英國經濟萎縮

在英國經濟數據疲軟以及英國央行暗示將放寬貨幣政策的背景下，歐元兌英鎊走高。儘管歐盟和美國之間存在貿易緊張局勢，但歐元仍保持穩定，歐元兌英鎊匯率接近兩週高點0.8710。近期數據顯示，受製造業、工業生產和建築業下滑的影響，英國經濟繼4月下降0.3%之後，5月又萎縮了0.1%。

英國央行總裁安德魯貝利表示，利率可能會逐步下降，理由是新出現的經濟疲軟以及雇主國民保險繳款增加等壓力。勞動市場數據顯示經濟放緩，可用員工數量增加，永久性職缺大幅下降。失業率升至4.6%，為四年來的最高水準。市場參與者預計英國央行可能在8月降息。

即將公佈的英國和歐元區通膨數據將影響政策預期，英國通膨率走低可能證實英國央行降息。英國央行和歐洲央行之間不同的貨幣政策策略支撐歐元兌英鎊。英格蘭銀行管理英國的貨幣政策，其工具會影響英鎊，例如利率、量化寬鬆和量化緊縮。由於英鎊在弱於預期的產出數據和政策制定者的謹慎言論後面臨下行壓力，我們看到歐元/英鎊匯率堅挺，徘徊在自6月底以來的最低水平。

即使在圍繞歐盟與美國貿易摩擦的背景噪音下，歐元仍保持堅挺，反映出投資者對法蘭克福穩固控制的信心相對較強。這種對比在過去兩週變得更加明顯。

經濟動能分歧

繼4月本已呈現負成長之後，5月公佈的產出萎縮顯示核心產業普遍疲軟。製造業和建築業尤其顯得疲軟。這些並非小幅下滑，而是在夏季深入之際，發出了關於經濟活動背景的非常直接的信號。這些數據不太可能被輕視，尤其是那些試圖預測未來兩個季度貨幣政策走向的市場參與者。

貝利最近的言論承認了一些經濟疲軟和雇主面臨的結構性壓力（例如繳費增加），這些言論加劇了這種普遍的情緒。現在，各部門普遍認為，降息——曾經只是初秋才有可能出現的情況——可能最早在8月就到來。市場已經開始相應地下調英國公債殖利率。

勞動力數據也加劇了這一情況。4.6%的失業率不僅僅是圖表上的上升——它還改變了政策制定者對即將做出的決策的態度。永久性工作機會的減少和勞動力供給的增加，為英國央行的強硬立場又添一塊基石。

我們看到交易員將這種觀點直接反映在其部位中，尤其是在英鎊空頭期貨和隔夜指數掉期中，目前顯示到第三季末降息的可能性超過65%。在歐元區，市場情緒依然穩定。歐洲央行雖然持謹慎態度，但並未預測歐元會立即走軟。

這種分歧是關鍵。它使利差有利於歐元，使其兌英鎊上漲。雖然整體歐盟數據並非沒有問題，但兩者之間的訊息很明確：一個央行在關注產能過剩，而另一個央行仍在管理產能過剩。

我們預計，英吉利海峽兩岸的消費者物價指數 (CPI) 數據將成為關鍵的導向數據。如果英國公佈的數據顯示物價壓力緩解，英國央行可能會更有勇氣改變立場。這種情況會給英鎊帶來更大的下行壓力。

同時，如果歐元區通膨保持堅挺甚至小幅上升，可能進一步鞏固人們對歐洲央行的強硬押注。對於我們這些交易利率期貨或貨幣選擇權的人來說，這些數據對波動性和方向性資金流至關重要。

市場已開始圍繞這些分歧建立部位。前瞻性指引的差異正以更明顯的方式體現在貨幣對的定價上。我們觀察到，對沖活動有利於歐元升值，尤其是在接近9月到期的選擇權市場。歐元/英鎊看漲期權的隱含波動率傾斜度在上方顯著上升，表明市場正在尋求保護，或者可能是投機性地傾向於英鎊進一步走弱。

現在是時候更精確地校準這些日曆價差了。一條清晰的、基於數據的路徑即將出現，但誤讀它可能會比平常帶來更大的下行風險。雖然短期利率期貨已經很活躍，但交易員最好將更廣泛的日期範圍納入考量，尤其是在第三季末的央行會議前後。

隨著經濟勢頭出現分化，且情緒數據更傾向於鴿派的英國政策設置，我們可以預期定價機制將迅速反映出與英國短期風險相關的工具中日益加劇的不平衡現象。

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