抵消整體形勢的影響。

整體 PPI 年成長 2.4%，核心 PPI 年成長 3.1%，均低於市場預期，我們已看到確鑿的證據，即價格壓力正在透過生產管道得到緩解。4月整體通貨緊縮率為0.5%，核心通貨緊縮率為0.4%，也有力證明了供應鏈上層有疲軟現象。

儘管零售額小幅上漲 0.1%，最初可能被視為穩定因素，但潛在趨勢並未顯示消費需求復甦強勁到足以抵消通膨數據的影響。因此，美元失去動力，美元指數跌至100.70，為今年稍早以來的最低水準。

歐洲經濟訊號

轉向歐洲，政策制定者發出的信號很明確：通膨正在降溫，貨幣寬鬆的大門仍然敞開。幾位歐洲央行成員的評論強化了這樣的觀點：政策可以減少限制，而不會危及他們的長期目標。

然而，由於第一季GDP僅成長0.3%，年增率僅1.2%，該地區的產出仍落後於更廣泛的預期。不過，就業情況略有好轉，季度成長率僅 0.3%——這給了我們謹慎樂觀的理由，但也僅止於此。

在定位方面，情緒正在出現微妙的變化。我們正在觀察歐元/美元測試 1.1200 區域，關注 20 天 EMA 阻力位 1.1210，目前該水準尚未被有力突破。這一水平值得關注，因為它將突破 1.1425，這是圖表上有些擁擠的區域。支撐位似乎在 1.1000 下方更加穩固，歷史上該位置的買盤曾提供保護。

貿易關係繼續在暗中醞釀，歐洲和美國仍在努力解決爭論點。如果緊張局勢升級或談判破裂，歐元可能面臨新一波拋售，尤其是在經濟動能減弱的情況下。儘管如此，報復性行動尚未出現，而這種缺乏至少暫時有助於抑制波動性。

在地球的另一端，華盛頓和北京之間的緩和正在幫助穩定風險偏好。談判穩定進展，避險資金流入維持低迷，美元承受輕微壓力。這裡的任何決議都可能延續這一趨勢，但值得記住的是，政策轉變可能很快，結果也可能不平衡。

在未來幾週的前瞻性定位中，1.1200 區域附近的價格走勢將受到仔細審查。如果該水平轉變為持續支撐，則可能打開通往 1.1425 附近更高阻力的路徑 — — 前提是基本面發展不會發生逆轉。1.1000 的支撐結構應仍然是可能出現反彈的關鍵水平，尤其是在流動性薄弱或受頭條新聞驅動的交易時段。

目前，我們繼續採用風險調整偏差，觀察數據的到來並相應地管理風險敞口。

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歐元兌美元近期上漲後觸及200小時均線上限，遭遇壓力，達到波動區域1.1275。該區域對買家來說仍然是一個障礙，因為移動平均線已經走低，目前在1.1243左右。今日交易區間有限，高點在1.1227左右，導致看跌情緒。該貨幣對回落並重新測試100小時移動平均線1.11764，該水平此前提供了支撐。

若持續跌破1.11764，則可能導致進一步下跌，目標指向1.1145、1.1064，以及2025年區間38.2%的回檔位1.10395。跌破38.2%大關對於賣家取得控制權至關重要。為了恢復實力，買家必須突破1.1213並挑戰200小時移動平均線1.12429，以及1.12657和1.12754之間的波動區域。

支撐位包括1.11764（100小時移動均線）、1.1145（波動低點）、1.1064（週低點）和1.10395（38.2%回檔位）。阻力點位於1.1227（盤中高點）、1.1243（200小時移動平均線）和1.1275（波動區域頂部）。我們現在看到的是，在早先的反彈嘗試遭遇到根深蒂固的技術障礙之後，焦點進行了重新調整。

