中國央行計劃擴大其資本市場，允許更多境內投資者投資境外債券。中國人民銀行將擴大「債券通」項目，將更多境內機構納入其中，例如券商、共同基金、財富管理公司和保險公司。此外，央行還計劃增加「掉期通」項目的額度，為對沖和利率互換交易提供更大的靈活性。有報道稱，當局可能會將「南向債券通」項目的額度翻一番，達到1,390億美元。

增強全球作用

這些措施旨在放鬆資本管制，促進雙向市場准入。這與中國政府提升人民幣國際地位、拓寬境內機構投資管道的目標一致。中國人民銀行的這項舉措明確表明，它旨在進一步開放跨國資本流動管道，尤其是在固定收益工具領域。透過擴大「債券通」的覆蓋範圍，將財富管理公司和保險公司等更多境內參與者納入其中，央行正積極鼓勵境內資本跨國投資。 如果沒有協調一致的監管推動，這通常不會發生，因此，這項決定充分體現了央行的優先事項。同時，央行決定提高「南向債券通」的額度，這不僅顯示了央行的意願，也顯示了其刺激境外投資組合多元化的強烈意圖。先前的限制措施限制了離岸投資活動的規模和規模；將這一上限翻倍至據報道的1390億美元，消除了一個瓶頸，尤其是對於管理大量固定收益頭寸的機構而言。 我們應該為外幣債券需求的顯著上升做好準備，尤其是那些提供適度收益率溢價的債券。

進入掉期市場

在衍生性商品方面，引人注目的是掉期互聯互通機制下限額的提高。這並非僅僅是表面上的微調——它允許中國金融機構更自由地參與離岸利率市場。對於我們這些關注短期和長期殖利率曲線策略的人來說，其影響是立竿見影的。進入國際掉期市場突然實現了更精準的久期管理。它也開啟了新的風險調整後收益組合，而這在以前是根本不可行的。 這對交易員來說意義非凡。預計初期資金將流向與主要已開發債券市場目標久期區間相符的債券。如果匯率機制維持適度管理，且各地區政策利率持續保持分化，那麼探索跨貨幣和利率趨同交易還有進一步的空間。對沖也將變得更加動態。鑑於國內基金現在更加重視海外曝險，此次擴張應該會為與外國債券掛鉤的利率互換帶來更大的名目資金流入。 這將在定價的兩端形成一個反饋迴路。公告窗口和宏觀政策訊號相關的波動性可能會短暫擴大，但這僅僅反映了更深層的參與，而非方向性定價錯誤。劉志軍上週的言論已經為這個主題注入了動力。字裡行間，監管部門的批准將遵循市場需求，而不是相反。因此，監控分配額度的執行情況比等待新的中央公告更為重要，並相應地進行倉位配置。 我們也預計，在「互聯互通」交易量激增的日子裡，尤其是與銀團發行窗口掛鉤時，美國國債-隔夜指數息差會收窄。這種摩擦會導致可交易的錯位——主要對於那些足夠靈活，能夠迅速調整保證金門檻並在可能的情況下利用隔夜流動性的機構而言。 在接下來的交易中，請將更多模型輸入重點放在人民幣相對於一籃子加權指數的相對水平。這種定價將比基本的配對外匯匯率更重要，尤其是因為對沖成本將由新資金流入的隱含指標所驅動。並非所有貨幣對都會做出一致反應，而且隨著國內帳戶集中到被認為安全的司法管轄區，將出現技術飽和點。 調整正在進行中，而且是可衡量的。請密切注意長期利率互換的成交量數據。隨著這些公告的發布，它們已經開始小幅走高。鑑於機構層面的參與度正在加深，我們應該相應地重新調整曲線動態。

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