市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）負責設定人民幣（也稱為人民幣）的每日中間價。中國人民銀行實施有管理的浮動匯率制度，允許人民幣在中間價上下2%的區間內波動。今日美元兌人民幣的中間價為7.1475，上一交易日收盤價為7.1780，預估匯率為7.1771。
中國人民銀行也透過7天期逆回購操作注入了847億元人民幣，利率為1.40%。今日340億元人幣到期，淨注入507億元。在今天早上發布的數據中，我們看到中國人民銀行將人民幣兌美元的中間價定為7.1475。這一水準明顯強於市場預期和先前的收盤價7.1780。
中間價與收盤價之間的差距表明，當局明顯有意進一步推高人民幣匯率，這可能是為了抑制進一步的下行猜測。需要提醒的是，北京實行的是管理浮動匯率制度。這意味著匯率可以波動，但只能在每日中間價上下2%的明確區間內波動。
儘管這種機制允許一定程度的價格發現，但它仍然將相當大的影響力交還給央行，尤其是當市場情緒開始過度偏向某一方向時。在設定利率的同時，央行進行了流動性操作，以1.40%的利率透過7天期逆回購向金融系統注入了847億元。
由於只有340億元人民幣流出，因此淨注入了507億元。如此規模的流動性供應——雖然並非史無前例——通常遵循的模式要么暗示短期壓力緩解，要么暗示為了應對更廣泛的融資需求而進行微調。這告訴我們的道理相當直接：央行不會讓貨幣匯率失控，而是傾向於強化一種平衡感。
回購操作的一致性和參考利率的穩健基調都表明，央行正在採取協調一致的穩定方針——這種方針並不一定試圖顛覆市場定價，而是溫和地引導市場定價。我們注意到固定利率與市場收盤價之間的差異。這並非偶然。市場先前的部位較高。
透過壓低中間價，政策制定者明確表示，至少目前，他們不願看到進一步的貶值動能。當人們擔心資金外流或通膨傳導時，通常就會出現這種情況。
未來幾週，隨著數據波動和其他地區收益率的變化，尤其是與國內利率相比，我們可能會看到更多此類微妙的干預。在操作衍生性商品時，最好與我們剛剛看到的短期流動性變化保持一致，而不是期待更大範圍的方向性突破。
資金面暗示市場正在趨於平滑而非收緊，回購利率保持不變也強化了這種基調。縱觀中間價附近的預期，人們越來越關注基準情境模型在中間價起到修正作用之前，究竟能在多大程度上傾向於貶值。緩衝空間很小。
此外，利差定價越來越多地反映了市場對每日中間價意外事件的認知——這是將政策行為納入市場水平的有效而謹慎的方式。至於流動性，淨注入而非淨回籠的決定表明，市場可能正在逐漸擔心錯位或市場緊張——尤其是在月末資金壓力下。
或者至少，我們看到市場試圖將回購利率穩定在他們想要的水平。從我們的角度來看，最好繼續關注中間價與公開市場水平之間的差異，尤其是在短期遠期定價方面。
中間價持續低於目標，與其說是政策轉變，不如說是試圖透過精心策劃的推動而非衝擊來引導市場情緒。回購規模合理，但其時機與修復相比，比以往更重要。
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