200小時移動平均線曾經是用於監測反轉的水平，但在接近公認的波動區域頂部時，它有效地阻止了上漲。大約1.1275的上限確實推動了價格走勢回落，賣家將其作為勢頭正在減弱的明顯證據。值得注意的是，移動平均線已經下移，凸顯出短期內對進一步上漲的樂觀情緒降低。

隨著價格回落，它在100小時移動平均線處找到了暫時的立足點。該水準（1.11764）就像一個短期停頓點，出現了一些購買興趣，但只是適度。它並不是特別有信心。未能突破盤中高點1.1227附近，凸顯那些希望獲得更多上漲空間的投資者缺乏主動性。

價格低於該上限的每一小時都會增加下行風險。如果該貨幣對突破上述支撐位1.11764，那麼在達到我們歷史上看到的反應水準（1.1145，然後是1.1064）之前，幾乎沒有什麼可以支撐該結構。第三個區域為1.10395，對應今年漲幅的38.2%的回檔位。透過這項程序，任何持續的競標都會變得更加困難。

從我們的角度來看，回撤水平不僅僅是數學上的——它們往往會引起反應，而徹底的突破告訴我們情緒可能正在傾斜。同時，如果勢頭轉向另一個方向，買家需要做的不僅僅是削弱阻力。他們必須最終突破1.1213，這是之前進展停滯的水平。

這為邁向200小時平均值（目前為1.12429）奠定了基礎。但即使到達那裡也不會是最後的障礙。1.1275附近的波動區頂部繼續起到抑制看漲嘗試的作用。如果沒有參與的轉變，重新穿越該區域的情況並不常見。

對於那些積極參與與該貨幣對相關的衍生品交易的人來說，我們發現，將這些水平的接近程度視為決策趨於聚集的點，不僅有助於將其視為被動標記，而且有助於將其視為決策趨於聚集的點。當價格徘徊在移動平均線或關鍵回撤水準附近時，停損、分析和短期到期產品通常會同時出現。

隨著這一序列的持續展開，我們應該更加關注價格在1.1176附近的反應。這不僅僅是一個數字。它標誌著承諾，或缺乏承諾。如果價格在短時間內保持較高低點，則還有上漲空間。如果它減弱並透過流動來支持這一趨勢，我們傾向於將下一個目標定為1.1145水平。

我們以前來過這裡。一旦那些廣為遵循的工具失效，這些回調往往會加速。儘管有些人可能在等待更高的波動性或催化劑，但事實是我們已經接近觸發作用的點。這給了我們短時間思考的空間——讓水平決定下一步。

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英國經濟超乎預期

英國第一季經濟季增0.7%，超過預期的0.6%，創下三個季度以來最強勁的季度成長。3月GDP成長0.2%，2月份為成長0.5%，較去年同期成長為1.3%，前值為1.5%。這些數據顯示歐洲央行和英國央行之間的貨幣政策路徑正在擴大。

4月份，歐洲央行降息25個基點，以因應貿易緊張局勢，刺激經濟。儘管工業生產強勁，但歐洲央行似乎仍將繼續放鬆政策。相反，英國央行在5月將利率下調至4.25%，表現出謹慎態度，第一季GDP成長提供了更大的迴旋餘地。

英國央行的謹慎立場顯示其貨幣政策調整速度比歐洲央行慢。

波動性和市場預測

關注這一交叉的交易員可能會更關注即將公佈的通膨數據以及兩個地區高層政策制定者對前瞻性指引的任何修訂。會議記錄、演講和基於市場的利率定價可以提前顯示哪些信念正在堅定，哪些信念正在動搖。

同時，接近長期平均水平（例如200天EMA）的水平可能更多地充當拐點，而不是明確的支撐位或阻力位——並非不可動搖，而是在雙方均未做出承諾的情況下反覆測試。

我們現在看到的情況還不需要採取積極的定位。它更指向靈活性，政策訊號的發展，特別是圍繞通膨和工資數據的發展，將比總體GDP數據更重要。如果高頻指標持續與共識不一致，最終將開闢新的道路——但在此之前，節奏仍然保持適度，容易因小意外而產生強烈反應。

