鉑金和鈀金價格下跌，逆轉了先前的漲勢，上週鉑金價格接近11年來的最高點。最近的價格波動表明漲勢可能結束。一家俄羅斯生產商預測，不包括投資需求，今明兩年鉑金市場將保持平衡。

預計汽車行業的需求將下降，而珠寶和工業應用的成長不足以抵消這一下降。包括投資需求在內，預計今年的供應缺口為20萬盎司，明年為30萬盎司。 Metals Focus最初預測到2025年的供應缺口將更大。

對於鈀金，預計同期市場將保持平衡，汽車需求也將出現類似的下降，投資需求也有限。自5月以來，鉑金價格上漲歸因於來自中國和美國的進口增加，中國珠寶業選擇鉑金而不是黃金，以及美國對鉑族金屬關稅的擔憂。

鉑金價格已回吐近期高點，在達到十多年前的水平後回落。此次回落是在黃金大幅上漲之後出現的，很可能標誌著黃金價格動能的喪失，尤其是在主要供應方發布最新指引的情況下。

一家領先的俄羅斯公司概述了對明年黃金市場將保持平衡的預期，假設投資流保持穩定。他們指出，汽車需求下降（主要由於內燃機產量下降）是黃金使用的主要限制因素。珠寶和工業需求有所增長，但不足以彌補缺口。

然而，如果將投資意願納入考量，預測結果將會改變。預計2024年黃金短缺量為20萬盎司，到2025年將擴大至30萬盎司。這一缺口低於Metals Focus先前的預期，顯示先前的供應擔憂有所減弱，但並未完全消失。

修正後的觀點削弱了先前關於供應緊張將持續推高價格的說法。相反，它質疑了先前黃金上漲行情的持久性，以及市場是否真的相信供應緊張正在加劇。

至於鈀金，目前預估未來兩年價格也將徘徊在平衡水平附近，這同樣受到汽車產量低迷和觸媒轉換器使用量下滑的限制。投資方面尚未彌補這一缺口。

由於缺乏投機性資金或機構資金流入，市場難以獲得持續的上漲動力。近期，這兩種金屬的價格（尤其是鉑金）都大幅上漲，因為投機活動與美國和中國強勁的進口量有關。

尤其是中國的進口量，似乎更多地受到替代趨勢而非工業擴張的驅動。中國珠寶商傾向於將鉑金作為黃金的替代品，因為以每克計算，黃金的價格已經變得昂貴。

同時，美國訂單的出現正值持續的貿易擔憂之際，買家或許希望建立庫存，以應對未來可能對來自某些地區的金屬徵收關稅。

面對這種情況，我們不應將近期的波動解讀為一次性事件，而應將其視為市場情緒的演變。價格走勢暫時受到實體購買趨勢變動的支撐，但並未受到消費預測或投資信心增強的支撐。

相反，這些可能是參與者為了搶在可能的政策轉變之前進行的機會主義或預防性購買。對於在衍生性商品市場運作的交易者，我們需要記住，遠期曲線和隱含波動率對這些訊息做出了劇烈反應。

由於供應面目前似乎沒有先前的預測那麼緊張，除非有新的數據支撐，否則近期期貨和選擇權的多頭部位可能面臨壓力。

目前的未平倉合約和傾斜度水準表明，市場傾向於看好新一輪的強勢走勢，但鑑於近期價格疲軟，除非迅速出現新的買盤，否則現在下行風險更大。

對沖活動，尤其是工業用戶的對沖活動，也應該重新調整。由於隱含波動率相對於過去一個月的實際波動率持續保持高位，早先對確保遠期定價的緊迫性可能會有所減弱，從而允許滾動策略擁有更大的靈活性，甚至開放具有成本效益的領子期權或期權價差。

當我們監測鉑金和鈀金市場的部位時，至關重要的不僅是評估現貨價格的走勢，還要評估資金流動背後的原因——無論是源於結構性需求、貿易配置，還是對地緣政治局勢的擔憂。

例如，5月份的走勢似乎是由預防性補貨和金屬替代推動的，而非結構性或投機性熱情的突然飆升。請記住，當部位傾向某一方向，而現貨市場方向不一致時，回檔往往會迅速且劇烈。

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