美元/瑞郎匯率在觸及2011年7月以來的最低水準後出現反彈，交投於0.7970附近。美國失業救濟申請人數達22.7萬人，超過預期，並連續第四週下降。瑞郎兌美元走弱，部分原因是強勁的失業救濟申請人數數據顯示勞動力市場強勁。儘管關稅緊張局勢持續，限制了美元的潛在升值空間，但隨著瑞郎兌美元縮減跌幅，一些逢低買盤受到吸引。

美元支撐和聯準會預期

基於堅韌的勞動市場和通膨數據，美元因立即降息預期下降而獲得額外支撐。聯準會會議紀錄顯示，如果情況需要，有些官員可能會在7月會議上考慮放鬆政策，但謹慎態度仍取決於未來數據。美國總統延後關稅的進展，為受影響的國家提供了更多的談判時間。美元/瑞士法郎的價值也受到瑞士經濟健康狀況、瑞士央行的行動及其與歐元區政策的緊密相關性的影響。

瑞士法郎作為避險貨幣的地位歸功於瑞士穩定的經濟和政治中立。我們一直在追蹤美元/瑞士法郎的走勢，這不僅是因為該貨幣對從2011年年中以來的最低水平反彈，更重要的是由於市場情緒和政策前景的潛在轉變。上週美國初請失業金人數為22.7萬人，延續了一個月的下滑動能。這不僅僅是一個數字，而是就業市場保持堅挺的閃光訊號，在許多人預期會出現疲軟的環境下，就業市場依然保持著遠高於預期的水平。

申請失業救濟的美國人減少顯示企業仍在留住員工，這意味著國內需求穩定。勞動市場的強勁反過來又降低了央行採取行動的迫切性。儘管一些市場參與者一直期待近期降息，但聯準會最近的會議紀錄卻暗示了更循序漸進的政策方式。官員們顯然正在權衡各種選擇，如果7月的數據證明降息合理，他們就會給自己留出應對空間，但目前還沒有表現出倉促調整政策的意圖。未來走向仍然取決於接下來的走勢，但我們認為這更像是停頓，而非一次轉折。

瑞士法郎與全球貿易

隨著這種預期的轉變，美元的吸引力也在下降。我們看到購買活動正在回歸，尤其是那些先前預期降息會更快避險的交易員。這種支撐基礎有助於解釋為何儘管全球頭條新聞都在朝著其他方向發展，但美元卻沒有繼續下跌。目前的定價中確實存在著謹慎的因素，我們對任何認為這種反彈會在沒有新訊號的情況下自動延續的假設持謹慎態度。

另一方面，我們看到瑞士法郎有所回落。但這並非美國獨有——它反映出，隨著即時風險溢價的回落，尤其是在推遲的關稅措施周圍，對傳統防禦性貨幣的需求正在減弱。我們曾預計總統可能會推遲執行，而現在他確實推遲了，瑞士法郎等避險資產中反映的風險溢價似乎正在有所回落。這種暫時的緩解減輕了那些尋求保護以免受貿易相關影響的人的緊迫感。

同時，瑞士的決策仍以國內表現和歐元區連結為導向。由於瑞郎與區域貨幣狀況（尤其是法蘭克福主導的貨幣狀況）緊密相關，任何政策或經濟成長的分歧都會對其估值產生影響。我們持續關注瑞士央行如何調整其立場，尤其是在瑞郎已達到令人擔憂的水平的情況下，但目前尚未出現強烈反應。市場對意外的承受能力仍然很高，在出現新的催化劑之前，市場反應似乎較為平淡。

此外，瑞郎在市場看似平靜的時期也呈現出典型的趨勢。瑞士的中立性和經濟穩定性使其擁有避險地位，但每當全球緊張局勢持續蔓延而非加劇時，資金流動就會減弱。這並非完全的撤退，而是一種重新調整——這種情況可能會在短期內持續下去。

對於關注波動率指標和選擇權市場定價偏差的交易員來說，隨著雙方下次利率會議臨近，這一細節值得仔細分析。在這種環境下，我們將繼續關注美國即將發布的高頻數據，這些數據將繼續對預期產生巨大影響。從通膨細分數據到消費指標，每個重要的美國數據都有可能撼動利率假設。選擇權到期或宏觀事件觸發前後的價格走勢可能導致部位突然調整，因此我們正在相應地更新我們的Gamma和Vanna敞口。錯誤定價如果出現，可能不會持續太久。

整體而言，短期政策變化的停滯和全球貿易風險的暫時降溫並不能消除市場波動，它們只是改變了波動的來源。目前，隨著美元/加元從十年低點反彈，買盤支撐位回歸美元，我們正在重新調整風險區間，並關注前端的隱含波動率。

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