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澳元兌美元在 200 日移動平均線遭遇強勁阻力，週一和今日的漲勢在 0.6457 處暫停。賣家保持控制，限制上漲動能並保持看跌壓力。

下檔方面，阻力區位於 0.6419 至 0.6437 之間，由多條移動平均線填滿。這些包括 0.64376 的 200 小時移動平均線、0.64254 的 100 小時移動平均線以及 0.6419 的 4 小時圖上的 100 條移動平均線。價格跌至0.6401，略高於出現買入支撐的0.6400水準。儘管如此，反彈在 0.6422 處動搖，使得賣方在突破的移動平均線下方仍保持控制。

若要看漲，該貨幣對必須突破 0.6437 並突破 200 日均線 0.6457，才有可能達到年內高點 0.6513。跌破 0.6400 可能導致進一步下跌至 0.6388，然後跌至 0.6321 至 0.63437 之間的波動區域。

關鍵的下部支撐位包括 100 日均線 0.62951 和 4 月反彈的 38.2% 回檔位 0.62844。現有分析概述了在 200 天移動平均線附近形成的相當持久的阻力位，具體而言，週一和今天的價格上限均為 0.6457。

試圖超越這一水平的嘗試實際上已經停滯，迄今為止，每次反彈都遭遇了迅速的拒絕。賣家利用這一水平作為障礙來抑制進一步的上漲，成功捍衛了自己的部位。我們已經看到，推動價格上漲的嘗試一直遭遇持續的供應壓力，導致目前的動能偏向下行。

必須密切注意 0.6419 和 0.6437 之間的壓縮區域——它在多個時間範圍內充滿了技術摩擦，既可以阻止進一步上漲，也可以一旦突破，加速價格走勢。200 小時、100 小時和 100 條移動平均線聚集在此區域表明，任何高於該區域的移動都必須具有說服力 – 高於這些水平的隨意閃爍是不夠的。

近期低點 0.6401，略高於一個明顯的整數，吸引了合理的購買興趣。但即使是這種溫和的反彈也無法維持在 0.6422 以上，表明賣家依然堅定並控制著局面，而價格仍低於這些突破的平均水平。

在勢頭消退之前，買家最多只能短暫支撐該貨幣對。如果 0.6400 無法在未來幾天內保持重新測試，則可能會出現更深的走勢。接下來，我們預計將看到對 0.6388 的測試，然後將注意力轉移到 0.6321 至約 0.6344 的較低區域，先前的價格反應曾發生在這裡。

這些水平並不是新近劃定的——它們在過去已經經過測試，並且有產生逆轉或暫時停頓的記錄。進一步而言，其下方是雙重支撐，可能會在較短的時間範圍內改變行為——100 天移動平均線位於 0.6295 左右，緊隨其後的是 4 月份反彈的 38.2% 斐波那契回撤位 0.6284。

這些通常不會單獨進行測試；您可能需要改變宏觀定位或基本重點，以使該貨幣對強勢達到這些水平。

從策略角度來看，鑑於多次反彈嘗試失敗，我們傾向於放棄逆勢交易。在 0.6437–0.6457 的上限被自信突破並且收盤價維持在該上限之上之前，上行交易的風險大於回報。

目前，賣家繼續利用這些失敗的上漲走勢作為切入點，保護水準略高於阻力帶。我們在過去幾天觀察到，當價格接近該壓縮區域的上緣時，動量開始迅速減弱。

如果交易量在下行趨勢中增加（尤其是跌破 0.6400），這種轉變可能會加快步伐，並推動價格在更短的時間內測試下一個支撐位。或者說，任何突破 0.6457 的持久突破，尤其是在每日收盤時，都需要包括持續突破 0.6513 的後續走勢，以表明買方力量的實質性回歸。

目前，價格走勢仍受到限制，移動平均線持續高於目前市場。正如我們所見，每次更高的測試都會立即遇到阻力，而下方的支撐位則受到更頻繁的壓力。如果我們保持在由上方分層阻力和下方脆弱支撐嚴格限定的範圍內，風險控制是關鍵。

