市場洞察 
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美國銀行採用時區架構預測2025年下半年美元的走勢。儘管今年開局不順，但美元的跌勢可能會受到抑制，尤其是在美國交易時段。在美國交易時段，美元累計報酬率與2025年聯準會利率定價之間的相關係數為71%。由於預計聯準會將在今年剩餘時間內維持利率穩定，這可能會在美國交易時段部分提振美元。
在亞洲，美元拋售是由投資者平倉過去兩年的多頭倉位推動的，導致亞洲交易時段的走勢持平。除非出現新的全球看跌催化劑，否則這些投資者可能會暫停美元拋售。在歐洲，任何潛在的美元疲軟都將取決於全球股市跑贏美國股市。雖然第一季非美國股市跑贏美國股市，但美國股市在第二季佔據主導地位，影響了歐洲投資人對美元拋售的立場。
由於今年美元貶值，外國投資者對增加美國資產外匯對沖的興趣減弱。總體而言，儘管美國銀行的框架顯示美元跌幅放緩，但全球股市相對於美國股市的表現仍然是美元在歐洲交易時段進一步走弱的潛在因素。
本分析概述了一種圍繞貨幣波動發生時間而非地點而製定的交易策略。美國銀行建構了一個基於時間的框架，以幫助預測美元在2025年之前的走勢。本質上，它描繪了哪些交易時段傾向於推高或壓低美元。它並沒有表明趨勢會永久逆轉，而是引入了時間上的細微差別——而這種細微差別在評估短期策略時至關重要。
在美國市場交易時段，美元走勢與對聯準會明年可能採取的行動的預期之間存在71%的緊密相關性。由於普遍預期聯準會將在今年剩餘時間內維持基準利率，因此在美國市場活躍的情況下，這種穩定性將促使美元走強。隨著利率波動逐漸消退，受聯準會最新言論或意外轉折點引導的日內波動可能會收窄。因此，在這些時段內把握時機變得具有戰術意義。
亞洲市場交易時段則遵循不同的模式。過去幾年累積的美元多頭部位一直在穩步平倉。一旦去槓桿完成——很可能即將完成——亞洲交易日拋售美元的壓力應該會減輕。當然，除非出現某種更廣泛的風險觸發因素，促使市場全面採取防禦性策略。這種可能性雖然一直存在，但將為亞洲美元拋售注入新活力，但如果沒有這種可能性，美元的走勢似乎已經疲軟。
在歐洲，美元走勢較受美國以外股市相對於標普500指數等美國基準指數的表現的影響。今年早些時候，全球股市，尤其是新興市場和歐洲核心股市，曾短暫領先。但隨後，美國股市迎頭趕上，並在第二季重新佔據主導地位。這意味著歐洲參與者減少美元敞口的理由已經減少。
海外資產持有者將美元計價資產對沖回本國貨幣的意願已大幅減弱。美元在過去一年的溫和下跌並未引發迫切的避險需求——對沖成本仍然高企，業績緩衝空間有限。這削弱了先前可靠的美元拋售流，尤其是在美國以外債券殖利率未能弭補這一缺口的情況下。
鑑於該框架可分離的交易時段邏輯，我們將重點放在日內資金流的匯聚點。在沒有新的催化劑的情況下，提前佈局亞洲或歐洲交易時段以獲取短期方向似乎越來越無效。然而，與利率預期掛鉤的美國交易時段策略仍具有預測價值。密切關注股票輪動趨勢——尤其是與美國科技股是否跑贏海外工業股相關的趨勢——仍然是調整敞口的有效篩選因素。未來幾週，重要的並非美元的長期走向，而是誰在何時推動了市場。
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