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美國能源資訊署報告稱，5月9日天然氣庫存變化量為1,100億立方英尺。該數字在預期之內，反映了天然氣庫存水準的正常波動。澳幣/美元貨幣對遭遇進一步下行壓力，一度跌破0.6400支撐位。同時，歐元兌美元顯示出進一步走弱的潤力，自4月達到年度高點以來一直呈下降趨勢。

金價突破關鍵水平

受美元走弱和全球市場情緒謹慎的支撐，金價升至每金衡盎司 3,200 美元以上。加密貨幣市場下跌 4%，XRP、Solana 和 Cardano 出現下跌，而比特幣和以太幣則表現出相對的韌性。英國第一季經濟成長強勁，與去年同期的經濟停滯形成鮮明對比。然而，基礎數據的準確性仍不確定，無法全面反映經濟狀況。

美國天然氣儲存報告

美國能源資訊署的數據顯示，截至 5 月 9 日當週，天然氣庫存增加了 1,100 億立方英尺，與市場預測基本一致。這個數字雖然並不令人意外，但卻證實了大多數市場參與者的預期——隨著我們進入平季，今年這個時候的溫和成長是正常的。 對於我們這些從事大宗商品交易（尤其是能源交易）的人來說，庫存的穩定上升表明目前供應沒有出現意外的壓力。在接下來的幾個交易日中，選擇權交易者應該繼續關注區域天氣預報和電力需求指標，因為這些可能會迅速改變市場情緒。 談到貨幣，澳元兌美元跌破0.6400關口，儘管時間很短，但也凸顯了持續的看跌勢頭。傑克森的拋售似乎主要是由利率差異和避險資金流動而非國內數據所驅動。從我們的角度來看，跌破如此受關注的水平可能會觸發止損，而區域數據或全球風險偏好的持續疲軟可能會延續跌勢。 任何回歸先前支撐位的走勢都應被視為重新評估短期風險敞口的機會，而不是假設出現逆轉。同時，歐元兌美元匯率自四月創下高點以來逐漸下跌，這一現象也引起了人們的關注。施密特的貨幣對在通膨數據疲軟和歐洲央行進一步緊縮政策前景有限的重壓下繼續苦苦掙扎。 只要美國殖利率保持高位且聯準會保持限制性姿態，我們就沒有理由期待歐元大幅買進。從波動性角度來看，短期隱含波動性仍然較為溫和，顯示交易員尚未押注爆炸性走勢——儘管意外的消息很容易打破這種平靜。 金價突破每盎司 3,200 美元表明，美元需求減弱和股市潛在謹慎情緒已成為明顯趨勢。拉奧的上升得益於多重有利因素——貨幣疲軟、央行需求和地緣政治焦慮。我們應該關注持續的交易量，因為在這樣的環境下，投機興趣往往會急劇膨脹。 然而，一旦這股浪潮消退，泡沫部位就有可能被解除。目前來看，只要實際殖利率不出現意外上漲，阻力最小的路徑似乎是往上。在數位資產中，大多數山寨幣下跌了 4%，雖然不是本季我們看到的最嚴重的跌幅，但還是引起了人們的注意。 零售活動的減少和看漲催化劑的缺乏抑制了市場情緒。儘管李的分析強調了比特幣和以太坊在整體回調期間的韌性，但這不應被解釋為免疫力。未平倉合約略有下降，尤其是山寨幣期貨，這可能會降低突然軋空的可能性，但也顯示信心下降。 我們繼續追蹤融資利率，因為它們為衡量槓桿交易者的方向性偏見提供了有用的指標。英國經濟在第一季恢復成長，與去年大部分時間的停滯形成了有趣的對比。雖然最初的數據受到歡迎，但帕特爾的團隊指出，私部門績效衡量指標存在差異，這表明整體情況存在一些不一致之處。 交易者應謹慎行事；過度依賴單一的上調可能會導致定位錯誤，特別是在英格蘭銀行的投票分歧仍然存在且通膨持續存在仍然是潛在破壞因素的情況下。 最後，最近對經紀商的比較主要集中在低點差、高槓桿以及 MT4 等平台選項等特點上，為那些調整策略的人提供了及時的指導。這些比較評論對於評估執行品質和費用結構特別有幫助。隨著主要資產類別波動性的加劇，對響應式基礎設施和高效定價的需求變得更加明顯，執行滑點和流動性成為人們更加關注的焦點。

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美國5月NAHB房屋市場指數錄得34，低於預期的40。獨棟住宅信心指數從先前的45降至37，潛在買家興趣指數從先前的25降至23。銷售預期也略有下降，從43降至42。

最低情緒水平

這些數據與2022年以來的最低情緒水平相符，並且，除去疫情時期，這是2012年以來最弱的水平。美國西部地區的房地產市場正經歷明顯疲軟。儘管美國30年期公債殖利率上漲5%，但家居相關商品支出仍展現韌性。今天的零售銷售報告顯示該領域的消費活動強勁。

我們看到美國房地產市場開始出現明顯的疲軟跡象，尤其是在房屋建築商和潛在買家中。5月NAHB信心指數下滑至34，標誌著急劇下滑，與上次經濟週期較為緊張時出現的指數一致。就背景而言，預計該數字將為40，這樣的下降通常反映出直接負責新建築的人員的不安日益加劇。

具體來說，建築商對目前單戶住宅銷售的看法從45下降到37，這表明需求減少或對未來負擔能力的擔憂。未來銷售前景指數為42，僅比之前的43低一點點，但仍有所下降。或許更能說明問題的是潛在買家的興趣，目前已下滑至23家——無論如何，這都相當弱。

房地產市場緊張

有趣的是，儘管住房指標看起來很脆弱，但與住房商品相關的消費活動卻持續保持強勁。我們剛收到最新的零售銷售數據，顯示家電、家具和其他家庭支出等商品的需求保持穩定。即使在30年期公債殖利率近期上漲約5%的背景下，這種情況仍然發生。

收益率上升往往會對抵押貸款利率造成上行壓力，直接影響大多數類型的房屋融資的承受能力。就其影響而言，消費者的行為與建築商日益謹慎的態度之間存在著緊張關係。一方面，居民家庭仍然是住房相關商品的積極購買者；另一方面，那些提供供應的國家正在撤退。

這種不匹配不容忽視。這表明情況可能會突然轉變，特別是如果借貸成本保持在高位或進一步上升。我們看到了區域性疲軟的跡象，尤其是該國西部地區。這很重要，因為該地區通常對利率變動和更廣泛的信貸趨勢反應更為敏感。

簡而言之，如果那裡的建築商和買家變得更加猶豫，其他人可能會效仿。當我們透過預期的遠期定價行為來審視這一點時，直接參與供應的人員的情緒減弱應該會對任何持續的看漲預期造成壓力。

商品相關產業的韌性可能在短期內維持更廣泛的消費者預期，但如果房地產市場基本面不加強，持續的價格上漲將變得越來越不可能。在接下來的幾週內，需要進一步關注前幾個月的建築商積壓情況和活躍房源情況。

那裡的流動放緩可能證實供應超過了匹配的需求——即使只是暫時的。這將有助於更廣泛的資產重新定價，並顯著改變定位指標。

從我們的角度來看，我們預期不同市場之間的利率敏感度會有所不同。雖然零售業的韌性可能提供緩衝，但建築和住房承諾對利率的敏感度要高得多——而且我們幾乎沒有看到融資成本下降的跡象。

殖利率曲線仍然扭曲，通膨擔憂遠未解決。這些數據點綜合起來，將短期內的情況從平衡狀態轉變為更謹慎的定位，特別是在長期敞口或與貸款條款直接相關的行業。

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